摘要：截至2023年末，我國共有保險資產(chǎn)管理公司34家，新增了中郵保險資產(chǎn)管理有限公司；行業(yè)管理資金規(guī)模合計達30.11萬億元，同比增長22.82%。目前，我國保險資管業(yè)管理的資金仍保持以保險資金為主、業(yè)外資金為輔的多元化結(jié)構(gòu)。其中，保險資金規(guī)模占比近七成，第三方資金來源呈現(xiàn)多樣化特點。具體看來，在保險資金方面，保險資管業(yè)管理系統(tǒng)內(nèi)保險資金20.36萬億元，占比67.63%，管理第三方保險資金2.01萬億元，占比6.68%；在業(yè)外資金方面，管理銀行資金4.49萬億元，占比14.92%，管理養(yǎng)老金2.38萬億元，占比7.90%。

一、定義及分類

保險資產(chǎn)管理（保險資管）是一種集中化、專業(yè)化和市場化的保險資金及第三方資金受托投資管理方式。根據(jù)《保險資金運用管理辦法》（保監(jiān)會令〔2018〕1號），保險資金包括保險集團（控股）公司、保險公司的資本金、公積金、未分配利潤、各項準(zhǔn)備金及其他資金。保險資管行業(yè)的主要參與者包括保險資產(chǎn)管理公司、其子公司以及其他專業(yè)保險資管機構(gòu)。

保險資產(chǎn)管理公司作為金融機構(gòu)的一種，其成立需得到國務(wù)院保險監(jiān)督管理機構(gòu)和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)的共同批準(zhǔn)，并由保險監(jiān)督管理機構(gòu)核發(fā)業(yè)務(wù)許可證。這些公司及其子公司主要在理財、公募基金、私募基金、不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。而其他專業(yè)保險資管機構(gòu)，雖不屬于保險資管公司或其子公司，但經(jīng)國務(wù)院或保險監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)可以從事保險資金運用業(yè)務(wù)。

保險資產(chǎn)管理機構(gòu)以受托投資的方式運用保險資金，旨在通過分散投資風(fēng)險和專業(yè)化管理，為保險公司及其客戶創(chuàng)造穩(wěn)定的投資回報。隨著中國保險市場的快速發(fā)展，保險資管行業(yè)的規(guī)模和影響力也在不斷擴大，對推動金融市場的深化和多元化發(fā)揮著重要作用。

按照投資性質(zhì)的不同，保險資管產(chǎn)品可分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。其中，固定收益類產(chǎn)品投資于債權(quán)類資產(chǎn)的比例不低于80%；權(quán)益類產(chǎn)品投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比例不低于80%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合類產(chǎn)品投資于債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)且任一資產(chǎn)的投資比例未達到前三類產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。

二、行業(yè)政策

我國保險資管行業(yè)的政策監(jiān)管體系是在長期監(jiān)管實踐中逐步構(gòu)建和完善的，形成了一個以《保險法》為基礎(chǔ)，以《保險資金運用管理辦法》為核心的多層次法規(guī)體系。這一體系不僅涵蓋了債券、股票等多個投資領(lǐng)域的專項管理制度，而且針對行業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)和風(fēng)險點制定了詳盡的風(fēng)險管理規(guī)定，體現(xiàn)了監(jiān)管的專業(yè)性和高效性。

在監(jiān)管規(guī)制方面，保險資管行業(yè)已經(jīng)初步建立了一個包含90余項制度的全面法規(guī)框架。這些制度覆蓋了從資產(chǎn)配置、投資限制到風(fēng)險控制等各個方面，旨在確保保險資金運用的安全性、流動性和收益性，保障保險資金的穩(wěn)健運用。

在監(jiān)管工作實踐中，我國采取了大類資產(chǎn)比例監(jiān)管體系，通過實行投資能力牌照化管理來確保投資機構(gòu)的專業(yè)能力和風(fēng)險控制水平。此外，監(jiān)管部門持續(xù)加強資產(chǎn)負(fù)債管理，不斷強化投資行為的監(jiān)管，以促進行業(yè)的健康發(fā)展。通過積極推動監(jiān)管信息化和非現(xiàn)場監(jiān)管，以及通過內(nèi)部控制和信息披露監(jiān)管，強化了公司的主體責(zé)任和社會的監(jiān)督功能。

當(dāng)前，國內(nèi)保險資管行業(yè)的監(jiān)管框架已經(jīng)形成了內(nèi)外結(jié)合、多層次立體化的特點。這一監(jiān)管框架不僅關(guān)注行業(yè)內(nèi)部的規(guī)范管理和風(fēng)險控制，也強調(diào)了對外部環(huán)境變化的適應(yīng)性和前瞻性，旨在為保險資管行業(yè)的穩(wěn)定和長遠發(fā)展提供堅實的監(jiān)管保障。

三、發(fā)展歷程

從1980年至1995年，我國保險資金運用處于起步階段，面臨著市場混亂、投資領(lǐng)域無限制等問題，積累了大量不良資產(chǎn)。1995年《中華人民共和國保險法》的頒布，將保險資金投資范圍限定在較為安全的領(lǐng)域，如銀行存款、國債和金融債，標(biāo)志著從無序到有序的轉(zhuǎn)變，盡管這也帶來了投資渠道單一和投資能力低下等新問題。

2003年，國內(nèi)首家保險資產(chǎn)管理公司的成立開啟了保險資金運用的集中化、專業(yè)化時代。隨后，投資渠道逐步拓寬至股票、企業(yè)債、未上市股權(quán)、不動產(chǎn)等。2008年全球金融危機考驗了行業(yè)的風(fēng)險管理，促進了監(jiān)管部門實施嚴(yán)格的風(fēng)險管控措施。

對應(yīng)中國金融市場的創(chuàng)新發(fā)展，2012年我國保險資金運用市場化改革正式啟動，行業(yè)決策權(quán)和風(fēng)險責(zé)任更多地交給了市場主體，投資范圍進一步拓寬，規(guī)?？焖僭鲩L，市場活力增強，但也面臨了復(fù)雜的內(nèi)外部風(fēng)險形勢。至2017年，面對個別保險機構(gòu)過去激進的經(jīng)營和投資行為，國內(nèi)保險資管行業(yè)進行深刻反思并加強監(jiān)管，防范風(fēng)險，保持穩(wěn)健有序發(fā)展。緊隨全國第五次金融工作會議精神，行業(yè)圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革的任務(wù)，不斷加強和改進監(jiān)管工作，行業(yè)正式進入規(guī)范發(fā)展和嚴(yán)監(jiān)管發(fā)展時期。

四、行業(yè)壁壘

1、資本壁壘

保險資管行業(yè)是一個資本密集型行業(yè)，對新進入者有較高的資本金要求。由于保險業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的特殊性，各國監(jiān)管機構(gòu)通常設(shè)定了較高的注冊資本門檻，以確保新進入者具備足夠的財務(wù)實力來抵御潛在風(fēng)險。在我國，相關(guān)法律法規(guī)也明確規(guī)定了保險公司注冊資本的最低限額。這種資本金要求構(gòu)成了保險資管行業(yè)的重要進入壁壘，限制了那些資本實力不足的企業(yè)進入市場。

2、規(guī)模經(jīng)濟壁壘

保險資管行業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，即隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，單位成本會逐漸降低，從而提高盈利能力。因此，新進入者需要投入大量資本以迅速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，才能在市場中獲得競爭優(yōu)勢。然而，這對于新進入者來說是一個巨大的挑戰(zhàn)，因為需要較長時間和大量資金來積累足夠的業(yè)務(wù)規(guī)模和市場份額?，F(xiàn)有大型保險資管公司則憑借其規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，在市場中占據(jù)領(lǐng)先地位。

3、技術(shù)及人才壁壘

保險資管行業(yè)涉及復(fù)雜的金融技術(shù)、風(fēng)險管理技術(shù)和信息技術(shù)等。新進入者需要掌握這些技術(shù)，并建立起相應(yīng)的技術(shù)體系，才能有效參與市場競爭。同時，行業(yè)對高素質(zhì)的專業(yè)人才有著極高的需求，包括投資經(jīng)理、風(fēng)險管理師、數(shù)據(jù)分析師等。新進入者需要投入大量資源來招聘和培養(yǎng)這些人才，以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要。這種技術(shù)和人才要求構(gòu)成了保險資管行業(yè)的又一重要進入壁壘。

五、產(chǎn)業(yè)鏈

1、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

保險資產(chǎn)管理行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游為保險金和投資人的委托金，中游為保險資管機構(gòu)即運營方，下游為保險資產(chǎn)管理行業(yè)的投資標(biāo)的和最終收益方。其中，產(chǎn)業(yè)鏈上游的保險金來源于保險公司，委托金主要來源于銀行、信托公司等其他金融機構(gòu)。產(chǎn)業(yè)鏈中游的運營方負(fù)責(zé)資產(chǎn)的配置，提供投資建議或執(zhí)行投資計劃。產(chǎn)業(yè)鏈下游投資標(biāo)的包括公募基金、集合資金信托計劃、私募股權(quán)基金等；最終收益方包括保險公司、其他金融機構(gòu)以及個人投資者等。

保險資管行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

保險公司

中國人壽保險（集團）公司

新華人壽保險股份有限公司

中國平安人壽保險股份有限公司

中國太平洋人壽保險股份有限公司

中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司

陽光保險集團股份有限公司

銀行

中國工商銀行股份有限公司

中國建設(shè)銀行股份有限公司

中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司

招商銀行股份有限公司

興業(yè)銀行股份有限公司

長沙銀行股份有限公司

信托公司

華潤深國投信托有限公司

建信信托有限責(zé)任公司

華能貴誠信托有限公司

上海國際信托有限公司

證券公司

中信證券股份有限公司

東方財富證券股份有限公司

中信建投證券股份有限公司

中國國際金融有限公司

招商證券股份有限公司

華泰證券股份有限公司

上游

中國人壽資產(chǎn)管理有限公司

華泰資產(chǎn)管理有限公司

平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司

泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司

中游

公募基金

集合資金信托計劃

私募股權(quán)基金

下游

2、行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)分析

（1）太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司

太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡稱“太保資產(chǎn)”）于2006年6月經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)成立，由中國太平洋保險（集團）股份有限公司控股。太保資產(chǎn)立足大資產(chǎn)管理視野，堅持價值投資、長期投資、穩(wěn)健投資的理念，確定了成為依托保險集團，面向中國財富管理市場，市場化經(jīng)營的資產(chǎn)管理機構(gòu)的發(fā)展愿景，公司已具備中國保監(jiān)會要求的股票投資能力、無擔(dān)保債券投資能力、股權(quán)投資能力、不動產(chǎn)投資能力、基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力、不動產(chǎn)投資計劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力和衍生品運用等多項能力。2024年前三季度，太保資產(chǎn)營業(yè)收入為16.31億元，公司利潤總額為7.77億元。

（2）中國人壽資產(chǎn)管理有限公司

中國人壽資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“國壽資產(chǎn)”）是經(jīng)國務(wù)院同意，原保監(jiān)會批準(zhǔn)，由中國人壽保險（集團）公司和中國人壽保險股份有限公司共同發(fā)起設(shè)立，2003年11月完成注冊登記，2004年6月正式揭牌運營。國壽資產(chǎn)是中國最大的資產(chǎn)管理機構(gòu)之一，旗下管理資產(chǎn)突破6萬億元，涉足國內(nèi)外公開市場、公募基金、另類投資等多個領(lǐng)域。公司主營業(yè)務(wù)有:受托管理中國人壽系統(tǒng)內(nèi)資產(chǎn)，受托管理中國人壽系統(tǒng)外資產(chǎn)，投資顧問業(yè)務(wù)（QFII投資顧問等），中間業(yè)務(wù)（債券承銷、財務(wù)顧問）。2024年前三季度，國壽資產(chǎn)營業(yè)收入為50.72億元，同比增長30.56%。

六、行業(yè)現(xiàn)狀

截至2023年末，我國共有保險資產(chǎn)管理公司34家，新增了中郵保險資產(chǎn)管理有限公司；行業(yè)管理資金規(guī)模合計達30.11萬億元，同比增長22.82%。目前，我國保險資管業(yè)管理的資金仍保持以保險資金為主、業(yè)外資金為輔的多元化結(jié)構(gòu)。其中，保險資金規(guī)模占比近七成，第三方資金來源呈現(xiàn)多樣化特點。具體看來，在保險資金方面，保險資管業(yè)管理系統(tǒng)內(nèi)保險資金20.36萬億元，占比67.63%，管理第三方保險資金2.01萬億元，占比6.68%；在業(yè)外資金方面，管理銀行資金4.49萬億元，占比14.92%，管理養(yǎng)老金2.38萬億元，占比7.90%。值得注意的是，從近三年各類資金來源占比看，保險資金占比有所下降，業(yè)外資金占比有所上升。其中，系統(tǒng)內(nèi)保險資金占比同比下降5.41個百分點，第三方保險資金占比同比下降0.67個百分點，銀行資金占比同比上升4.57個百分點，養(yǎng)老金占比同比上升2.09個百分點。

七、發(fā)展因素

1、有利因素

（1）市場規(guī)模與增長潛力

保險資產(chǎn)管理行業(yè)在我國擁有龐大的市場規(guī)模和巨大的增長潛力。一方面，隨著經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和居民財富的不斷增加，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)管理的資金規(guī)模不斷擴大，行業(yè)整體呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭。另一方面，隨著老齡化社會的到來，養(yǎng)老資金的管理需求也將不斷增加，為保險資產(chǎn)管理行業(yè)提供了新的增長點。此外，隨著金融市場的不斷開放和深化，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以進一步拓展業(yè)務(wù)范圍，提高市場競爭力。

（2）政策與監(jiān)管環(huán)境利好

國家政府對保險資產(chǎn)管理行業(yè)的支持力度不斷加大，為行業(yè)發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。相關(guān)監(jiān)管部門也在不斷完善監(jiān)管體系，推動行業(yè)的規(guī)范化和專業(yè)化發(fā)展。這些政策和監(jiān)管措施有助于降低行業(yè)風(fēng)險，提高行業(yè)整體的穩(wěn)健性。同時，隨著監(jiān)管政策的逐步放寬，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以更加靈活地運用資金，提高投資收益率，為投資者創(chuàng)造更多的價值。

（3）技術(shù)創(chuàng)新與數(shù)字化轉(zhuǎn)型為行業(yè)發(fā)展帶來新機遇

技術(shù)創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型為保險資產(chǎn)管理行業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。一方面，通過引入大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等先進技術(shù)，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提高運營效率，降低運營成本。這些技術(shù)的應(yīng)用還可以幫助保險資產(chǎn)管理機構(gòu)更好地進行風(fēng)險管理和投資決策，提高投資收益率。另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型還可以幫助保險資產(chǎn)管理機構(gòu)拓展新的業(yè)務(wù)模式和渠道，增加收入來源，為行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。

2、不利因素

（1）宏觀經(jīng)濟環(huán)境的不確定性

在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，我國保險資產(chǎn)管理行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的深刻影響。經(jīng)濟周期波動、國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性、地緣政治風(fēng)險等因素都可能對保險資產(chǎn)管理行業(yè)的投資決策和風(fēng)險管理產(chǎn)生不利影響。此外，國內(nèi)金融市場也存在波動性，股市、債市等金融市場的波動可能導(dǎo)致投資收益的不確定性增加，影響保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的穩(wěn)健運營。面對這些挑戰(zhàn)，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)需要建立更加完善的風(fēng)險管理體系，提高對市場動態(tài)的敏感度，以便在復(fù)雜的市場環(huán)境中做出準(zhǔn)確的投資決策。

（2）市場競爭加劇

隨著我國保險資產(chǎn)管理行業(yè)的不斷發(fā)展，市場競爭日益激烈。傳統(tǒng)的保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式已經(jīng)難以滿足市場的多元化需求，行業(yè)面臨著業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的緊迫任務(wù)。然而，業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新不僅需要投入大量的研發(fā)資源，還需要面對市場接受度、監(jiān)管政策等多方面的挑戰(zhàn)。此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，傳統(tǒng)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)也面臨著來自新興金融科技公司的競爭壓力。為了在激烈的市場競爭中保持領(lǐng)先地位，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)需要不斷加強自身的創(chuàng)新能力，推動業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，提高服務(wù)質(zhì)量和效率。

（3）監(jiān)管政策與合規(guī)性挑戰(zhàn)

隨著金融市場的不斷發(fā)展和監(jiān)管體系的不斷完善，保險資產(chǎn)管理行業(yè)面臨著更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求。監(jiān)管政策的調(diào)整和變化可能對保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的業(yè)務(wù)運營產(chǎn)生重大影響。同時，合規(guī)性要求也越來越高，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)需要加強對法律法規(guī)的遵守和執(zhí)行，確保業(yè)務(wù)運營的合規(guī)性。為了滿足監(jiān)管要求和合規(guī)性要求，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)需要建立健全的內(nèi)部控制體系，加強風(fēng)險管理，提高合規(guī)意識，確保業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。

八、競爭格局

國際知名機構(gòu)Investment & Pensions Europe發(fā)布了《2024全球資管500強》榜單，在中國內(nèi)地上榜的52家機構(gòu)中，有11家保險資管公司，表現(xiàn)亮眼。這11家保險資管公司分別為國壽資產(chǎn)、平安資管、泰康資產(chǎn)、新華資管、人保資產(chǎn)、太保資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、大家資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)、陽光資產(chǎn)和長江養(yǎng)老，是10家保險資產(chǎn)管理公司及一家養(yǎng)老保險公司。其中，國壽資產(chǎn)、平安資管、泰康資產(chǎn)為此次榜單中排名中國資管前三，2023年三家公司盈利均超過20億元，分別為28.76億元、27.04億元、20.8億元。此外，值得注意的是，在資管行業(yè)當(dāng)下激烈的競爭格局中，2023年永誠資產(chǎn)、長城財富資管、中再資產(chǎn)和國華興益資管這4家中小保險資管公司實現(xiàn)了盈利的翻倍式增長，為整個行業(yè)的發(fā)展注入了新的活力和動力的同時，使得產(chǎn)業(yè)競爭日益白熱化。

九、發(fā)展趨勢

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