2018 年以來啤酒二季度超額收益明顯。在此前報告我們指出,啤酒銷量與天氣呈正相關。擬合月度氣溫和啤酒產(chǎn)量的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),啤酒產(chǎn)量和氣溫變化基本吻合,結果表明氣溫升高(降低)會明顯拉動(抑制)啤酒消費。在股價表現(xiàn)上,啤酒板塊也有明顯的淡旺季區(qū)分。由于啤酒行業(yè)一般會在淡季提價,為旺季提前備貨,股價一般會在淡季開始啟動。復盤2018 年以來歷史股價來看,除2022 年3 月受疫情擾動以外,3 月開始啤酒板塊即出現(xiàn)較強的超額收益,二季度啤酒的超額收益明顯。
三大動力刺激2023 年啤酒板塊向上。1)高端化加速:2022 年高端化進程放緩,非即飲渠道補足即飲渠道的缺失。2022 年全年受到疫情的極大擾動,在較為嚴格的封控措施下,餐飲、夜場、大排檔的消費場景缺失,尤其是高端的場所,啤酒高端化速度明顯放緩。2023 年產(chǎn)品結構加速升級。2022 年作為消費場景缺失較嚴重的年份,青啤/重啤/華潤2022 年噸價分別同比提升4.9%/4.5%/5.2%,雖然高端化速度放緩,但是仍然有較強的提價能力。進入2023 年,疫情放開后高端酒的彈性將提升,帶動行業(yè)整體產(chǎn)品結構加速升級,提升盈利能力;同時預計各公司仍然會對終端產(chǎn)品進行提價。2)成本壓力緩解,毛利率有望提升:2023年預計大麥價格同比增長15-20%,包材價格仍處于高位,但包材價格上漲壓力小于去年,噸成本壓力仍有望改善,毛利率將有望提升。3)費控能力提升,費用投放更加精準:經(jīng)過三年疫情,各大龍頭啤酒公司已經(jīng)具備較為優(yōu)秀的成本管控能力,通過各種手段降本增效。費用投放更加精準,費用投入上更專注于終端消費者拉動,不再是大而全,而是針對高端產(chǎn)品重點投入。
投資建議:場景放開后行業(yè)銷量加速回補,旺季來臨布局良機已到。一季度淡季各公司在市場有進行一些改變或嘗試等,預計各公司將更好地應對旺季。在場景放開的大背景下,現(xiàn)飲場所(如大排檔、夜場等)的恢復,將為行業(yè)帶來增量。高端化加速、成本壓力減緩及費控能力提升、精準費用投放三大動力推進2023 年啤酒板塊向上。首推重慶啤酒,4 月后進入低基數(shù)+渠道調(diào)整逐步到位,將帶來較好的修復彈性。青島啤酒,去年3-5 月低基數(shù),行業(yè)龍頭確定性強。華潤啤酒,23 年高端化加速,喜力、superX和純生已成為各自價格帶的佼佼者,組織二次改造及產(chǎn)銷分離提升管理效率。燕京啤酒,公司改革穩(wěn)步推進,U8 大單品持續(xù)放量。
風險提示:經(jīng)濟下行風險;疫情反復場景恢復弱;產(chǎn)品提價失敗風險;行業(yè)競爭加劇風險等。
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轉自安信證券股份有限公司 研究員:趙國防/邢樂涵
2024-2030年中國啤酒行業(yè)市場全景調(diào)研及投資前景研判報告
《2024-2030年中國啤酒行業(yè)市場全景調(diào)研及投資前景研判報告》共九章,包含中國啤酒行業(yè)重點區(qū)域市場分析,中國啤酒行業(yè)領先企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營分析,中國啤酒行業(yè)投資與發(fā)展前景分析等內(nèi)容。
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