教育行業(yè)：51TALK首季整體盈利 持續(xù)看好在線教育

    本周隨筆·51t alk首次實(shí)現(xiàn)盈利，關(guān)注在線教育“賽道”

    本周關(guān)注51Talk和流利說的2019Q4財(cái)報(bào)和FY19年報(bào)。51talk第四季度營(yíng)收好于公司預(yù)期Q4營(yíng)業(yè)收入上限3.90億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.98億元，K-12大眾市場(chǎng)一對(duì)一業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)63.2%；流利說全年?duì)I收大幅上升，同比增長(zhǎng)60.6%，但凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大，虧損同比增加8670萬元，仍然受制于高銷售費(fèi)用的困境。

    51talk 和流利說均處于青少年和成人教育的在線培訓(xùn)“賽道”，而兩家營(yíng)收的增速，說明我國(guó)在線培訓(xùn)“賽道”仍處擴(kuò)張期。51talk 通過“市場(chǎng)下沉”開拓低競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和“菲教授課”降低師資成本的方法，實(shí)現(xiàn)2019 年的盈利，進(jìn)一步論證了在線教育現(xiàn)階段盈利的可能。我們認(rèn)為 “黑天鵝”事件進(jìn)一步刺激了行業(yè)滲透率的提升，隨著行業(yè)認(rèn)可度和接納度的上升，看好在線教育行業(yè)未來的發(fā)展。

    行業(yè)觀點(diǎn)

    本周關(guān)注51talk、流利說公布FY19Q4和FY19財(cái)報(bào)。51TALK實(shí)現(xiàn)單季首次整體盈利，成為K12在線教育“賽道”中既跟誰學(xué)、新東方在線后的又一出現(xiàn)單季整體盈利的企業(yè)。

    51talk通過“菲教”模式降低產(chǎn)品成本，利用高性價(jià)比和“下沉戰(zhàn)略”去搶占普通家庭和三四五線的用戶，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)逐年虧損減小，最終實(shí)現(xiàn)2019Q4GAAP凈利潤(rùn)152萬元，去年同期為-1.4億元；Non-GAAP凈利潤(rùn)526萬元，去年同期-1.32億元。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.83億元，同比增加29.5%

    流利說2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.23億元，同比增長(zhǎng)60.6%。公司通過產(chǎn)品矩陣擴(kuò)展市場(chǎng)，但付費(fèi)用戶受轉(zhuǎn)化率下降和疊加對(duì)兒童英語市場(chǎng)投入影響，導(dǎo)致2019 Q4凈虧損2.06億元，去年同期為-1.63億元；全年凈虧損5.75億元，去年同期為-4.88億元。

    從51talk實(shí)現(xiàn)單季整體盈利和流利說發(fā)力K12“賽道”看，我國(guó)在線教育“賽道”，尤其是K12“賽道”仍處快速發(fā)展期。隨著各公司盈利模式的逐漸跑通，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好在線教育“賽道”未來發(fā)展。在線教育“賽道”建議關(guān)注新東方在線（HK）、跟誰學(xué)（美股）。其余重點(diǎn)子板塊，推薦中公教育、立思辰、佳發(fā)教育、拓維信息，建議關(guān)注三愛富。

    板塊表現(xiàn)：

    本周，中證教育指數(shù)下降6.24%，滬深300下降5.88%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下降7.40%。年初至今，中證教育指數(shù)上漲6.90%，滬深300下降4.91%，創(chuàng)業(yè)板指上漲12.93%。

    行業(yè)新聞：

    1.江浙滬三地發(fā)布公民同招新政，“民辦搖號(hào)”時(shí)代來臨；2.北京：教育類直播無需辦理《網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營(yíng)許可證》；3.今年藝考現(xiàn)場(chǎng)?？颊{(diào)至高考后，鼓勵(lì)“云?？?rdquo;；4.湖南計(jì)劃2020年新增25萬個(gè)公辦園學(xué)位。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) ; 外延布局不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。