葉檀：敢查稅？敢減補貼？市場立馬死給你看！【圖】

    上市公司兩種賺錢方式，華誼式，新能源式。對應著兩類糟糕的上市公司，一是大規(guī)模高風險并購，二是純靠補貼生存，一斷血，就活不下去。

    小崔事件在股市產(chǎn)生蝴蝶效應，6月4日，影視板塊市值一天蒸發(fā)114億，實質(zhì)上，和貨幣去杠桿、和嚴厲的大環(huán)境休戚相關。

    偶爾在機上看華語片，爛的一BI，懶得尊重人的基本智商和情商，女主角負責千嬌百媚，男主角負責邪魅一笑，談一場上窮碧落下黃泉的戀愛，轟轟烈烈一宣傳，齊活。看完之后，讓人想收精神補償費和智商侮辱稅。

    看似低智商的產(chǎn)業(yè)鏈卻能大行其道，設計的人智商一定不低，背后必有專業(yè)人士操刀。2015、2016年，華誼兄弟的盈利主要靠的是投資，他們是行家。

    華誼兄弟挺牛，電影的工廠化操作，他們是一流的。他們收購的手段挺牛，就是這一點，引發(fā)廣泛爭議。有篇文章叫做《沒有崔永元 華誼兄弟也逃不過這一劫》，國家會計學院副院長薛云奎教授的文章，說的就是——華誼兄弟，你商譽怎么這么高啊，來，跟我們說說，到底咋回事。

    文章分析很詳盡，我就直接引用了。華誼運作路子之一是收購，看商譽就能看出來。葉檀財經(jīng)每周三分析上市公司，已經(jīng)形成條件反射，對于商譽大幅上升、大規(guī)模計提的公司，我們非常警惕。

    華誼兄弟的商譽看起來沒多少，只有30.5億元，占總資產(chǎn)的15.12%，凈資產(chǎn)的28.87%，是凈利潤的3倍左右。上市前0商譽，到2016年度末商譽資產(chǎn)高達35.7億，占總資產(chǎn)的17.98%。

    接下來是薛教授的分析。2017年年報顯示，給公司帶來最多商譽的兩家公司分別是：東陽美拉、東陽浩瀚。

    兩家公司已經(jīng)被扒了個底掉，2015年10月22日，華誼兄弟公告，擬以人民幣7.56億元收購浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%的股權。東陽浩瀚成立一天、注冊資本1000萬，空殼公司。溢價差額7.49億，成為華誼兄弟資產(chǎn)負債表上的商譽資產(chǎn)。

    馮小剛持有99%股權的東陽美拉成立兩個月，被華誼兄弟收購了70%的股權，收購價10.5億元，當時東陽美拉凈資產(chǎn)只有-0.55萬元，真是，美啦。

    馮小剛得報恩，華誼上市后，他手上的股份就套現(xiàn)了兩億多。估計挺后悔，當時的價格太低，踏空了。

    再說，華誼兄弟與東陽美拉約定了五年總計6.75億元的業(yè)對賭協(xié)議，若未能完成目標，馮小剛將以現(xiàn)金補足差額。那筆錢燙手，相當于五年一次性“賣身”收入。馮小剛要死要活拍電影、造新聞，就是為了“還債”。

    再說，現(xiàn)在貨幣去杠桿，對高風險的影視行業(yè)不利。這次拍《手機2》，無外乎造新聞，要票房，這是一些娛樂公司的基因，拉個墊背的炒作一把，沒想到，這次炒糊了。

    從5月23號開始，華誼兄弟股價下跌，繼續(xù)跌下去，問題就大了。股價大跌，影響的是股份質(zhì)押的價格。去年7月東方財富chioce 的數(shù)據(jù)，王中軍和王中磊當時多筆質(zhì)押的預警線和平倉線集中在7-10元這個區(qū)間，如果股價長期徘徊在7塊錢以下，就懸了。

    還有一類上市公司，靠補貼活著，一旦補貼沒了，立馬現(xiàn)出原形。

    以前是新能源車，現(xiàn)在是光伏行業(yè)。531史上最嚴光伏新政出臺，6月4號，A股光伏板塊整體市值蒸發(fā)147億元，港股市場光伏概念股最大跌幅超20%。早在去年12月22日，國家發(fā)改委已下調(diào)過光伏電站標桿上網(wǎng)價。

    光伏企業(yè)日子難過，根據(jù)財政部的統(tǒng)計，截至2017年底，包括光伏和風電在內(nèi)可再生能源補貼缺口達到1000億元。平安證券電力設備行業(yè)分析師皮秀分析，2015年3月以來并網(wǎng)的光伏項目均未獲得補貼發(fā)放。

    市場主要在國內(nèi)、靠打價格戰(zhàn)、靠補貼的中小光伏企業(yè)就此完蛋。這是光伏行業(yè)的供給側改革，等到中小企業(yè)的產(chǎn)能消滅了，其他光伏企業(yè)的日子也就好過了。這一點，可以參照煤炭企業(yè)。

    現(xiàn)在手上持有光伏概念股的投資者們，尤其是融資的投資者，半條小命沒了。這是去杠桿的后果之一。

    去杠桿的時候，恐慌的時候，市場生活在放大鏡下，有點腥風血雨。不過，我相信去杠桿、供給側改革不會因此改變，本來，現(xiàn)在就是找買單者的時候。這些買單的人自身大都有弱點，或者，經(jīng)營業(yè)績不佳，或者，超過能力的激進貪婪，或者，在社會的道德眼光中，屬于過街老鼠。