金屬能源：鉬價(jià)重上3000元 需求引領(lǐng)未來(lái)價(jià)格向好

事件

2022 年10 月11 日，鉬精礦45%河南價(jià)格報(bào)3010 元/噸度，鉬價(jià)時(shí)隔14 年重上3000 元。

點(diǎn)評(píng)

鉬價(jià)創(chuàng)14 年以來(lái)新高。從歷史趨勢(shì)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展拉動(dòng)鋼鐵行業(yè)需求，鉬價(jià)走強(qiáng)，2008 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響下，鉬價(jià)從約4000元/噸度高位快速下滑，2008-2015 年呈震蕩下跌的趨勢(shì)，2016 年起，供需緊平衡狀態(tài)下，鉬價(jià)觸底反彈，震蕩走強(qiáng)。截至2022 年10 月11 日，鉬精礦45%河南價(jià)格報(bào)3010 元/噸度，環(huán)比上漲12.31%，同比上漲29.74%。鉬價(jià)創(chuàng)新高，價(jià)格時(shí)隔14 年重上3000 元/噸度。

從短期來(lái)看，鋼招量持續(xù)提升。鋼招量方面，2022 年9 月，鋼招量約12100 噸。截至10 月10 日，10 月鋼招量已超4000 噸。近幾月，鋼招量多次突破12000 噸，鋼招需求旺盛。俄烏沖突和基建需求提升引領(lǐng)鋼招量持續(xù)向好。鉬添加進(jìn)鋼材中可起到提升硬度、強(qiáng)度、韌性的作用，俄烏沖突之下，軍工領(lǐng)域的鉬需求提升。基建方面，2022 年5 月以來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額同比增速保持在8%以上，2022 年8 月同比增速為10.37%，下游的高增長(zhǎng)持續(xù)拉動(dòng)鉬的需求。

從長(zhǎng)期來(lái)看，不銹鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)及基建持續(xù)發(fā)力推動(dòng)鉬需求增長(zhǎng)。鉬主要作為生產(chǎn)各種鋼材的添加劑，下游應(yīng)用中合金鋼占39%、特種不銹鋼占24%、合金工具鋼占7%、鑄鐵/鑄鋼占8%，鋼材合計(jì)占比達(dá)78%。

從不銹鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)來(lái)看，2021 年我國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為3263.2 萬(wàn)噸，2011 年-2021 年我國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量CAGR 為8.76%?；ǚ矫?，2022年9 月26 日國(guó)家發(fā)展改革委的新聞發(fā)布會(huì)中再次明確“堅(jiān)持適度超前推進(jìn)重大工程建設(shè)”的發(fā)展方向。基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，意義重大。

基建需求有望長(zhǎng)期向好，引領(lǐng)鉬需求堅(jiān)挺。

從供給端來(lái)看，全球鉬礦供給增量有限。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)鉬礦產(chǎn)量約為13 萬(wàn)噸，5 年內(nèi)產(chǎn)量均較為穩(wěn)定；2021 年全球鉬礦產(chǎn)量約為30 萬(wàn)噸，5 年內(nèi)產(chǎn)量CAGR 為1.46%。國(guó)內(nèi)外整體產(chǎn)量無(wú)明顯增長(zhǎng)。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)鉬資源供給端增量空間有限。

我國(guó)鉬礦供給較為集中，且多為大型老礦，預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)能產(chǎn)量提升空間有限；海外方面，以南美為主的鉬礦資源多為銅鉬伴生礦，受全球銅供給增速限制，預(yù)期海外鉬礦增速將維持較低水平。

投資建議

基建持續(xù)發(fā)力之下，鉬長(zhǎng)期需求堅(jiān)挺，供給增量有限之下，鉬價(jià)格有望持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，相關(guān)鉬生產(chǎn)企業(yè)或?qū)⑹芤?，如：金鉬股份、洛陽(yáng)鉬業(yè)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)際地緣政治局勢(shì)變化、大宗商品價(jià)格異常波動(dòng)、基建政策變化。

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轉(zhuǎn)自東亞前海證券有限責(zé)任公司 研究員：李子卓