摘要：經過三十多年的探索與發(fā)展，我國期貨市場由無序走向規(guī)范，由探索走向成熟，逐步進入了健康穩(wěn)定發(fā)展、經濟功能日益顯現(xiàn)的良性軌道，市場交易量迅速增長，交易規(guī)模日益擴大。雖2022年在歐美加息、宏觀經濟下行壓力加劇等因素影響下，我國期貨市場交易量有所萎縮，但2023年隨著經濟穩(wěn)步修復，期貨市場交易熱情明顯回升，2023年全年，全國期貨市場累計成交量約85.01億手，累計成交額約568.51萬億元，同比分別增長25.6%和6.28%。

一、定義及分類

期貨與現(xiàn)貨相對應，并由現(xiàn)貨衍生而來，通常是指以某種大宗商品或金融資產為標的可交易的標準化遠期合約。期貨合約是期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約。期貨合約標的物包括實物商品、金融產品及其他產品。標的物為實物商品的期貨合約稱作商品期貨，是期貨市場的最初交易品種，種類豐富多樣，發(fā)展到目前已經形成了包括農產品期貨、金屬期貨和能源化工期貨等在內的眾多分類。標的物為金融產品的期貨合約稱作金融期貨,在金融市場定價、風險規(guī)避等方面有著非常重要的作用，對經濟金融體系產生了深遠的影響,主要包括貨幣期貨、國債期貨、股指期貨等品類。

二、行業(yè)政策

1、主管部門和監(jiān)管體制

目前，我國期貨市場已經構建起了較為完整的期貨市場法律法規(guī)制度框架和風險防范化解機制。根據(jù)《期貨交易管理條例》《期貨公司監(jiān)督管理辦法》等相關法律法規(guī)和規(guī)章制度的設定，形成了由中國證監(jiān)會及其派出機構、中國期貨業(yè)協(xié)會、期貨交易所和中國期貨市場監(jiān)控中心共同組成的集中監(jiān)管與自律管理相結合的“五位一體”監(jiān)管體系。上述機構各自履行的具體職責如下：

2、行業(yè)相關政策

近年來，為規(guī)范期貨交易行為，促進期貨市場健康發(fā)展，我國不斷完善行業(yè)監(jiān)管制度，加強監(jiān)管力度。2023年以來，中國證監(jiān)會相繼出臺了《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務管理辦法》《期貨交易所管理辦法》等一系列政策文件，充分發(fā)揮期貨市場服務國民經濟的職能，并實現(xiàn)自身的長足發(fā)展。未來，隨著在政策引導下，我國期貨市場發(fā)展將更加規(guī)范化。

三、行業(yè)壁壘

1、行業(yè)準入壁壘

期貨公司是依照《中華人民共和國公司法》和《期貨交易管理條例》規(guī)定設立的經營期貨業(yè)務的金融機構。設立期貨公司，應當經國務院期貨監(jiān)督管理機構批準，并在公司登記機關登記注冊。未經國務院期貨監(jiān)督管理機構批準，任何單位或者個人不得設立或者變相設立期貨公司，經營期貨業(yè)務。因此，期貨公司的設立存在準入門檻。除應當符合《公司法》的規(guī)定外，還應具備《期貨交易管理條例》關于注冊資本最低限額、董監(jiān)高人員任職資格、主要股東和實際控制人、經營場所和業(yè)務設施、風險管理和內部控制等條件限制。同時，《期貨公司監(jiān)督管理辦法》針對期貨公司主要股東，尤其是控股股東、第一大股東資格條件、股東管理與股東義務及其他重要事項作出了明確的規(guī)定和要求。

2、資本監(jiān)管壁壘

為加強對期貨交易的監(jiān)督管理，強化期貨公司內部控制、風險防范和穩(wěn)健發(fā)展，更好地維護期貨市場秩序、保護投資者合法權益，以凈資本為核心的風險監(jiān)管指標管理體系對期貨公司資本規(guī)模等提出了較高的要求，國務院、中國證監(jiān)會制定或頒布了相關條例和管理辦法對此作出了明確的規(guī)定。如2023年3月中國證監(jiān)會發(fā)布了《期貨公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，明確提出要適度提高各項業(yè)務的準入門檻，關于期貨交易咨詢業(yè)務，期貨公司準入門檻提高到“最近6個月凈資本持續(xù)不低于2億元”“最近一期分類評級不低于B類BBB級”等條件。可見，未來新規(guī)對期貨公司的資本實力要求將不斷提高，行業(yè)的資本監(jiān)管壁壘也將不斷強化。

3、人才壁壘

高素質人才和優(yōu)質服務構成了期貨公司的核心競爭力。期貨行業(yè)屬于知識密集型行業(yè)，其專業(yè)化服務水平從根本上取決于從業(yè)人員的專業(yè)能力和專業(yè)素質，這對從業(yè)人員的專業(yè)知識、專業(yè)技能、職業(yè)素質都提出了較高的要求，因此，期貨行業(yè)需要大量的復合型、專業(yè)型的人才，人才隊伍的建設尤為重要。行業(yè)存在較高的人才壁壘。

四、發(fā)展歷程

1990年10月，鄭州糧食批發(fā)市場經國務院批準正式成立，標志著中國期貨市場的誕生。在隨后的幾十年中，我國期貨市場經歷了初期探索階段（1988-1993年）、治理整頓階段（1993-2000年）、穩(wěn)步規(guī)范發(fā)展階段（2000年至2013年），到現(xiàn)如今的創(chuàng)新發(fā)展及對外開放階段（2014年至今），期貨市場監(jiān)管體制和法規(guī)體系不斷完善，期貨品種愈發(fā)豐富，對外開放水平持續(xù)提升，服務實體經濟的作用日益凸顯，行業(yè)已邁向高質量發(fā)展的新征程。

五、產業(yè)鏈

1、行業(yè)產業(yè)鏈分析

期貨行業(yè)是一個中介服務行業(yè)，行業(yè)產業(yè)鏈涉及廣泛，但限于我國的期貨市場發(fā)展還不充分，期貨合約的種類有限，目前主要集中在大宗農產品、特定的金融產品、貴金屬、黑色金屬及能源領域，目前我國期貨市場依然以商品期貨為主。期貨行業(yè)中游主要是期貨交易所，以及期貨公司。市場交易資金來源于機構投資者與個人投資者。

期貨行業(yè)產業(yè)鏈

農產品

中糧糖業(yè)控股股份有限公司

南寧糖業(yè)股份有限公司

北大荒農墾集團有限公司

遠大產業(yè)控股股份有限公司

有色金屬

云南錫業(yè)股份有限公司

云南銅業(yè)股份有限公司

廣晟有色金屬股份有限公司

浙江華友鈷業(yè)股份有限公司

化工產品

恒力石化股份有限公司

榮盛石化股份有限公司

陜西北元化工集團股份有限公司

濱化集團股份有限公司

黑色金屬

上游

方正中期期貨有限公司

金鵬期貨經紀有限公司

中糧期貨有限公司

國都期貨有限公司

中游

個人投資者

機構投資者

下游

2、行業(yè)領先企業(yè)分析

（1）永安期貨股份有限公司

永安期貨前身為成立于1992年9月的潮州金融咨詢公司，總部位于浙江省杭州市，經營業(yè)務包含期貨經紀、基金銷售、資產管理、風險管理、境外金融服務業(yè)務。截至2022年末，永安期貨共設立28家分公司和16家營業(yè)部。2023年前三季度，受基差貿易業(yè)務規(guī)模下降所致，永安期貨營收延續(xù)2022年下滑趨勢，同比下降34.41%，為187.92億元；而歸母凈利潤受益于場外衍生品業(yè)務、境外金融服務業(yè)務表現(xiàn)良好，同比實現(xiàn)18.32%增幅，為5.59億元。

（2）弘業(yè)期貨股份有限公司

弘業(yè)期貨前身是江蘇金陵期貨經紀有限公司，經中國證監(jiān)會批準于1995年7月成立，總部位于江蘇省省會南京市。公司從事的主要業(yè)務包括商品期貨經紀、金融期貨經紀、期貨投資咨詢、資產管理、基金銷售、金融資產投資業(yè)務。2022年受期貨市場整體低迷運行影響，公司營收及凈利潤均出現(xiàn)下滑。2023年前三季度實現(xiàn)總營收10.91億元，同比增長12.19%；但歸母凈利潤在手續(xù)費及傭金凈收入有所下降，而業(yè)務及管理費用有所上升的影響下，出現(xiàn)大幅萎縮，僅為91.1萬元，同比下滑96.84%。

六、行業(yè)現(xiàn)狀

經過三十多年的探索與發(fā)展，我國期貨市場由無序走向規(guī)范，由探索走向成熟，逐步進入了健康穩(wěn)定發(fā)展、經濟功能日益顯現(xiàn)的良性軌道，市場交易量迅速增長，交易規(guī)模日益擴大。雖2022年在歐美加息、宏觀經濟下行壓力加劇等因素影響下，我國期貨市場交易量有所萎縮，但2023年隨著經濟穩(wěn)步修復，期貨市場交易熱情明顯回升，2023年全年，全國期貨市場累計成交量約85.01億手，累計成交額約568.51萬億元，同比分別增長25.6%和6.28%。2024年1月全國期貨交易市場成交量為5.52億手,成交額為44.02萬億元，同比分別增長38.74%和46.57%

七、發(fā)展因素

1、有利因素

（1）中國經濟的平穩(wěn)增長成為期貨市場發(fā)展的有力保障

平穩(wěn)增長的宏觀經濟是中國期貨市場高速發(fā)展的根本動力。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年國內生產總值126.1萬億元，按不變價格計算，比上年增長5.2%。宏觀經濟對于期貨行業(yè)的正常運行和發(fā)展具有重要影響，穩(wěn)定的宏觀經濟環(huán)境將為我國期貨行業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供有力保障。

（2）財富規(guī)模積累及投資需求增長驅動期貨行業(yè)持續(xù)發(fā)展

隨著國民經濟進一步發(fā)展，城市化持續(xù)推進以及新經濟崛起，我國人均收入水平和人均財富仍然具備很大的提升空間，中國財富市場潛力巨大。投資人更加關注財富長期配置和積累。從資產配置的角度，投資人對單一資產的依賴度下降，并開始尋求多元化投資組合。期貨作為一種重要金融工具，其所具有的資產配置和風險對沖功能，正逐步得到投資者的重視和認可。我國財富規(guī)模積累及投資需求增長，將成為推動我國期貨行業(yè)持續(xù)前行的重要驅動力。

（3）對外開放加速推進，期貨行業(yè)發(fā)展邁入新階段

近年來，隨著對外開放政策的逐步落地，我國期貨市場對外開放水平不斷提升。2020年6月，中國證監(jiān)會核準了摩根大通期貨有限公司變更股權的批復，本次變更完成后，摩根大通期貨有限公司成為我國首家外資全資控股期貨公司。期貨市場對外開放步伐的加速推進，有利于境外中介機構業(yè)務模式進入境內市場，這將是境內期貨公司學習借鑒境外先進發(fā)展理念和業(yè)務服務模式的良機，也將促進境內期貨行業(yè)加速回歸服務實體經濟當中，助力期貨市場與實體經濟的緊密結合，為實體企業(yè)提供切實的風險管理工具、風險管理基本策略和方案。這對于提高我國期貨市場的包容性和開放度，豐富我國期貨市場的參與者體系，改善我國期貨市場的運行質量，提升期貨市場服務實體經濟的深度和廣度，都有積極的作用。因此，隨著對外開放的加速推進，我國期貨行業(yè)發(fā)展將邁入新的發(fā)展階段。

2、不利因素

（1）期貨市場集中度較低，市場競爭同質化嚴重

目前國內期貨市場參與者眾多，諸多期貨公司尚處于同質化競爭階段。一方面由于地域市場的分割，全國性期貨公司較少，期貨公司的地域性較強，不僅不利于形成規(guī)模經濟，難以降低運營成本，而且導致單個小型期貨公司無力進行大規(guī)?？萍紕?chuàng)新投入，且抵御市場風險的能力較差。另一方面，國內市場尚未產生專注于某一期貨細分領域的期貨公司，即所謂“小而精”的市場參與者，導致某些領域缺乏專業(yè)的服務提供者。

（2）期貨公司抵御風險能力較弱

隨著我國期貨行業(yè)法律法規(guī)體系、監(jiān)管體系的日漸成熟和分類監(jiān)管的正式實施，我國期貨公司的內部控制體系和風險防范能力得到了顯著提升，但期貨業(yè)務的日趨復雜，創(chuàng)新業(yè)務的陸續(xù)推出對期貨公司風險管理和內部控制能力提出了越來越高的要求。此外，與銀行、保險公司和證券公司相比，國內期貨公司的資本金整體來看規(guī)模偏小，而金融行業(yè)是資本密集型的行業(yè)，凈資本規(guī)模偏小很難抵御較大的經營風險。

（3）專業(yè)人才短缺制約行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展

期貨行業(yè)屬于知識密集型行業(yè)，具備期貨等相關行業(yè)背景的專業(yè)人才是期貨公司的重要資源。雖然我國期貨市場取得了較快的發(fā)展，但各期貨公司普遍存在業(yè)務人員素質參差不齊、專業(yè)人才短缺不足的情形。隨著金融衍生品、期權等創(chuàng)新品種的推出，風險管理、資產管理及期貨投資咨詢等創(chuàng)新業(yè)務的擴展，期貨行業(yè)專業(yè)人才短缺問題將越來越突出，對于期貨行業(yè)各參與方而言，人才緊缺與行業(yè)快速發(fā)展的矛盾將是期貨行業(yè)長期面臨的不利因素。

八、競爭格局

截至2023年12月末，全國共有150家期貨公司，分布在29個轄區(qū)。目前，我國期貨公司大致可分為三類：第一類是傳統(tǒng)期貨公司，此類期貨公司一般地域性較強，在其主要經營省市市場占有率較高，其利潤主要來源于傳統(tǒng)經紀業(yè)務。第二類是大型現(xiàn)貨機構下屬期貨公司。第三類為券商系期貨公司。不同陣營期貨公司各有優(yōu)勢，在金融品種出現(xiàn)前，現(xiàn)貨機構下屬期貨公司獨領風騷，依靠股東背景，擁有傳統(tǒng)優(yōu)勢。在金融品種發(fā)展壯大后，券商系期貨公司引進券商已有的客戶資源，借助整體在金融行業(yè)中的地位和品牌影響力，迅速占據(jù)了業(yè)界強勢地位。券商系期貨公司的崛起補足了期貨市場資金厚度的短板，給期貨行業(yè)帶來了長期和深遠的影響，同時也給予了商品系公司專業(yè)化的提升。

近年來，中國期貨市場馬太效應不斷加劇，行業(yè)利潤二八分化明顯，期貨公司市場集中度大幅提升。中國證監(jiān)會以期貨公司風險管理能力為基礎，結合公司服務實體經濟能力、市場競爭力、持續(xù)合規(guī)狀況，對期貨公司進行的綜合評價，將150家期貨公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5類11個級別。其中AA級有22家期貨公司，A級有33家期貨公司。

九、發(fā)展趨勢

1、競爭格局集中化

在監(jiān)管變化及行業(yè)演進的大勢下，我國期貨行業(yè)分散經營、同質化競爭的現(xiàn)狀顯然不適合市場要求?？梢灶A見，我國期貨公司將會掀起一波合并的浪潮，借此提高經營水平和服務質量，提升業(yè)務廣度及風險承受能力，從而加快創(chuàng)新步伐，迎接激烈的市場競爭，抓住難得的發(fā)展機遇。未來可能形成少數(shù)幾個行業(yè)巨頭并存的市場競爭新常態(tài)，行業(yè)集中度將不斷提升。

2、業(yè)務范圍擴大化

隨著監(jiān)管部門在規(guī)范風險的基礎上逐步允許期貨產品和業(yè)務的創(chuàng)新，期貨行業(yè)發(fā)展將會大大提速。這不僅體現(xiàn)在期貨行業(yè)體量的增加，亦表現(xiàn)于期貨產品的豐富和期貨公司業(yè)務范圍的擴大。在目前鼓勵創(chuàng)新的行業(yè)政策背景下，期貨公司已開始從事期貨投資咨詢業(yè)務、資產管理業(yè)務、風險管理業(yè)務（通過子公司）、基金銷售業(yè)務等。這不僅促進了期貨行業(yè)業(yè)務范圍的擴大，也創(chuàng)新了業(yè)務發(fā)展的模式，推動了我國期貨市場創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展。

3、交易標的豐富化

隨著更多的交易品種納入期貨交易市場，我國期貨市場呈現(xiàn)出期貨品種擴容和期貨市場結構改善的趨勢。作為產品推動型行業(yè)，期貨交易品種的多樣化可以作為期貨行業(yè)成長性的重要參考指標。同時，市場中交易品種的增加也有助于提升交易參與者的數(shù)量和活躍度，放大整個市場的交易量。

4、網點布局國際化

近年來，國家加大期貨市場的對外開放力度，鼓勵期貨公司積極走出去，通過在境外設立子公司方式推進海外網點布局、拓展海外業(yè)務，為國內期貨投資者打開投資海外產品的通道，直接參與國際期貨市場的博弈，在競價過程中體現(xiàn)中國的價格信息。并借此為國際投資者打通國內市場的通道，豐富我國期貨市場投資者結構，促進我國期貨市場國際化建設。未來，我國期貨市場對外開放程度將不斷提升，積極與國際期貨市場接軌。