啤酒行業(yè)事件點評報告：11月中國啤酒產(chǎn)量下降 行業(yè)成本壓力減輕

事件：

根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023 年11 月，中國啤酒產(chǎn)量159.7 萬千升，同比下降8.9%（去年同期11 月產(chǎn)量為178.6 萬千升，同比-1.7%），創(chuàng)下今年以來最大單月降幅，且低于上月啤酒產(chǎn)量184.7 萬千升（環(huán)比上月下滑13.5%）。從全年累計來看，2023 年1-11 月，中國啤酒產(chǎn)量3339.8 萬千升，累計同比增長0.8%。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，國內(nèi)進口大麥價格自2022 年12 月高點410.4 美元/噸持續(xù)回落，23 年11 月進口大麥均價為294.9 美元/噸，當(dāng)月同比大幅下降24.9%，環(huán)比2023 年10 月進口大麥均價291.9 美元/噸環(huán)比小幅上漲1.0%。

投資要點：

從2023 年6 月以來，啤酒當(dāng)月產(chǎn)量對比2019 年同期增速均為負(fù)值，且呈現(xiàn)出跌幅逐步擴大的趨勢，從2023 年6 月對比2019 年6 月下滑4.6%至2023 年11月對比2019 年11 月下滑14.0%。目前啤酒需求景氣度較低，疊加市場對啤酒高端化進程的擔(dān)憂，近期啤酒板塊回調(diào)顯著。當(dāng)前啤酒行業(yè)整體估值已回落至2012 年底歷史最低點附近，短期市場反應(yīng)過度悲觀。

從成本端來看，大麥?zhǔn)瞧【粕a(chǎn)的主要原材料之一，其采購價格的波動對各大啤酒廠商原材料成本影響較大。自2020 年5 月起，中國對原產(chǎn)于澳大利亞的進口大麥征收了為期5 年的反傾銷稅和反補貼稅。鑒于中國大麥?zhǔn)袌銮闆r發(fā)生變化，中國商務(wù)部于2023 年8 月4 日宣布，自2023 年8 月5 日起，將不再對原產(chǎn)于澳大利亞的進口大麥征收反傾銷稅和反補貼稅。國內(nèi)啤酒企業(yè)通常在年底鎖定次年的大麥價格，所以2023 年的大麥成本壓力依然顯著。本次停止對澳大利亞大麥的雙反稅收政策，預(yù)計會降低2024 年啤酒企業(yè)的原料成本。

啤酒高端化是長期消費趨勢。11 月2 日，2023 年雪花渠道伙伴大會在上海舉行。

中國酒業(yè)協(xié)會秘書長兼啤酒分理會事長何勇指出中國啤酒高端化趨勢將持續(xù)深化。2022 年，中高端產(chǎn)品約占國產(chǎn)啤酒總產(chǎn)量的30%至40%，較2020 年提升約20%。隨著長期供給側(cè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和需求側(cè)消費行為的改變，中高端啤酒的銷量占比將逐步提升。今年以來，行業(yè)內(nèi)部分公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品布局加大中高檔產(chǎn)品的市場份額，嘗試不同策略建立品牌梯度和拓寬傳播渠道，行業(yè)已出現(xiàn)具有“大單品+特色產(chǎn)品”的策略組合拳，我們預(yù)計在行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深入下，國產(chǎn)啤酒在中高端的市場份額和競爭力都將不斷增強。

投資建議：11 月啤酒產(chǎn)量單月同比創(chuàng)下今年以來最大單月降幅，短期內(nèi)啤酒需求景氣度較低，但長期來看啤酒高端化仍是消費趨勢，目前我國高端啤酒銷量占比仍然較低。短期利空帶來的板塊回調(diào)或是投資機會，提示關(guān)注行業(yè)內(nèi)A 股相關(guān)公司青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟進一步下行，高端產(chǎn)品銷量增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；食品安全問題

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