摘要：綠色基金作為綠色金融體系中不可或缺的一部分，在政府相關(guān)政策的激勵(lì)和引導(dǎo)下已經(jīng)逐步進(jìn)入快速發(fā)展軌道，發(fā)展勢(shì)頭迅猛，在資金規(guī)模和基金數(shù)量方面都實(shí)現(xiàn)了較快增長。截至2023年底，市場(chǎng)上存續(xù)綠色基金產(chǎn)品約507只，綠色基金資產(chǎn)凈值總規(guī)模約5106億元人民幣。

一、定義及分類

綠色基金指向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證或者以非公開方式向合格投資者募集資金，并主要投資于綠色產(chǎn)業(yè)標(biāo)的的投資基金。綠色基金又被稱為環(huán)境基金、生態(tài)基金、可持續(xù)基金等名稱。根據(jù)發(fā)起設(shè)立方式，我國綠色基金可以分為綠色產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、PPP綠色項(xiàng)目基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展綠色基金、綠色PE/VC基金四大類。這四類不同類型的綠色產(chǎn)業(yè)基金在發(fā)起設(shè)立方式、資金募集方式、基金投向及管理模式上均有所差異。同時(shí)，在實(shí)際操作過程中，不同類型的綠色基金在發(fā)起設(shè)立與投資上也會(huì)存在交叉，如綠色引導(dǎo)基金的子基金通常會(huì)與產(chǎn)業(yè)資本或私募進(jìn)行合作，產(chǎn)業(yè)資本與私募也會(huì)合作設(shè)立綠色基金。

二、行業(yè)政策

發(fā)展綠色基金是實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的重要推動(dòng)力量。2024年1月中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全面推進(jìn)美麗中國建設(shè)的意見》提出要“大力發(fā)展綠色金融，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行綠色債券，引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本加大投入，探索區(qū)域性環(huán)保建設(shè)項(xiàng)目金融支持模式，穩(wěn)步推進(jìn)氣候投融資創(chuàng)新，為美麗中國建設(shè)提供融資支持”。我國各地方政府也紛紛出臺(tái)政策支持綠色基金發(fā)展。《山東省碳金融發(fā)展三年行動(dòng)方案（2023-2025年）》提到要積極對(duì)接國家低碳轉(zhuǎn)型基金等政府投資基金，發(fā)揮新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換基金等各類綠色發(fā)展基金的引領(lǐng)作用，分級(jí)分類構(gòu)建綠色低碳子基金群，撬動(dòng)更多社會(huì)資本投資綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域。山東省鼓勵(lì)以基金直投等方式，重點(diǎn)支持新能源開發(fā)利用、高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型、綠色低碳科技創(chuàng)新、碳匯能力鞏固提升等項(xiàng)目。

三、發(fā)展歷程

中國綠色基金的發(fā)展三個(gè)發(fā)展階段。

第一個(gè)階段為起步期（2011-2015年）。2011年2月，中國國內(nèi)首支綠色基金——興全綠色投資股票型證券投資基金發(fā)行，發(fā)行機(jī)構(gòu)為興業(yè)銀行。該基金的持倉標(biāo)的以綠色節(jié)能、新能源、環(huán)保性企業(yè)為主。同年10月，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)工作的意見》中明確提出“鼓勵(lì)多渠道建立環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，拓寬環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資渠道”，該文件的出臺(tái)起到了推動(dòng)環(huán)?；鹪O(shè)立的作用。

第二個(gè)階段為構(gòu)建綠色金融體系時(shí)期（2016-2020年）。2016年央行、財(cái)政部等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》政策文件，明確提出“支持設(shè)立各類綠色發(fā)展基金，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作”及“鼓勵(lì)各類綠色發(fā)展基金支持以PPP模式操作的相關(guān)項(xiàng)目”等意見。該標(biāo)志性政策文件的出臺(tái)向社會(huì)各界發(fā)出了政策層面支持綠色基金的信號(hào)。此后，我國開展了綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)建設(shè)、綠色金融標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，逐漸建立起了完善綠色金融政策體系。

第三階段為快速成長階段（2020年至今）。“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的提出，標(biāo)志著中國綠色基金產(chǎn)業(yè)邁入新的歷史時(shí)期。伴隨著“雙碳”戰(zhàn)略推進(jìn)，我國的綠色基金市場(chǎng)迅速發(fā)展，社會(huì)資本參與綠色投資的積極性空前提高。

四、行業(yè)壁壘

1、市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘

我國制定了《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》《私募投資基金登記備案辦法》《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》等規(guī)范性文件指導(dǎo)公募和私募基金的設(shè)立與運(yùn)行，這構(gòu)成綠色基金行業(yè)準(zhǔn)入壁壘。

如根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)頒布的《私募投資基金登記備案辦法》，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)是在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)，并要求：私募基金管理人財(cái)務(wù)狀況良好，實(shí)繳貨幣資本不低于1000萬元人民幣或者等值可自由兌換貨幣，對(duì)專門管理創(chuàng)業(yè)投資基金的私募基金管理人另有規(guī)定的，從其規(guī)定；法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或其委派代表、負(fù)責(zé)投資管理的高級(jí)管理人員均直接或者間接持有私募基金管理人一定比例的股權(quán)或者財(cái)產(chǎn)份額，且合計(jì)實(shí)繳出資不低于私募基金管理人實(shí)繳資本的20%。私募基金管理人負(fù)責(zé)投資管理的高級(jí)管理人員還應(yīng)當(dāng)具有符合要求的投資管理業(yè)績，最近10年內(nèi)至少2起主導(dǎo)投資于未上市企業(yè)股權(quán)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，投資金額合計(jì)不低于3000萬元人民幣，且至少應(yīng)有1起項(xiàng)目通過首次公開發(fā)行股票并上市、股權(quán)并購或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出，或者其他符合要求的投資管理業(yè)績。

2、技術(shù)壁壘

綠色基金行業(yè)涉及的投資領(lǐng)域主要集中在環(huán)保、清潔能源等具有創(chuàng)新性和前瞻性的產(chǎn)業(yè)，這些領(lǐng)域通常需要較高的技術(shù)水平和專業(yè)知識(shí)。因此，對(duì)于想要進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的企業(yè)或個(gè)人來說，首先需要具備一定的技術(shù)背景和專業(yè)能力，否則可能無法有效評(píng)估投資項(xiàng)目的可行性和潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響投資決策的準(zhǔn)確性。。

3、資金壁壘

綠色基金行業(yè)的投資規(guī)模通常較大，需要投入大量的資金。對(duì)于個(gè)人投資者來說，很難達(dá)到這種資金門檻，因此這個(gè)行業(yè)更多地依賴于機(jī)構(gòu)投資者和大型投資者的參與。這種資金門檻限制了個(gè)人投資者的參與，增加了行業(yè)的壁壘。

4、市場(chǎng)認(rèn)知度壁壘

綠色基金行業(yè)作為一個(gè)新興的投資領(lǐng)域，其市場(chǎng)認(rèn)知度還有待提高。對(duì)于很多投資者來說，他們可能并不了解綠色基金的投資理念和投資策略，也不清楚這個(gè)行業(yè)的潛力和風(fēng)險(xiǎn)。這種市場(chǎng)認(rèn)知度的不足可能導(dǎo)致投資者對(duì)綠色基金的信心和參與度降低，進(jìn)而增加行業(yè)的壁壘。

五、產(chǎn)業(yè)鏈

綠色基金產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)主要為金融交易場(chǎng)所、金融市場(chǎng)指數(shù)服務(wù)商、金融信息化服務(wù)商。中游主要為基金管理公司，包括公募基金管理公司及私募基金管理公司。下游銜接清潔生產(chǎn)、清潔能源、生態(tài)環(huán)境、節(jié)能環(huán)保、碳減排等綠色產(chǎn)業(yè)。

綠色基金行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

金融交易場(chǎng)所

上海證券交易所

深圳證券交易所

北京證券交易所

香港交易所

金融市場(chǎng)指數(shù)服務(wù)商

中證指數(shù)有限公司

萬得指數(shù)(深圳)科技有限公司

浙江核新同花順網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司

上海美寧計(jì)算機(jī)軟件有限公司

金融信息化

神州數(shù)碼信息服務(wù)集團(tuán)股份有限公司

索信達(dá)控股有限公司

云南南天電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司

北京宇信科技集團(tuán)股份有限公司

江蘇潤和軟件股份有限公司

上游

易方達(dá)基金管理有限公司

華夏基金管理有限公司

匯添富基金管理股份有限公司

招商基金管理有限公司

中游

清潔生產(chǎn)

清潔能源

生態(tài)環(huán)境

節(jié)能環(huán)保

下游

六、行業(yè)現(xiàn)狀

綠色基金作為綠色金融體系中不可或缺的一部分，在政府相關(guān)政策的激勵(lì)和引導(dǎo)下已經(jīng)逐步進(jìn)入快速發(fā)展軌道，發(fā)展勢(shì)頭迅猛，在資金規(guī)模和基金數(shù)量方面都實(shí)現(xiàn)了較快增長。截至2023年底，市場(chǎng)上存續(xù)綠色基金產(chǎn)品約507只，綠色基金資產(chǎn)凈值總規(guī)模約5106億元人民幣。

七、發(fā)展因素

1、機(jī)遇

（1）政策支持綠色基金發(fā)展

綠色基金是中國綠色金融體系的重要組成部分。早在2016年人民銀行等七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，就提出支持設(shè)立各類綠色發(fā)展基金，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。2022年12月，國家發(fā)展改革委、科技部發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善市場(chǎng)導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系實(shí)施方案(2023—2025年)》提出要引導(dǎo)各種形式的股權(quán)投資來扶持綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色科技成果的轉(zhuǎn)換，進(jìn)一步拓展綠色技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)投基金管理銀行范圍，綜合應(yīng)用綠色基金等綠色金融產(chǎn)品方式支持綠色技術(shù)創(chuàng)新。

（2）綠色基金在綠色產(chǎn)業(yè)融資需求中必不可少

首先，新的綠色產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目有股權(quán)融資的需要，這是傳統(tǒng)的信貸、債券融資難以解決的；其次，我國污染治理和環(huán)境保護(hù)方面的融資一直存在困難，相關(guān)項(xiàng)目通常由于投資規(guī)模大、時(shí)間長、收益不高、風(fēng)險(xiǎn)不易評(píng)估、擔(dān)保抵押征信困難等問題，難以取得銀行貸款或其他傳統(tǒng)的融資。因此，很多綠色項(xiàng)目的融資亟待社會(huì)資本的參與。

（3）綠色基金作為將在“雙碳”戰(zhàn)略背景下發(fā)揮重要作用

2020年9月，我國提出力爭于2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值目標(biāo)，努力爭取于2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和愿景。在“雙碳”目標(biāo)以及政府支持政策的推動(dòng)下，我國的綠色產(chǎn)業(yè)前景可期。我國在綠色交通、可持續(xù)能源、環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、生態(tài)修復(fù)、工業(yè)污染控制、能源轉(zhuǎn)型等方面的投資需求都很大。

2021年3月央行行長易綱在中國發(fā)展高層論壇上表示：對(duì)于實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的資金需求，各方面有不少測(cè)算，規(guī)模級(jí)別都是百萬億人民幣。這樣巨大的資金需求，政府資金只能覆蓋很小一部分，缺口要靠市場(chǎng)資金彌補(bǔ)。作為綠色金融體系的重要組成部分，綠色基金的資金來源廣泛，資金量相對(duì)充足，并能夠集合政府部門、金融機(jī)構(gòu)和民間資本力量，在中國綠色產(chǎn)業(yè)中必將大有作為。在我國碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)指引下，未來預(yù)計(jì)將會(huì)成立更多聚焦低碳節(jié)能投資的綠色基金。

2、挑戰(zhàn)

（1）綠色基金發(fā)展的規(guī)范性不足

目前市場(chǎng)上缺乏統(tǒng)一的綠色基金標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)綠色基金進(jìn)行認(rèn)定，并規(guī)范綠色基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)及相關(guān)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)管理。由于沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將難以對(duì)綠色基金進(jìn)行有效的監(jiān)管和規(guī)范，可能導(dǎo)致“漂綠”現(xiàn)象，干擾行業(yè)正常發(fā)展。部分機(jī)構(gòu)可能會(huì)為了迎合政策、市場(chǎng)和投資的要求，進(jìn)行基金“漂綠”。在基金名稱中加入與綠色相關(guān)的條款用來獲取資金方面的支持，實(shí)際上卻投向無法滿足環(huán)境效益預(yù)期的非綠色項(xiàng)目，違背綠色基金設(shè)立目標(biāo)。由于綠色基金投資標(biāo)準(zhǔn)不夠清晰，使得投資者可能無法準(zhǔn)確判斷基金的投資方向是否符合環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展的要求，可能導(dǎo)致投資者作出錯(cuò)誤的投資決策，從而產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果基金存在“漂綠”行為被揭露，不僅會(huì)影響該基金的信譽(yù)，還可能對(duì)整個(gè)綠色基金行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，降低投資者對(duì)綠色基金行業(yè)的信任度。缺乏明確的綠色基金標(biāo)準(zhǔn)還可能使投資者對(duì)投資綠色基金的可行性和回報(bào)產(chǎn)生疑慮，從而降低投資的意愿。

（2）金融市場(chǎng)波動(dòng)，可能導(dǎo)致綠色基金投資收益不理想

綠色基金的投資目標(biāo)包括可再生能源、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)等，這些領(lǐng)域的投資收益往往與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及金融市場(chǎng)波動(dòng)等因素密切相關(guān)。金融市場(chǎng)可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策因素、市場(chǎng)情緒等內(nèi)外部不確定性事件的沖擊而出現(xiàn)波動(dòng)，并導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延到綠色基金領(lǐng)域，可能對(duì)綠色基金的投資收益產(chǎn)生不利影響。此外，金融市場(chǎng)的波動(dòng)還可能對(duì)綠色基金的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生影響。在股市下跌期間，投資者可能會(huì)更加關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制，減少對(duì)綠色前沿技術(shù)領(lǐng)域等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的投資，這可能會(huì)影響到綠色基金的投資策略和組合配置。

（3）政策及社會(huì)輿論變化

出于應(yīng)對(duì)全球氣候變暖的目的，全球主要經(jīng)濟(jì)體逐漸形成了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式向綠色低碳轉(zhuǎn)型的共識(shí)。因此，綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到政策驅(qū)動(dòng)。全球應(yīng)對(duì)氣候變化的輿論與政策轉(zhuǎn)向，將對(duì)各類綠色政策發(fā)布產(chǎn)生關(guān)鍵性影響。政策及社會(huì)輿論變化，將影響市場(chǎng)對(duì)于雙碳目標(biāo)進(jìn)程的判斷，以及綠色基金產(chǎn)業(yè)前景預(yù)期。綠色產(chǎn)業(yè)投資具有一定的公益性，在投資周期、投資回報(bào)、投資風(fēng)險(xiǎn)方面與社會(huì)資本的屬性不完全匹配，因此，除了要倡導(dǎo)社會(huì)責(zé)任投資理念外，還需要政策性的支持與鼓勵(lì)。如果綠色基金相關(guān)政策的制定與落實(shí)不及預(yù)期，或者政策對(duì)于綠色基金的支持力度不及預(yù)期，都可能影響綠色基金市場(chǎng)發(fā)展。

八、競爭格局

綠色基金投資的主流原則是遵循以ESG為主要內(nèi)容的社會(huì)責(zé)任投資原則，更多的是強(qiáng)調(diào)環(huán)境治理。聯(lián)合國支持的負(fù)責(zé)任投資原則（UN PRI）是由聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議和聯(lián)合國全球契約合作的投資者倡議。UN PRI致力于支持各簽署機(jī)構(gòu)將環(huán)境、社會(huì)和公司治理等ESG要素融入投資戰(zhàn)略及決策中。UN PRI是目前全球ESG領(lǐng)域最具影響力的機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)盟，其成員單位包括世界各地的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、主權(quán)/發(fā)展基金、投資管理機(jī)構(gòu)和服務(wù)商。在全球可持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)與我國“雙碳”的引領(lǐng)下，中國各類金融機(jī)構(gòu)積極擁抱ESG理念。特別是2021年以來我國金融機(jī)構(gòu)簽署UN PRI的數(shù)量出現(xiàn)加速增長，2021年凈增31家UN PRI簽署機(jī)構(gòu)。截至2023年底，中國已有141家中國金融機(jī)構(gòu)簽署UN PRI；其中資管機(jī)構(gòu)103家、服務(wù)機(jī)構(gòu)35家，資產(chǎn)所有者3家。資管機(jī)構(gòu)已成為我國踐行綠色投資理念的中堅(jiān)力量。其中資產(chǎn)管理規(guī)模前20的大型公募基金中已有15家簽署UN PRI。

中國綠色基金行業(yè)代表性企業(yè)包括易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金、天弘基金、招商基金、匯添富基金、華夏基金等。這些企業(yè)不僅是行業(yè)內(nèi)資本實(shí)力雄厚、業(yè)務(wù)全面的領(lǐng)跑者，而且在環(huán)保、新能源等產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

九、發(fā)展趨勢(shì)

為更好地推動(dòng)綠色基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)“雙碳”戰(zhàn)略，我國需要進(jìn)一步完善綠色發(fā)展基金制度框架，健全綠色發(fā)展基金管理機(jī)制。加大對(duì)綠色基金投資成效監(jiān)督力度，嚴(yán)格管控基金的運(yùn)作，持續(xù)提升投資成效，從而吸引更多資金進(jìn)入綠色產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，要加強(qiáng)政策引導(dǎo)，吸引多元主體參與綠綠色基金，引入養(yǎng)老基金、社保基金、政府投資基金、民間資本、保險(xiǎn)資金、社會(huì)公益基金、各類氣候基金等多元投資主體，推動(dòng)其積極踐行負(fù)責(zé)任投資理念，將環(huán)境因素納入投資決策，有效管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)，提升投資組合綜合收益。