2020年青島啤酒經(jīng)營現(xiàn)狀及未來發(fā)展展望：高端化節(jié)奏持續(xù)[圖]

    青島啤酒股份有限公司(以下簡稱“青島啤酒”)的前青島啤酒股份有限公司(以下簡稱“青島啤酒”)的前身是1903年8月由德國商人和英國商人合資在青島創(chuàng)建的日耳曼啤酒公司青島股份公司,它是中國歷史悠久的啤酒制造廠商,2008年北京奧運(yùn)會(huì)官方贊助商,目前品牌價(jià)值1168.75億元,居中國啤酒行業(yè)首位,位列世界品牌500強(qiáng)。1993年7月15日,青島啤酒股票(0168)在香港交易所上市,是中國內(nèi)地一家在海外上市的企業(yè)。同年8月27日,青島啤酒(600600)在上海證券交易所上市,成為中國一家在兩地同時(shí)上市的公司。2020年公司經(jīng)歷了疫情考驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)收入278億元，創(chuàng)造利潤112億元。

2014-2020年青島啤酒營業(yè)總收入及毛利潤統(tǒng)計(jì)（億元）

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    2020年青島啤酒銷售啤酒等業(yè)務(wù)收入為273.38億元，占營業(yè)總收入的98.48%，是青島啤酒營業(yè)收入的主要來源；其他業(yè)務(wù)收入為1.84億元，占營業(yè)總收入的0.66%；材料銷售業(yè)務(wù)收入為1.27億元，占營業(yè)總收入的0.46%；包裝物銷售業(yè)務(wù)收入為0.63億元，占營業(yè)總收入的0.23%；運(yùn)輸服務(wù)業(yè)務(wù)收入為0.34億元，占營業(yè)總收入的0.12%；工程及設(shè)備安裝業(yè)務(wù)收入為0.13億元，占營業(yè)總收入的0.05%。

2020年青島啤酒營收結(jié)構(gòu)

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    2020年，公司毛利率同增1.5Pcts至40.4%。其中，噸價(jià)同增1.9%；噸成本同降0.9%，主要由于Q2&Q3高產(chǎn)能利用率帶來的生產(chǎn)效率提升、原材料費(fèi)用下降及前期關(guān)廠帶來的成本節(jié)約等原因。2020年，銷售費(fèi)用率為18.0%、同降0.3Pct，主要系社保減免下職工薪酬、裝卸及運(yùn)輸費(fèi)以及廣宣費(fèi)用率減少所致；管理費(fèi)用率為6.0%、同降0.7Pct，主要系社保減免影響。此外，考慮到公司補(bǔ)貼減少帶來的其他收入下降以及稅收等因素，公司2020凈利潤率同增1.3Pcts至7.9%。分地區(qū)來看，公司大力推動(dòng)“1+1”戰(zhàn)略下，低端不盈利品牌清出，華東/華南市場實(shí)現(xiàn)快速扭虧，2020年利潤率為-1.2%/-0.6%、同比+11.4/+10.2Pcts；華北市場得益于優(yōu)異的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和管理能力，凈利率為15.5%、同增4.2Pcts；山東/華南市場凈利率分別為7.8%/4.6%、分別同比-0.9/-1.9Pcts。

    未來展望：Q1公司動(dòng)銷表現(xiàn)良好，成本壓力下盈利能力有望繼續(xù)改善。2021Q1，公司動(dòng)銷基本恢復(fù)至2019年水平，預(yù)計(jì)銷量有望實(shí)現(xiàn)30%+的增長；隨著新包裝白啤的快速鋪市以及1903產(chǎn)品的活動(dòng)推廣，公司噸價(jià)望實(shí)現(xiàn)中低單位數(shù)增長。全年看，高端化和結(jié)構(gòu)升級(jí)依舊是青啤主要工作重心，公司有望借助冬奧會(huì)進(jìn)一步提升品牌形象，實(shí)現(xiàn)超高端、純生等產(chǎn)品提升占比。我們預(yù)計(jì)全年收入望實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長；原材料價(jià)格提升背景下，公司望轉(zhuǎn)移部分成本壓力，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，利潤端有望彰顯彈性。從看長做長的維度看，隨著啤酒行業(yè)整體高端化的加速，青啤有望在核心市場加速推動(dòng)利潤率的改善，實(shí)現(xiàn)未來3-5年利潤端15%左右的復(fù)合增速。