銀行業(yè)周報(bào)：貸款投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化 加強(qiáng)銀行持續(xù)發(fā)展能力

市場(chǎng)回顧：4/15-4/21，主要指數(shù)滬深300 上漲1.89%，上證綜指上漲1.52%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.39%。4/15-4/21 滬深兩市A 股日均成交額6762.6 億元，較上周上漲12.19 %；4/15-4/21 兩融余額15,333.88 億元，較上周下降0.22%。

銀行板塊：4/15-4/21 銀行指數(shù)周漲4.48%。其中A 股漲幅靠前的是：中信銀行（12.19%）、蘇州銀行（8.00%）、平安銀行（6.26%）、杭州銀行（6.17%）和郵儲(chǔ)銀行（6.09%）；A 股跌幅靠前的是：鄭州銀行（-0.52%）。H 股漲幅靠前的是：晉商銀行（8.15%）、郵儲(chǔ)銀行（6.02%）、中信銀行（5.28%）、農(nóng)業(yè)銀行（4.50%）、哈爾濱銀行（3.64%）；H 股跌幅靠前的是：東莞農(nóng)商銀行（-4.75%）、渤海銀行（-4.00%）、渣打銀行（-3.42%）、匯豐控股（-3.06%）、恒生銀行（-2.49%）。

市場(chǎng)跟蹤：1）國(guó)債和地方債發(fā)行：4/15-4/21 新發(fā)國(guó)債1853.4 億，環(huán)比上周+901.8 億，凈融資+1431.53 億；4/15-4/21 新發(fā)地方政府債725.38 億，環(huán)比上周+57.71 億，凈融資359.15 億。2）同業(yè)存單：4/15-4/21 銀行凈融資額-1215.5億元，單周同業(yè)存單發(fā)行量7618.1 億。其中國(guó)有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行20%/33%/38%/8%。3）票據(jù)利率：半年國(guó)股行直貼周平均利率1.59%，轉(zhuǎn)貼利率1.48%，分別較上周-10/-10bp。4）市場(chǎng)利率：10 年期國(guó)債收益率2.25%，環(huán)比上周-3bp，余額寶7D 收益率較上周下降2.3bp 至1.71 %。

銀行周觀點(diǎn)：一季度貸款投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)息差預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓，央行表示增強(qiáng)銀行可持續(xù)支持實(shí)體能力。4 月17 日，國(guó)新辦發(fā)布會(huì)介紹了2024 年一季度金融運(yùn)行和外匯收支情況。1）貸款投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化。3 月末，金融機(jī)構(gòu)高技術(shù)制造業(yè)貸款、普惠小微貸款、涉農(nóng)貸款和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款同比增速分別為27.3%、20.3%、13.5%和10.7%，均明顯高于全部貸款增速9.6%，與一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)匹配。2024 年一季度GDP 超預(yù)期增長(zhǎng)5.3%，主要是制造業(yè)拉動(dòng)（同比增長(zhǎng)6.7%），尤其是高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)較快（同比增長(zhǎng)7.5%）。2）央行發(fā)文強(qiáng)調(diào)重質(zhì)輕量，平滑波動(dòng)。在學(xué)習(xí)《習(xí)近平關(guān)于金融工作論述摘編》時(shí)，央行表示貨幣信貸從外延式擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展，需要改變片面追求規(guī)模的傳統(tǒng)思想，樹立質(zhì)量和效率優(yōu)先的觀念。2023 年一季度金融機(jī)構(gòu)貸款投放較快，今年加強(qiáng)引導(dǎo)信貸均衡投放，一季度貸款投放比例向歷史平均水平回歸，為未來(lái)三個(gè)季度的信貸增長(zhǎng)留足空間。3）后續(xù)存款端成本有望加強(qiáng)管控，穩(wěn)定銀行凈息差：一季度按揭重定價(jià)銀行業(yè)的息差壓力較大，央行表示將推動(dòng)存貸款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本和凈息差，提高金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

投資建議：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型窗口期，盤活存量、破舊立新需要時(shí)間沉淀。融資成本下降有利于促進(jìn)中長(zhǎng)期貸款投放，加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。銀行業(yè)總體經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，當(dāng)前銀行股持倉(cāng)占比為歷史低位，建議把握底部布局窗口期。2024 年銀行營(yíng)收端面臨息差收窄壓力，市場(chǎng)預(yù)期已較為充分，而負(fù)債端存款成本預(yù)計(jì)將繼續(xù)下行來(lái)緩解息差壓力。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，直接融資市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)，信貸增速將放緩，銀行的營(yíng)收結(jié)構(gòu)也將調(diào)整，利息收入占比下降，非息收入占比上升，息差收窄的影響將降低?？紤]當(dāng)前板塊持倉(cāng)、估值均處歷史較低水平，我們認(rèn)為，估值已經(jīng)充分蘊(yùn)含市場(chǎng)對(duì)板塊基本面的悲觀預(yù)期，建議在估值底部積極布局，短期配置打底，建議關(guān)注國(guó)有大行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行；長(zhǎng)期優(yōu)選商業(yè)模式，建議關(guān)注江蘇銀行、招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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