衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)2024年春季投資策略：6G和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：24H2商業(yè)化展望

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)屬于6G基建。6G研發(fā)正當(dāng)時(shí)，全球主要玩家積極參與，本質(zhì)上是在新通信制式上新一輪的話語(yǔ)權(quán)搶占。

我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)集群全國(guó)多點(diǎn)開花，在政策由上至下引領(lǐng)下，各地發(fā)揮地理位置/技術(shù)積累等優(yōu)勢(shì)，形成散點(diǎn)式產(chǎn)業(yè)集群（如北京、上海、川渝、海南、山東）。

復(fù)盤運(yùn)營(yíng)商CAPEX支出往往伴隨制式呈現(xiàn)周期性變化。4G、5G兩輪資本開支高峰期對(duì)應(yīng)的單年移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)資本開支大約在1500億和1870億。衛(wèi)星可以視為6G的空天基礎(chǔ)設(shè)施，有望拉動(dòng)新一輪網(wǎng)絡(luò)建設(shè)側(cè)資本開支。

24H2商業(yè)化展望：將開始批量發(fā)射。

商業(yè)火箭運(yùn)載和發(fā)射能力進(jìn)一步突破，24年預(yù)計(jì)百次發(fā)射，該環(huán)節(jié)通常被視為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的難點(diǎn)和卡點(diǎn)。

2023年12月29日，海南國(guó)際商業(yè)航天發(fā)射中心一號(hào)發(fā)射工位正式竣工，該發(fā)射工位是國(guó)內(nèi)新一代中型火箭長(zhǎng)征八號(hào)的專用工位。投資節(jié)奏判斷：衛(wèi)星制造、發(fā)射先行；衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)、衛(wèi)星終端跟隨? 三個(gè)趨勢(shì)和一個(gè)延伸

趨勢(shì)一：大天線陣列和手機(jī)直連。大尺寸相控陣天線陣列是SpaceX實(shí)現(xiàn)手機(jī)直連的解決方案，也是國(guó)內(nèi)外低軌衛(wèi)星計(jì)劃提升衛(wèi)星單星通信能力的必然技術(shù)選擇方向（如Starlink V2 Mini通信能力是上一代的四倍）。

趨勢(shì)二：大運(yùn)力火箭和可回收。國(guó)內(nèi)民營(yíng)航天火箭公司格局初現(xiàn)，頭部公司在大運(yùn)力/可回收上均有布局。

趨勢(shì)三：星間激光通信。具備傳輸數(shù)據(jù)率大、保密安全性高等優(yōu)點(diǎn)。

一個(gè)延伸：衛(wèi)星通信立體覆蓋與“低空經(jīng)濟(jì)”高適配。

風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度存在不確定性；低軌衛(wèi)星單星成本下降幅度可能超預(yù)期，可能擠壓部分產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商盈利空間；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)未來(lái)商業(yè)模式存在不確定性。

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轉(zhuǎn)自上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司 研究員：劉菁菁/李國(guó)盛