食品飲料行業(yè)周報：關(guān)注啤酒行業(yè)投資機會

投資摘要：

每周一談：關(guān)注啤酒行業(yè)投資機會

燕京業(yè)績高增，U8 是直接驅(qū)動力。22 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.45-3.7 億元，同比增51.31%-62.27%；延續(xù)了高增速，業(yè)績釋放略超市場預(yù)期。22 全年U8 銷量40 萬噸，為近3 年啤酒行業(yè)增速最快的大單品之一，也是燕京啤酒利潤增長的直接驅(qū)動。

重啤全年業(yè)績微增。重慶啤酒22 年營收140.4 億元，同比增7.01%，歸母凈利潤12.6 億元，同比增8.35%，扣非凈利潤12.3 億元，同比增8%。

22 年公司面臨成本疫情壓制消費場景，成本上行壓力，內(nèi)部人員調(diào)整等多重壓力，但全年仍實現(xiàn)了一定的增長。增長的動能包括：1.公司全年啤酒銷量增長2.41%。2.持續(xù)推進產(chǎn)品高端化和新興渠道的拓展，品牌多元化及產(chǎn)品價格有所提升，貢獻營收增長超7%。3.公司通過運營結(jié)構(gòu)優(yōu)化及節(jié)約運營成本，抵消了大宗商品價格上漲帶來的成本壓力。

重申看好啤酒行業(yè)23 年業(yè)績表現(xiàn)。我們認為：啤酒行業(yè)在22 年面臨的疫情壓制、成本上行等壓力，在23 年將得到解決或明顯緩解，而啤酒企業(yè)改革后的強大動能即將釋放出來，這包括：

燕京啤酒：1.企業(yè)改革帶動降本增效，提升公司運營效率，提高公司利潤率水平；2.高端化進程加速帶來的產(chǎn)品噸價提升；3.U8 為代表的大單品持續(xù)放量，帶來收入的增長。

重慶啤酒：1.人員調(diào)整逐步落地后，營銷計劃的有序執(zhí)行。2.受益于營銷結(jié)構(gòu)調(diào)整后，嘉士伯系產(chǎn)品的占比將提升，公司產(chǎn)品噸價有所提升，且對烏蘇的依賴有所緩解。

因此，我們看好啤酒行業(yè)在23 年的業(yè)績表現(xiàn)，并重點關(guān)注重啤、燕京兩家公司。在布局節(jié)奏上，我們判斷近期啤酒行業(yè)的筑底行情或已演繹過半，預(yù)計將在青啤、華潤等公司業(yè)績預(yù)告或快報發(fā)布后結(jié)束。

市場回顧

本周，食品飲料指數(shù)漲幅-0.04%，在申萬31 個行業(yè)中排名第17，跑贏滬深300指數(shù)0.82pct，其他酒類（+4.09%）、啤酒（+2.55%）、零食（+2.34%）表現(xiàn)相對較好。

個股漲幅前5 名：新乳業(yè)、燕京啤酒、百潤股份、東鵬飲料、伊力特? 個股跌幅前5 名：桃李面包、皇氏集團、安井食品、青海春天、青島食品投資策略

建議關(guān)注：1.建議選擇業(yè)績確定性強，或估值合理偏低的公司，如貴州茅臺、五糧液、伊利股份。2.建議關(guān)注23 年業(yè)績具有彈性的重慶啤酒，及國企改革釋放活力，銷量大幅增長的燕京啤酒

風(fēng)險提示

食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險、市場競爭加劇、原材料價格變動等。

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