深度*行業(yè)*智能駕駛專題報(bào)告之二：EVTOL 跨越地與天的界限

eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）是“飛行汽車”的主流方向。概念貌似前沿，實(shí)際上其依賴的電池、電機(jī)、智能駕駛等技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)隨著電動(dòng)汽車等產(chǎn)品發(fā)展而逐漸成熟。僅2023 年7、8 月間，就有谷歌、馬斯克、吉利、寧德等旗下eVTOL 公司獲得商業(yè)化進(jìn)展。2024 年奧運(yùn)會(huì)和世博會(huì)的試運(yùn)營(yíng)計(jì)劃或開啟eVTOL 元年，投資機(jī)會(huì)已然顯現(xiàn)。

 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

eVTOL 行業(yè)發(fā)展在一定程度上是超市場(chǎng)認(rèn)知的。

（1）產(chǎn)品開始趨于成熟：垂直起降、跨越天地的出行方式具有顛覆性，但實(shí)際上依賴的電機(jī)、高放電與高密度電池、智能駕駛、輕量化技術(shù)迎來(lái)陸續(xù)突破，而且在新能源等相鄰產(chǎn)業(yè)得到驗(yàn)證。這使得較多廠商獲得適飛資格或進(jìn)入量產(chǎn)階段；

（2）商業(yè)化發(fā)展迅速，訂單數(shù)量在起量：我們列舉的一些企業(yè)已分別獲得數(shù)十?dāng)?shù)百甚至上千的飛行器訂單。包括載人（空中巴士）和載物（末端物流）以及軍用等場(chǎng)景的需求快速顯露；

（3）中國(guó)市場(chǎng)政策超預(yù)期：不僅歐美、日韓在緊密跟進(jìn)eVTOL 領(lǐng)域的政策和監(jiān)管，我國(guó)也在部委和省市層面落地了包括“十四五”規(guī)劃、電動(dòng)飛機(jī)適航規(guī)定、低空飛行空域和航線劃定等政策。

行業(yè)迎來(lái)兩個(gè)催化因素。

（1）巨頭在積極布局，除了億航、Joby 等創(chuàng)新型企業(yè)在專注eVTOL 外，國(guó)外如谷歌、馬斯克（SpaceX），國(guó)內(nèi)如寧德、吉利、中國(guó)商飛等都在積極布局。一眾領(lǐng)軍企業(yè)推動(dòng)下，2023 年出現(xiàn)多起行業(yè)代表性事件；（2）2024 年有望是eVTOL 商用元年，兩大盛會(huì)（巴黎奧運(yùn)會(huì)、大阪世博會(huì)）都計(jì)劃在活動(dòng)期間開展eVTOL 商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的嘗試。

現(xiàn)在對(duì)eVTOL 的投資時(shí)點(diǎn)已成型。

一方面領(lǐng)先企業(yè)在逐漸浮出水面，標(biāo)的有選擇余地；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嫘蚤_始暴露在聚光燈下，而且以電池為例，傳統(tǒng)產(chǎn)能在過(guò)去幾年供給充足，需要向新的領(lǐng)域延伸，拓展成長(zhǎng)性。企業(yè)的意愿和需求的傳導(dǎo)下，包括產(chǎn)品、訂單、業(yè)績(jī)等指標(biāo)將逐步反映業(yè)務(wù)進(jìn)展，有利于投資者跟蹤和定價(jià)。

投資建議

我們認(rèn)為eVTOL 是一個(gè)創(chuàng)新的出行產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)空間可觸達(dá)萬(wàn)億級(jí)。產(chǎn)業(yè)成熟度發(fā)展迅速，第一階段的商業(yè)化時(shí)點(diǎn)臨近，投資者應(yīng)給予充分重視。同時(shí)，考察相關(guān)企業(yè)可知，相關(guān)業(yè)務(wù)的投資價(jià)值正浮出水面，建議積極參與。

對(duì)相關(guān)上市公司進(jìn)行梳理，建議關(guān)注包括參與相關(guān)業(yè)務(wù)的億航（美股）、萬(wàn)豐奧維、光洋股份，參投eVTOL 公司的商洛電子，產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的寧德時(shí)代、孚能科技、森麒麟、海特高新，有關(guān)注和預(yù)研的星源卓鎂，以及無(wú)人機(jī)企業(yè)中無(wú)人機(jī)、縱橫股份等。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)突破不及預(yù)期；法規(guī)和監(jiān)管待明確；需求和商業(yè)化不及預(yù)期

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中銀國(guó)際證券股份有限公司 研究員：楊思睿