家電行業(yè)：注入手機(jī)和平板、剝離電視代工 TCL電子開啟新分水嶺

    投資要點(diǎn)

    TCL 電子6 月29 日晚間公告，母公司TCL 實(shí)業(yè)將旗下的全資子公司TCL通訊注入TCL 電子，剝離主營電視機(jī)代工的茂佳國際，交易完成后獲得10 億元人民幣現(xiàn)金凈收入。自此，TCL 電子將由過去的主營電視機(jī)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的主營電視機(jī)、手機(jī)、穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子企業(yè)。

    拿進(jìn)來手機(jī)、平板，本次資本運(yùn)作是TCL 電子從母公司TCL 實(shí)業(yè)，通過收購，獲得TCL 通訊100%股權(quán)。TCL 通訊，有三大主營業(yè)務(wù)：手機(jī)業(yè)務(wù)、平板業(yè)務(wù)、智能連接業(yè)務(wù)。手機(jī)業(yè)務(wù)有TCL 和Alcatel 兩大品牌。

    手機(jī)業(yè)務(wù)在美國排名靠前，2019Q4TCL 通訊的手機(jī)業(yè)務(wù)在全球排名12，在美國、加拿大、澳大利亞全價(jià)位排名第4 位，在美國的排名屬于中國廠商排名第一。平板業(yè)務(wù)在美國排名同樣靠前，北美安卓市場位居第3 位。

    拿出去電視機(jī)代工業(yè)務(wù)，TCL 電子變成純自主品牌的消費(fèi)電子制造商。本次剝離了負(fù)責(zé)電視機(jī)代工OEM 業(yè)務(wù)的茂佳國際集團(tuán)，拿出去和拿進(jìn)來，合計(jì)獲得10 億元人民幣現(xiàn)金凈流入。

    借助TCL 電視機(jī)在海外的高品牌知名度、成熟的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，新業(yè)務(wù)與老業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。TCL 電視機(jī)出貨量目前在全球排名第二位，在美國排名第二位，在美國有全渠道的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。

    2019 年TCL 通訊在海外市場銷量為2588 萬臺，同期TCL 電子在海外的電視機(jī)銷量為1346 萬臺，兩者有渠道上的互補(bǔ)，借助TCL 電視在海外的口碑、品牌、渠道，TCL 手機(jī)和平板也可以借助實(shí)現(xiàn)更大的突破。

    投資建議：一、公司在港股上市，估值低，有很強(qiáng)的安全邊際。公司1070.HK股價(jià)在6 月29 日周一收盤價(jià)對應(yīng)PE TTM 3.5 倍，PB 0.68 倍。二、公司這次公告意味著公司開啟新分水嶺，從過去主營電視機(jī)的公司，變?yōu)槎嘣M(fèi)電子企業(yè)，并且剝離了代工業(yè)務(wù)，會提高毛利率、凈利率，變身為純自主品牌的消費(fèi)電子企業(yè)。對標(biāo)行業(yè)內(nèi)可比的消費(fèi)電子企業(yè)小米集團(tuán)PE TTM 27 倍，區(qū)別在于小米側(cè)重在中國國內(nèi)市場，TCL 側(cè)重海外尤其美國市場，估值有較大修復(fù)空間。三、長遠(yuǎn)來看，公司未來著力于發(fā)展智慧家庭，打通TCL 品牌的手機(jī)、平板、可穿戴設(shè)備、電視機(jī)等不同產(chǎn)品之間互聯(lián)互通的通道。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)業(yè)務(wù)面臨激烈的競爭、通訊產(chǎn)品面臨差異化競爭、美國市場競爭激烈需要強(qiáng)有力的技術(shù)和成本控制