專項(xiàng)債為何納入社融統(tǒng)計？——訪清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)社會數(shù)據(jù)研究中心主任

    10月17日，中國人民銀行公布，今年9月份起，將地方政府專項(xiàng)債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計。如何看待這一統(tǒng)計口徑的變化，《經(jīng)濟(jì)日報》記者就此采訪了清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)社會數(shù)據(jù)研究中心主任許憲春。

    記者：近期央行將地方政府專項(xiàng)債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，請問什么是地方政府專項(xiàng)債券，其在金融市場是如何運(yùn)作的？

    許憲春：地方政府專項(xiàng)債券是指地方政府為有一定收益的公益性項(xiàng)目（如土地儲備、收費(fèi)公路、棚改等）發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)以公益性項(xiàng)目對應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入還本付息的政府債券。從債券投資者看，主要為金融機(jī)構(gòu)。從運(yùn)作模式看，專項(xiàng)債券不納入財政赤字，歸口政府性基金預(yù)算管理，不屬于一般公共預(yù)算。

    截至2018年9月末，全國地方政府專項(xiàng)債券余額7.18萬億元，其中9月份新增7389億元，比上年同期多4872億元。

    記者：如何看待此次將地方政府專項(xiàng)債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，您認(rèn)為地方政府專項(xiàng)債券是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反映嗎？

    許憲春：首先，地方政府專項(xiàng)債券反映了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。地方政府專項(xiàng)債券的用途是有現(xiàn)金流的公益性建設(shè)項(xiàng)目（收費(fèi)公路、軌道交通、棚改等），大多為金融機(jī)構(gòu)持有，反映了金融對經(jīng)濟(jì)建設(shè)的資金支持。根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)核算“概念與實(shí)質(zhì)并重”的處理方式，將地方政府專項(xiàng)債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計具有合理性。

    其次，當(dāng)前將地方政府專項(xiàng)債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計更能全面反映金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。社會融資規(guī)模指標(biāo)自2011年推出以來，在金融宏觀調(diào)控中發(fā)揮了重要作用。近年來，我國金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，相關(guān)金融制度安排變化加快。因此，在條件具備的情況下，為進(jìn)一步全面反映金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，有必要對社會融資規(guī)模統(tǒng)計作出調(diào)整。今年8月份以來，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度加快，對銀行貸款、企業(yè)債券等的接替效應(yīng)增強(qiáng)，是在銀行貸款、企業(yè)債券之外對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的融資支持，將其納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，更能全面反映金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。

    再次，將地方政府專項(xiàng)債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計符合國際“廣義信用”統(tǒng)計理念。2008年國際金融危機(jī)后，為適應(yīng)系統(tǒng)性金融風(fēng)險測度和宏觀審慎管理需求，國際貨幣基金組織（IMF）建立了“廣義信用”統(tǒng)計框架。IMF的“廣義信用”統(tǒng)計框架比較寬泛且具有靈活性，融資方包括中央和地方政府、非金融性公司、住戶和為住戶服務(wù)的非營利機(jī)構(gòu)、非居民部門。IMF同時建議各國根據(jù)實(shí)際需要制定相應(yīng)的統(tǒng)計指標(biāo)。國際清算銀行（BIS）和歐洲中央銀行（ECB）均開展了與“廣義信用”相對應(yīng)的統(tǒng)計。我國的社會融資規(guī)模是在國際“廣義信用”理念下建立起來的，同時根據(jù)中國人民銀行貨幣政策操作和宏觀審慎管理需要，著重關(guān)注金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的資金支持。

    記者：如何理解“概念與實(shí)質(zhì)并重”？

    許憲春：社會融資規(guī)模的統(tǒng)計原則與IMF貨幣及金融統(tǒng)計、最新的國民核算框架（2008年SNA）是一致的。“概念與實(shí)質(zhì)并重”是2008年SNA中的統(tǒng)計核算原則之一，體現(xiàn)了統(tǒng)計信息的真實(shí)與公允。“實(shí)質(zhì)”一般是指核算業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，“概念”一般是指核算業(yè)務(wù)的法律形式。

    2008年SNA認(rèn)為，在統(tǒng)計核算時，不僅要注意概念，也要注意實(shí)質(zhì)，而且實(shí)質(zhì)應(yīng)優(yōu)先于概念。此外，從聯(lián)合國關(guān)于國民經(jīng)濟(jì)核算的最新標(biāo)準(zhǔn)看，無論是從事物質(zhì)生產(chǎn)還是非物質(zhì)生產(chǎn)，都屬于創(chuàng)造GDP的部門。也就是說，國民經(jīng)濟(jì)核算中實(shí)際上更加注重從事的是生產(chǎn)活動還是非生產(chǎn)活動。我國現(xiàn)行國民經(jīng)濟(jì)核算也是如此處理的。因此，當(dāng)前地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行加快，對銀行貸款、企業(yè)債券等的接替效應(yīng)增強(qiáng)，是在銀行貸款、企業(yè)債券之外對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的融資支持，社會融資規(guī)模統(tǒng)計宜采用“概念與實(shí)質(zhì)并重”的處理方式，以清晰合理地體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融活動之間的關(guān)系。