CRO：生物制藥備受青睞 資金趨勢待確認(rèn)

從全球來看，CRO2 是醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)不可或缺的合作伙伴，二者繁榮衰敗休戚相關(guān)。CRO承接藥企的研發(fā)外包，故藥企（MNC/Biotech）的融資情況和研發(fā)開支將直接影響該行業(yè)景氣度。

為此，我們挑選出并持續(xù)跟蹤了可以反映CRO 行業(yè)景氣度的10 個關(guān)鍵上游指標(biāo)。

資金面：生物制藥融資熱情高漲，創(chuàng)新藥企現(xiàn)金流健康一級市場：我們在醫(yī)療健康領(lǐng)域一級投融資中剔除了2018 年螞蟻集團(tuán)PreIPO 的影響，著重分析了歷年來制藥領(lǐng)域投融資情況，提出了一些新的發(fā)現(xiàn)：1）2018 年并非醫(yī)療健康領(lǐng)域一級投融資高峰，投融資熱度近年來持續(xù)上行；2）在全球醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場，生物制藥長居十年來最熱融資領(lǐng)域；信息化相關(guān)領(lǐng)域融資提升快；3）在國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場，近年來生物制藥領(lǐng)域融資熱度提升最快；4）全球制藥領(lǐng)域整體處于融資升溫周期，且國內(nèi)制藥領(lǐng)域熱度提升更為顯著。無論是拉長時間周期來看，還是近幾年，國內(nèi)制藥領(lǐng)域融資熱度都高于全球；無論是全球還是國內(nèi)，近年來制藥領(lǐng)域融資熱度加速提升，且國內(nèi)制藥領(lǐng)域融資熱度提升更快。

二級市場：境內(nèi)外上市公司研發(fā)強度不斷提升。2015 年以來，腫瘤免疫治療和細(xì)胞基因療法相繼爆發(fā)，新技術(shù)激發(fā)了MNC 研發(fā)投入熱情。2020 年疫情以來，Top20 MNC 再次加大研發(fā)投入力度，R&D 費用總計達(dá)1158 億美元（研發(fā)費用率達(dá)到17.6%的歷史峰值）。同時，國內(nèi)上市公司研發(fā)費用保持加速增長。2015-2020 年國內(nèi)研發(fā)投入Top 100 的藥企合計研發(fā)支出CAGR 為24.7%，遠(yuǎn)高于全球Top 20 MNC 的研發(fā)支出增速（CAGR=5.7%）。過去3 年，主要上市公司研發(fā)支出同比增速逐年提高；另一方面，我們通過統(tǒng)計國內(nèi)已上市創(chuàng)新藥企業(yè)貨幣資金/研發(fā)費用的情況，對國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)現(xiàn)金流可支撐研發(fā)費用的時間進(jìn)行估計，發(fā)現(xiàn)市值100 億元以內(nèi)的創(chuàng)新藥企業(yè)該指標(biāo)平均為5.7 年，市值100-400 億元的創(chuàng)新藥企業(yè)該指標(biāo)平均為4.1 年，市值400 億元以上的創(chuàng)新藥企業(yè)該指標(biāo)平均為2.8 年，可以一定程度上反映出國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)目前現(xiàn)金流狀況良好。

技術(shù)面：全球研發(fā)穩(wěn)中有升，國內(nèi)加速推進(jìn)

疫情不減研發(fā)熱情，上市預(yù)期較好。從FDA 批準(zhǔn)上市新藥數(shù)量和全球Pipeline 數(shù)量兩個關(guān)鍵指標(biāo)處于小高峰現(xiàn)狀來看，全球創(chuàng)新藥上市預(yù)期仍然較好。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2022 年2 月全球新開藥物研發(fā)管線數(shù)量為442，其中處于phaseⅠ/Ⅱ/Ⅲ的pipeline 數(shù)量分別為204/202/96，均高于去年同期（2021 年2 月總量及phaseⅠ/Ⅱ/Ⅲ的pipeline 數(shù)量分別為355/158/155/87）。

奮力轉(zhuǎn)型，國內(nèi)藥企積極創(chuàng)新。在藥政改革漸入“深水區(qū)”的大背景下，制藥企業(yè)不斷加碼創(chuàng)新開發(fā)，國內(nèi)IND 申報數(shù)量和新開臨床數(shù)量迅速提升。2020 年和2021 年國內(nèi)1 類新藥IND申報數(shù)量分別實現(xiàn)65%和61%的同比增長，2021 年國內(nèi)臨床試驗開展也已經(jīng)從疫情中恢復(fù)并反彈，境內(nèi)新開Ⅰ-Ⅲ期臨床試驗總數(shù)實現(xiàn)同比27%的快速增長。

風(fēng)險提示

1、如果國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)重大政策變化，則將對研發(fā)趨勢產(chǎn)生影響；2、如果中美貿(mào)易關(guān)系和國際環(huán)境發(fā)生改變，則對全球行業(yè)發(fā)展有不利影響。

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