前七月車企發(fā)債大增八成： 汽車產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)糧過(guò)冬？

    日前，上汽集團(tuán)宣布，擬以儲(chǔ)架發(fā)行方式申請(qǐng)發(fā)行不超過(guò)200億元人民幣的公司債券。作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的整車制造企業(yè)，上汽集團(tuán)已經(jīng)有十余年未發(fā)債，此次申請(qǐng)發(fā)債額度被外界解讀為“資金承壓”“儲(chǔ)糧過(guò)冬”。

    上汽并非今年唯一新加入發(fā)債隊(duì)伍的車企。根據(jù)公開(kāi)信息，今年在整車制造領(lǐng)域，至少有長(zhǎng)城汽車和北汽新能源新加入發(fā)債行列，截至今年7月底，兩家車企分別發(fā)債融資20億元人民幣。其中，北汽新能源8月12日又完成今年第二期中期票據(jù)的發(fā)行，再募資15億元。

    這些只是今年汽車行業(yè)加大發(fā)債規(guī)模的縮影。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，汽車與汽車零部件行業(yè)的發(fā)債數(shù)量及規(guī)模均創(chuàng)出了三年新高，發(fā)債總額與去年同期相比更是暴漲八成。

    汽車制造作為連續(xù)二十年高速增長(zhǎng)、違約量少且資產(chǎn)規(guī)模較大的行業(yè)，不少企業(yè)的信用水平都能得到市場(chǎng)認(rèn)可。但也由于融資渠道多元，汽車行業(yè)此前鮮少大規(guī)模發(fā)債。如今，在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流趨緊的情況下，發(fā)債再次成為汽車與汽車零部件廠商青睞的融資渠道。

    汽車行業(yè)“發(fā)債潮”

    今年前七個(gè)月，汽車與汽車零部件行業(yè)發(fā)債總額為564.7億元，同比增長(zhǎng)83.8%，發(fā)債數(shù)量46只，幾乎接近于2016年的水平。

    受當(dāng)年寬松政策的影響，2016年各行業(yè)債券規(guī)模都有一輪“小爆發(fā)”，汽車行業(yè)也不例外，當(dāng)年前七個(gè)月，汽車行業(yè)發(fā)債總額585.3億元。隨后兩年，發(fā)債車企數(shù)量減少，規(guī)?；芈涞?00余億。

    在債券種類方面，今年前七個(gè)月發(fā)行的債券中，超短融占據(jù)46%，中票占據(jù)9%，企業(yè)債占據(jù)5%，公司債占據(jù)35%。其中，發(fā)行企業(yè)債的兩家為比亞迪和華晨汽車，它們同時(shí)發(fā)行了相當(dāng)或更大規(guī)模的超短融。

    比亞迪是近幾年來(lái)發(fā)債最多的車企。從今年前七個(gè)月的表現(xiàn)看，比亞迪發(fā)行了30億元公司債、10億元企業(yè)債，以及110億元超短融，規(guī)模比去年同期高出50%以上。最新消息顯示，8月12日，比亞迪今年第二期公司債券也已結(jié)束發(fā)行，規(guī)模為25億元。

    華晨汽車同樣是近三年來(lái)活躍在債市的車企之一。今年前七個(gè)月，華晨汽車共發(fā)行了15億元超短融、21億元企業(yè)債，以及50億元公司債，總規(guī)模86億元，同比增加244%。

    除此之外，今年還有不少車企重新走上發(fā)債融資渠道，另外還有一些債市的新面孔，如北汽新能源和長(zhǎng)城汽車。其中，長(zhǎng)城汽車注冊(cè)了40億元的發(fā)債額度，目前已使用20億元，而北汽新能源在發(fā)行了20億元的超短融和中票之外，還計(jì)劃發(fā)行20億元的公司債。

    北汽新能源母公司北汽藍(lán)谷去年剛剛完成借殼上市，次年便迅速發(fā)債。實(shí)際上，北汽系一貫是車企中相對(duì)熱衷發(fā)債的。數(shù)據(jù)顯示，今年前七個(gè)月，北汽集團(tuán)和北汽股份已經(jīng)分別發(fā)債40億元、55億元，在行業(yè)中位居前列。

    值得一提的是，北汽股份是少有的近五年來(lái)每年都會(huì)發(fā)債的車企，今年北汽股份發(fā)行的債券種類也全部都是超短融;而北汽集團(tuán)繼2016年之后大額發(fā)債后，近年來(lái)發(fā)行債券的規(guī)模便有所降低，去年同期并未發(fā)債的北汽集團(tuán)，今年再次出手。

    吉利汽車同樣是一家重啟發(fā)債的車企。數(shù)據(jù)顯示，前兩年同期，吉利汽車也未發(fā)債，但今年1-7月，吉利汽車共發(fā)行60億元的債券，包括一只25億元的超短融和一只35億元的中票。

    或?yàn)榫徑赓Y金緊張

    車企進(jìn)入“發(fā)債潮”成為汽車行業(yè)資金緊張的佐證。

    記者統(tǒng)計(jì)，車企發(fā)行的債券中，絕大部分是用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金和償還債務(wù)的短期債券，而即使是發(fā)行周期為三年左右的債券中，也有相當(dāng)一部分是用于“償還到期債務(wù)”。

    “車企相繼發(fā)行債券，與汽車產(chǎn)業(yè)資金鏈緊張有很大關(guān)系。”8月13日，一位汽車行業(yè)分析師對(duì)記者表示，“尤其是自主品牌，在當(dāng)前環(huán)境下面臨的壓力很大。”

    今年汽車市場(chǎng)延續(xù)了去年以來(lái)的下滑趨勢(shì)。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，汽車銷量同比下降12.4%，而根據(jù)記者此前的梳理，市占率相對(duì)較高的上市車企中，也有六成出現(xiàn)了銷量下滑。

    銷量下滑帶來(lái)營(yíng)收降低以外，終端市場(chǎng)的傳導(dǎo)效應(yīng)更是加大了車企的資金周轉(zhuǎn)難度。在市場(chǎng)低迷的背景下，汽車終端價(jià)格一再下探，汽車經(jīng)銷商面臨的壓力更甚，對(duì)于車企而言，回款的周期便會(huì)加長(zhǎng)。

    “汽車是大額消費(fèi)品，我們公司每個(gè)月都會(huì)有100億元左右的營(yíng)收，但很多是通過(guò)毛利率很低的票據(jù)貼收的，有一定的周期性，但公司平時(shí)的運(yùn)作成本都很高的。”一位上市車企內(nèi)部人士對(duì)記者表示。

    直觀的數(shù)據(jù)是車企的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。從上市公司今年第一季度報(bào)告情況來(lái)看，多家車企的流動(dòng)資金相比此前已經(jīng)下降很多，個(gè)別自主品牌上市公司資金短缺程度更是日趨嚴(yán)峻。以比亞迪為例，2018年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比為10.74%，截至今年第一季度，公司賬上還有1138.9億的流動(dòng)負(fù)債，但一季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流只有4.08億元。

    “在資金短缺的情況下，車企不得不考慮以多種方式進(jìn)行融資。”上述分析師表示。與其他行業(yè)一樣，車企一般主要有四類融資渠道：增發(fā)、定向增發(fā)、發(fā)債和銀行貸款，但前兩種通常只適用于上市公司，而今年監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)增發(fā)審核很嚴(yán)，定增在市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷的時(shí)候也不容易發(fā)出，在整個(gè)資本市場(chǎng)特別是宏觀調(diào)控環(huán)境下，車企要通過(guò)銀行獲得貸款也不像以往那樣容易，因此可選的融資渠道就只有發(fā)債。

    相對(duì)于其他融資方式，發(fā)債一方面容易通過(guò)，效率也高，另一方面則是相對(duì)銀行利率，公司債的成本會(huì)更低。上述上市車企內(nèi)部人士對(duì)記者表示，公司之所以在今年新發(fā)短融，主要是因?yàn)樗梢砸韵鄬?duì)較低的成本消化一些比較貴的有息負(fù)債。