衛(wèi)星互聯(lián)網2024年春季投資策略：6G和衛(wèi)星互聯(lián)網：24H2商業(yè)化展望

衛(wèi)星互聯(lián)網屬于6G基建。6G研發(fā)正當時，全球主要玩家積極參與，本質上是在新通信制式上新一輪的話語權搶占。

我國衛(wèi)星互聯(lián)網產業(yè)集群全國多點開花，在政策由上至下引領下，各地發(fā)揮地理位置/技術積累等優(yōu)勢，形成散點式產業(yè)集群（如北京、上海、川渝、海南、山東）。

復盤運營商CAPEX支出往往伴隨制式呈現(xiàn)周期性變化。4G、5G兩輪資本開支高峰期對應的單年移動網絡資本開支大約在1500億和1870億。衛(wèi)星可以視為6G的空天基礎設施，有望拉動新一輪網絡建設側資本開支。

24H2商業(yè)化展望：將開始批量發(fā)射。

商業(yè)火箭運載和發(fā)射能力進一步突破，24年預計百次發(fā)射，該環(huán)節(jié)通常被視為衛(wèi)星互聯(lián)網建設的難點和卡點。

2023年12月29日，海南國際商業(yè)航天發(fā)射中心一號發(fā)射工位正式竣工，該發(fā)射工位是國內新一代中型火箭長征八號的專用工位。投資節(jié)奏判斷：衛(wèi)星制造、發(fā)射先行；衛(wèi)星運營、衛(wèi)星終端跟隨? 三個趨勢和一個延伸

趨勢一：大天線陣列和手機直連。大尺寸相控陣天線陣列是SpaceX實現(xiàn)手機直連的解決方案，也是國內外低軌衛(wèi)星計劃提升衛(wèi)星單星通信能力的必然技術選擇方向（如Starlink V2 Mini通信能力是上一代的四倍）。

趨勢二：大運力火箭和可回收。國內民營航天火箭公司格局初現(xiàn)，頭部公司在大運力/可回收上均有布局。

趨勢三：星間激光通信。具備傳輸數據率大、保密安全性高等優(yōu)點。

一個延伸：衛(wèi)星通信立體覆蓋與“低空經濟”高適配。

風險提示：衛(wèi)星互聯(lián)網建設進度存在不確定性；低軌衛(wèi)星單星成本下降幅度可能超預期，可能擠壓部分產業(yè)鏈供應商盈利空間；衛(wèi)星互聯(lián)網未來商業(yè)模式存在不確定性。

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：劉菁菁/李國盛