博時基金魏鳳春：A股臨近“4月決斷”時間窗口期 維持震蕩

    過去幾周基本面數(shù)據(jù)和部分公司披露的業(yè)績較好，國內權益市場迎來急跌之后的暫時喘息，但接下來預計市場交易的核心驅動會從前幾周的基本面轉向基本面與流動性邊際收緊、政策監(jiān)管趨嚴結合，權益波動或將加劇。策略層面，A股已臨近“4月決斷”時間窗口期，建議繼續(xù)減倉和調結構。結構上，春節(jié)后補漲的低估值板塊或是接下來補跌重災區(qū)，抱團股也會跌，但跌幅少于前者。行業(yè)上，可重點關注銀行/化工、地產(chǎn)后周期的家具/2C型建材、休閑服務和高端白酒龍頭。

    展望本周，宏觀方面，美債利率震蕩，政府集中發(fā)放救濟金，基本面較強，美股上行；國內3月PPI超預期，需求和價格保持強勢，支撐順周期業(yè)績；預計3月社融增速將明顯放緩，資金面和微觀流動性邊際上有收緊可能；市場交易的核心驅動會從前兩周的基本面轉向基本面與流動性邊際收緊、政策監(jiān)管趨嚴糾纏，權益波動將加劇。

    產(chǎn)業(yè)方面，地緣政治、國防政策、財政預算、公司業(yè)績等幾方面的信號預示著軍工景氣處在上行期，值得重點關注。光伏異質結研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進，轉換效率與良率得到一定突破，關注未來成本瓶頸突破的時間點及產(chǎn)業(yè)技術迭代的推進過程。本周周期類品種普遍持續(xù)走強；消費品種分化明顯，汽車家電類偏強，紡服日化農產(chǎn)品持續(xù)弱勢；光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游均走弱，半導體供貨持續(xù)偏緊。

    資產(chǎn)方面，經(jīng)濟復蘇與低基數(shù)帶來的盈利向好將繼續(xù)為美股提供上行動力，但值得注意的是當前美股的風險調整后收益處于歷史較高分位，后續(xù)均值回歸可能通過加大波動來實現(xiàn)。A股日均成交額仍有收縮空間，市場信心重建尚需時日。業(yè)績披露期抱團股重新走弱，中證500和中證1000指數(shù)逆勢上漲，春節(jié)后資金從大盤股流向中小市值標的的再平衡過程未結束。

    具體來看，A股方面，當前A股已臨近“4月決斷”時間窗口期，過往“4月決斷”帶來股市向下調整的概率很大，3月中旬以來的本輪抱團股震蕩喘息期已近尾聲，指數(shù)二次探底風險近在咫尺，繼續(xù)減倉和調結構是當務之急。結構上，春節(jié)后補漲的低估值板塊或是接下來補跌重災區(qū)，抱團股也會跌，但跌幅少于前者。行業(yè)上，可重點關注銀行/化工、地產(chǎn)后周期的家具/2C型建材、休閑服務和高端白酒龍頭。

    港股方面，當前海外宏觀場景逐漸向“美元升值+美債利率上行”組合轉變，疊加美股標普500和道指交易情緒已至高位，物極必反回落風險可能對港股帶來擾動，港股投資也要降低預期。可考慮標配港股，結構偏低估值的銀行/保險/部分順周期龍頭。

    債券方面，過去幾周資金面偏寬松的狀態(tài)可能邊際變化，短期利率波動可能加大；信用到期壓力較大，信用整體保持謹慎觀點，繼續(xù)嚴格控制久期；轉債分化和波動比較明顯，整體建議逢高降低倉位，關注碳中和、建筑、化工、輕工和機械設備等。

    原油方面，OPEC+逐步增產(chǎn)與美歐強勁復蘇前景帶來的旺盛需求交織，預計油價將維持高位震蕩。

    黃金方面，在前期長債利率兌現(xiàn)預期急速上行后，速度有所放緩，新催化未至，實際利率進入盤整期，金價短期將維持震蕩。