鹵制品行業(yè)：傳統(tǒng)美食煥發(fā)新活力 千億市場(chǎng)大有可為

傳統(tǒng)美食步入新階段，千億市場(chǎng)具增長(zhǎng)潛力。鹵制品屬于傳統(tǒng)日常美食，擁有廣泛的群眾基礎(chǔ)，具有區(qū)域性和季節(jié)性特征。鹵制品行業(yè)目前已經(jīng)由小作坊模式逐步轉(zhuǎn)向流水線自動(dòng)化生產(chǎn)模式。終端門店多位于人流密集的商圈或生活圈，年輕人和家庭為主要消費(fèi)者。新零售、大數(shù)據(jù)營(yíng)銷、O2O 等深刻改變著行業(yè)格局。冷鏈物流設(shè)施配套逐步完善+包裝技術(shù)的升級(jí)，在保證產(chǎn)品口感新鮮的前提下，有效拓展了鹵制品的運(yùn)輸半徑和營(yíng)銷場(chǎng)景。信息管理系統(tǒng)、中央廚房的普及能有效提升線下門店和供應(yīng)鏈體系的運(yùn)營(yíng)效率。在疫情好轉(zhuǎn)背景下，客流量和終端需求有望回暖，疊加占總成本80%的農(nóng)副產(chǎn)品原材料價(jià)格的平穩(wěn)波動(dòng)，鹵制品行業(yè)基本面預(yù)計(jì)得到恢復(fù)。預(yù)計(jì)中國(guó)鹵制品市場(chǎng)規(guī)模在2023 年將突破4000 億元，在2021 年~2023 年的CAGR 為10.86%。

Z 世代引領(lǐng)鹵制品行業(yè)消費(fèi)升級(jí)。以Z 世代為代表的年輕消費(fèi)群體具備個(gè)性化的消費(fèi)理念和較強(qiáng)的購(gòu)買力，而且具備較大的心智培育潛力，并且正成長(zhǎng)為鹵制品消費(fèi)的生力軍。鹵制品企業(yè)注重品牌年輕化，重視年輕消費(fèi)群體，是鹵制品行業(yè)的趨勢(shì)。我們認(rèn)為，年輕消費(fèi)群體的崛起，將會(huì)帶動(dòng)鹵制品行業(yè)的產(chǎn)品形態(tài)和口味的升級(jí)、營(yíng)銷升級(jí)以及包裝和使用方式升級(jí)。

線上+線下互為補(bǔ)充，全渠道模式能有效提高獲客率。門店是鹵制品企業(yè)最主要的渠道終端，據(jù)上市公司數(shù)據(jù)，門店?duì)I收占比超過70%。

門店數(shù)量擴(kuò)張是驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。加盟或許更適合早期門店數(shù)量擴(kuò)張，而直營(yíng)模式的收益更高。線上渠道具有傳播力廣、便捷等特點(diǎn)，能夠有效提高渠道下沉率和人群覆蓋率，而且能吸引消費(fèi)者到店消費(fèi)或者外賣消費(fèi)。線下門店獨(dú)特的產(chǎn)品體驗(yàn)和服務(wù)能吸引客戶進(jìn)行線上購(gòu)買。

全渠道模式運(yùn)營(yíng)逐漸成為行業(yè)的大方向。

鹵制品行業(yè)集中度較低，頭部企業(yè)上升空間大。鹵制品行業(yè)的集中程度非常低，佐餐鹵制品在2019 年和休閑鹵制品2021 年的CR3 均不到10%。頭部鹵制品企業(yè)已經(jīng)在品牌知名度、連鎖運(yùn)營(yíng)、配套供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)上取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，擁有較大的市場(chǎng)份額提升潛力。但是休閑鹵制品行業(yè)的進(jìn)入門檻較低，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)較為膠著，而且面臨跨界和跨行競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)格局競(jìng)爭(zhēng)激烈程度預(yù)計(jì)高于佐餐鹵制品。

投資建議

鹵制品行業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)張。在供應(yīng)鏈、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌上具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的頭部鹵制品企業(yè)，有望在規(guī)模效應(yīng)的推動(dòng)下擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

相關(guān)標(biāo)的：絕味食品、周黑鴨、煌上煌、紫燕食品（待上市）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情反復(fù)影響門店客流；食品安全問題；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

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轉(zhuǎn)自東亞前海證券有限責(zé)任公司 研究員：汪玲