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工業(yè)自動化出海的必經之地：印度及東南亞五國。海外工控市場相比于國內，空間廣闊、毛利率更高，遠期看是我國工業(yè)自動化廠商兵家必爭之地。

從出海地區(qū)來看，出海市場正由近及遠，由成熟到新興逐步擴張。目前我國出海企業(yè)在東南亞、歐美等區(qū)域布局較廣。其中，東南亞、印度作為新興經濟體的代表，憑借相對更低的勞動力要素價格和相對寬松的貿易環(huán)境，成為了出海企業(yè)首選目標地區(qū)；歐美作為發(fā)達國家集中地區(qū)，高價值客戶較為集中，是企業(yè)出海的遠期目的地。不同區(qū)域的壁壘有著顯著差異。

從出海方式看，無非“借船出?！焙汀靶袠I(yè)線出海”兩種方式。借船出海主要與國內工業(yè)客戶出海潮流有關；行業(yè)線出海與全球供應鏈轉移與重塑息息相關。我們認為，國內工控廠商會按照“三部曲”的模式加速全球化進程。

從η值出發(fā)，看印度及東南亞五國工業(yè)自動化市場的容量。我們設立一個研判國家制造業(yè)自動化率的指標η。η可以解釋為某國通用自動化市場規(guī)模與制造業(yè)增加值之比。參考睿工業(yè)、Mordor Intelligence，我們測算2023 年我國、印度η值分別為0.9%、2.9%，η值越高，意味著該國目前制造業(yè)自動化改造投入仍處于加速階段，通用自動化產品需求旺盛。按照制造升級經驗，一國的η值會伴隨自動化滲透率提升，從低位向高位增長，當自動化率程度達到相對高位，η會回落至穩(wěn)態(tài)。隨著全球產業(yè)鏈洗牌背景下，印度及東南亞五國的自動化生產改造也會如火如荼進行，結合相關假設，我們測算上述六國市場工業(yè)自動化市場規(guī)模達到2246 億元，整體空間體量巨大，潛力不亞于國內市場。

國產工控廠商出?！叭壳保撼隹谫Q易、境外代理、并購建廠。我們參考裝備制造業(yè)的出海思路，國產工控廠商出海進程將會分為三個主要階段，即出口貿易、境外代理以及并購建廠，逐步實現全球市場的滲透與布局。海外市場中，不同國家和地區(qū)的工業(yè)自動化需求差異顯著，通過針對性地開發(fā)和提供符合當地需求的行業(yè)解決方案，例如匯川的紡織方案和偉創(chuàng)的光伏揚水方案，迅速建立市場認知和信任度。進一步，在海外打開由0 到1 的突破后，國內工控廠商進而完善海外子公司、經銷商，提高服務響應速度，增強市場黏性。

臺達：解構中國臺灣通用自動化出海先驅。臺達作為中國臺灣工業(yè)自動化龍頭，業(yè)務的成長受益于家電、自動化、新能源車和AI 浪潮等時代紅利。我們側重臺達的全球化之路，面對歐美市場臺達往往采用并購的方式，而泰國、印度等亞洲市場卻加大投資建廠。臺達在泰國、印度、斯洛伐克均有生產基地，通過“本土化運營”，臺達泰國為例，2023 年營收占到集團整體的32%以上。

在關鍵市場設立生產設施，能夠貼近客戶、更高效地捕捉終端需求的變化并靈活調整策略，臺達得以在全球化進程中實現持續(xù)突破和穩(wěn)步增長。

行業(yè)投資評級與投資策略。國內工控市場呈現“弱復蘇”態(tài)勢，在全球產業(yè)鏈洗牌背景下，無論是行業(yè)線還是借船出海，海外機遇將打開國內工控廠商全新增長空間；其中印度及東南亞等新興經濟體相比歐美，更加追求性價比、準入門檻低，國內廠商通過復刻標品和行業(yè)解決方案，有望快速進入市場。給予工控行業(yè)“推薦”評級，推薦匯川技術、偉創(chuàng)電氣、信捷電氣，關注鳴志電器、雷賽智能、禾川科技等。

風險提示：全球產業(yè)鏈轉移風險，海外項目落地不及預期，產品海外認證等。

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轉自華創(chuàng)證券有限責任公司 研究員：范益民