寶鋼股份：競爭優(yōu)勢凸顯 盈利能力上行

    公司2020 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤126.77 億元，同比升0.91%；2021 年1 季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.59 億元，同比升247.85%，公司2021Q1 業(yè)績超出預(yù)期?？紤]到公司下游需求較強(qiáng)，上調(diào)公司2021-2022年EPS 為1.10/1.13 元（原0.90/0.99 元），新增2023 年EPS 預(yù)測為1.15元。參考同類公司，給予公司2021 年P(guān)E 10 倍進(jìn)行估值，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至11 元（原9 元），維持“增持”評級。

    盈利能力穩(wěn)步上行，2021Q1 業(yè)績繼續(xù)釋放。2020 年1-4 季度，公司鋼材銷量分別為1059、1174、1129、1237 萬噸，噸鋼毛利分別為604、559、817、753 元/噸，對應(yīng)噸鋼凈利分別為145、210、342、390 元/噸，2020 年公司盈利能力穩(wěn)步上行。公司2021Q1 噸鋼毛利為1028 元/噸，對應(yīng)噸鋼凈利446 元/噸。我們認(rèn)為碳中和背景下行業(yè)供給偏緊，且公司下游持續(xù)向好，公司業(yè)績將持續(xù)釋放。

    產(chǎn)品競爭力不斷提升。2020 年公司冷軋汽車板、取向硅鋼國內(nèi)市場份額分別為54.6%、58.5%，較2019 年分別升2.1、0.3 個(gè)百分點(diǎn)；20 年公司無取向硅鋼在國內(nèi)新能源車電機(jī)領(lǐng)域市場份額達(dá)62.8%，較2019 年上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為公司技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，公司產(chǎn)品競爭力將持續(xù)提升。

    湛江3 號高爐貢獻(xiàn)增量，公司實(shí)力繼續(xù)上升。21 年湛江基地3 號高爐將為公司帶來增量。同時(shí)，隨著公司成本變革，公司效率將持續(xù)提升。且受益與公司技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略深化，公司產(chǎn)品競爭力將持續(xù)領(lǐng)先，整體實(shí)力將穩(wěn)步上行。