家電行業(yè)：空調(diào)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)正走向尾聲

    本報(bào)告導(dǎo)讀：

    內(nèi)需持續(xù)回暖，空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)正走向尾聲，首推白電板塊?？紤]內(nèi)需改善的確定性，我們建議配置業(yè)績(jī)修復(fù)確定性高的白電板塊。

    摘要：

    內(nèi)需持續(xù)回暖 ，空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)正走向尾聲，考慮到內(nèi)需改善的確定性，我們建議配置業(yè)績(jī)修復(fù)確定性高的白電板塊。首推白電板塊，綜合考慮到 Q2 海外業(yè)務(wù)的不確定性，推薦順序?yàn)楦窳﹄娖鳎?00651.SZ）、海爾智家（600690.SH）、美的集團(tuán)（000333.SZ）。格力海外業(yè)務(wù)占比較小，且線下收入占比較高，Q2 基本面改善潛力較大；海爾管理優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，高端品牌優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，全球協(xié)同漸入佳境，仍是我們長(zhǎng)期最看好的白電龍頭。廚電板塊，考慮到三四級(jí)城市地產(chǎn)新增需求大于一二級(jí)城市，以及Q2 線下渠道改善空間最大，推薦順序?yàn)槿A帝股份（002035.SZ）、 老板電器（002508.SZ）、 浙江美大（002677.SZ）。另外我們推薦底部反轉(zhuǎn)的照明龍頭歐普照明（603515.SH）。小家電板塊繼續(xù)推薦蘇泊爾（002032.SZ）、新寶股份（002705.SZ）、九陽股份（002242.SZ）。

    伴隨行業(yè)內(nèi)需逐步走強(qiáng)，空調(diào)龍頭線上零售量明顯回暖。5 月以來空調(diào)龍頭明顯反彈，顯著跑贏行業(yè)整體。根據(jù)奧維周度數(shù)據(jù)，過去4 周，格力/美的/海爾/奧克斯線上銷量分別同比+121%/+16%/+81%/-71%，線下銷量分別同比-18%/-14%/-12%/-70%。

    空調(diào)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)壓力正逐步緩解。從奧維監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)過一季度的價(jià)格探底后，4-5 月空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)有所緩和，產(chǎn)品均價(jià)降幅明顯收窄，特價(jià)機(jī)型的價(jià)格亦有上行。值得注意的是，“618”大促的開啟并未重新帶來激烈的價(jià)格下行，龍頭依舊理性競(jìng)爭(zhēng)，格力加大一級(jí)能效促銷產(chǎn)品投放數(shù)量搶占線上份額,但僅部分主力促銷產(chǎn)品較前期價(jià)格繼續(xù)下探。美的、海爾部分主力促銷產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格回升跡象。我們認(rèn)為家電行業(yè)在經(jīng)歷2 年多的下行周期后，隨著三級(jí)能效庫存已降至低位，7 月新能效標(biāo)準(zhǔn)推出、8 月新冷年開盤，在2020 年下半年開始重新出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升新局面的概率在不斷上升。

    2020W24 家電板塊陸股通凈流入5.47 億元。其中美的集團(tuán)（+10.11億）、老板電器（+1.95 億）、海信家電（+0.869 億）凈流入居前；格力電器（-7.085 億）、TCL 集團(tuán)（-1.991 億）、蘇泊爾（-0.368 億）凈流出居前。

    核心風(fēng)險(xiǎn)：疫情進(jìn)一步惡化。