鋰行業(yè)：海外新增供給面臨不確定把握鋰礦自供是盈利屏障

投資要點(diǎn)：

環(huán)保政治雙重壓力Jadar項(xiàng)目終止，歐洲資源自供進(jìn)程再度推遲。1月塞爾維亞方面已經(jīng)全面停止了力拓集團(tuán)的Jadar鋰礦項(xiàng)目，目前所有與之有關(guān)的決定和許可都已經(jīng)被撤銷。由于Jadar礦距離首都貝爾格萊德僅130km，周邊基礎(chǔ)設(shè)施（公路、鐵路、河運(yùn)）發(fā)達(dá)，Jadar鋰礦若順利投產(chǎn)將有效緩解歐洲動(dòng)力電池廠商的原材料壓力，成為歐洲的電池級(jí)碳酸鋰供應(yīng)主力。不過隨著項(xiàng)目終止，歐洲鋰資源自供規(guī)劃困難重重并再度推遲，現(xiàn)階段歐洲的鋰礦主要來(lái)源于西澳、此外小部分碳酸鋰進(jìn)口自南美，隨著非洲鋰礦的投產(chǎn)，交通的便利性使得中短期內(nèi)歐洲的鋰來(lái)源或?qū)⒁苑侵藓臀靼臑橹鳌?

拉美左翼化浪潮下，海外礦企面臨投資和政治風(fēng)險(xiǎn)的不確定性加大。

南美（尤其是智利已經(jīng)提案）雖然存在因鋰礦等戰(zhàn)略資源國(guó)有化而存在政治風(fēng)險(xiǎn)，但是在美國(guó)門羅主義近1個(gè)世紀(jì)對(duì)拉美地區(qū)的影響下，奉行自由經(jīng)濟(jì)在政府和民眾中仍具備較深的影響，這也是智利保持經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素，因此雖然左翼政府上臺(tái)，但是如果激進(jìn)的政策反而使得經(jīng)濟(jì)倒退，此外影響到中美兩個(gè)大國(guó)的利益也可能迫使海外投資撤離智利，民眾選舉或?qū)⒅匦罗D(zhuǎn)向非極左翼的政府上臺(tái)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)或許根本就不會(huì)出現(xiàn)。因此我們認(rèn)為最終的影響將以提高關(guān)稅、加征產(chǎn)品稅、尋求礦企的部分股權(quán)、控制原材料出口尋求產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸等政策手段顯現(xiàn)，這也符合我們之前的投資要點(diǎn)，最終會(huì)回到供應(yīng)鏈減少、價(jià)格維持高位的影響上去，因此資源的自供將是鋰板塊投資的重要邏輯之一。

海外新增供給面臨不確定性，具備優(yōu)質(zhì)國(guó)內(nèi)資源和礦石自供比例高的龍頭企業(yè)中短期內(nèi)保持高盈利性。針對(duì)海外外部環(huán)境壓力（歐洲環(huán)保、非洲配套設(shè)施、拉美政策）下新增供給投放或不及預(yù)期以及鋰礦和碳酸鋰價(jià)格居高不下的緊缺態(tài)勢(shì)下，我們認(rèn)為擁有資源稟賦優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)在鋰資源高景氣行情下維持高盈利能力。1、關(guān)注擁有國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源的礦企：工信部或加快鋰資源開發(fā)進(jìn)度，國(guó)內(nèi)資源廠商有望加快擴(kuò)張從資源優(yōu)勢(shì)和開發(fā)進(jìn)度看，四川鋰礦將有望率先成為鋰資源國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)的補(bǔ)充；2、關(guān)注自供比例高的龍頭企業(yè)：Pilbara拍賣模式+Marion收回包銷權(quán)，把握資源自供安全才是龍頭鋰鹽廠商保障穩(wěn)定盈利能力重要屏障。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，鋰電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)業(yè)鏈原料價(jià)格大幅波動(dòng)，新能源車政策不及預(yù)期。

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