法拉電子：薄膜電容龍頭 新能源、新基建推動新成長

    薄膜電容龍頭，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先：法拉電子是薄膜電容器龍頭廠商，連續(xù)三十二屆進(jìn)入中國電子元件百強(qiáng)，薄膜電容器產(chǎn)銷量常年位居世界前三，全國第一。2002 年上市至2020 年，公司營業(yè)收入從2.46 億元增長至18.9 億元，CAGR 為12.0%，凈利潤從4434 萬元增長至5.56 億元，CAGR 為15.1%。公司凈利潤增速高于營業(yè)收入增速，主要得益于上市以來公司毛利率、凈利率總體呈增長態(tài)勢，近5 年毛利率是維持在40%以上，凈利率維持在25%以上。2020 年毛利率達(dá)為44.1%，凈利率達(dá)29.85%，再創(chuàng)歷史新高。

    薄膜電容是高電壓、高安全、大電流場景最優(yōu)選擇之一：薄膜電容器具有耐壓高、溫度范圍寬、使用壽命長、自愈功能、頻率特性好等優(yōu)勢，相比其他電容器性能穩(wěn)定、可靠性高，是高電壓、高安全、大電流場景最優(yōu)選擇之一。薄膜電容的下游應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛，包括照明，家電，工控，光伏，風(fēng)電和新能源車等。法拉電子“生產(chǎn)一代、開發(fā)一代、儲備一代”的技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略確保了公司在下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷更迭的情況下仍保持穩(wěn)步前行。目前，公司銷售市場總體呈現(xiàn)家電、照明等傳統(tǒng)市場收入占比下降，風(fēng)電、光伏、工業(yè)控制及新能源汽車等新興領(lǐng)域收入快速成長。

    新能源和新基建將成為公司發(fā)展最大推動力：1）在光伏發(fā)電成本持續(xù)下降和新興市場拉動等有利因素的推動下，根據(jù)CPIA 預(yù)計，到2025 樂觀情況下有望達(dá)到200GW。隨著光伏裝機(jī)的量的增長，將推動薄膜電容的需求擴(kuò)大。法拉電子作為國產(chǎn)薄膜電容龍頭，在光伏逆變器領(lǐng)域的客戶涵蓋華為、陽光電源、固德威等一線廠商。2）根據(jù)EV-volumes 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，盡管受到新冠疫情影響，但2020 年全球電動汽車的銷量顯逆風(fēng)增長43%，達(dá)到了324 萬輛。薄膜電容在新能源汽車整車和充電樁中都有廣泛的應(yīng)用，新能源汽車市場的增加將成為薄膜電容市場重要的新動能。法拉電子在國內(nèi)和歐洲新能源汽車用薄膜電容器市場占據(jù)領(lǐng)先地位，客戶涵蓋比亞迪、聯(lián)電、匯川、博世、大陸汽車、麥格納等tier 1 及整車廠。隨著歐洲新能源放量、國內(nèi)造車新勢力的快速崛起，公司新能源汽車業(yè)務(wù)有望迎來高速成長。3）此外，新基建的發(fā)展推動了來自5G基站、服務(wù)器電源、軌交、電網(wǎng)等領(lǐng)域的工控類電容需求。工控類產(chǎn)品的毛利率相對較高，隨著新基建的推進(jìn)，我們預(yù)計公司工控市場業(yè)務(wù)將穩(wěn)步增長。