公用環(huán)保行業(yè)：核電重啟利好運營商 飛灰控制試行規(guī)范發(fā)布

    海南昌江二期與浙江三澳一期核電獲得核準，印證運營商裝機長期成長空間。廣東發(fā)布政策鼓勵大用戶直供，短期受影響氣量有限，長期看龍頭城燃仍有充足競爭優(yōu)勢。垃圾焚燒飛灰污染控制技術(shù)試行規(guī)范發(fā)布，飛灰處置需求加速釋放，垃圾焚燒企業(yè)運營成本增加，行業(yè)集中度料將持續(xù)提升。推薦華能國際（A&H）、華電國際（A&H）、寶新能源、皖能電力、長江電力、川投能源、龍馬環(huán)衛(wèi)、玉禾田、瀚藍環(huán)境、高能環(huán)境、廣電計量、國檢集團、電科院等。

    市場表現(xiàn)回顧。本周上證綜指下跌1.42%，深證成指下跌1.41%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.93%，滬深300 下跌1.53%，中信電力及公用事業(yè)指數(shù)上漲0.23%。

    公用最新觀點：核電重啟利好運營商，直供對城燃影響料有限。9 月2 日的國務(wù)院常務(wù)會議確認核準海南昌江二期與浙江三澳一期兩個三代核電項目，本次獲批的4臺機組是2020 年以來首批核準機組，再度驗證新裝機持續(xù)釋放的中長期趨勢，并利好中廣核電力、中國核電、華能集團等運營商的裝機長期成長空間。廣東省發(fā)改委發(fā)布政策，允許年用氣量達到1000 萬立方米以上、靠近主干管道且具備直接下載條件的工商業(yè)用戶可實施直供。我們預計龍頭公司在相關(guān)地區(qū)符合被直供條件的用戶往往不超過4-5 家，短期影響微乎其微。長期看，地方政府可能通過允許直供、點供等手段促進終端氣價下行。城燃有望通過①引入自有低成本氣源并進行價格讓利以及②提供增值服務(wù)與綜合能源服務(wù)，以爭奪此類大用戶，整體依然具備較好的靈活度和競爭力。

    環(huán)保最新觀點：垃圾焚燒飛灰污染控制技術(shù)試行規(guī)范發(fā)布。近日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布國家環(huán)境保護標準《生活垃圾焚燒飛灰污染控制技術(shù)規(guī)范（試行）》，規(guī)定了生活垃圾焚燒飛灰收集、貯存、運輸、處理和處置過程的污染控制技術(shù)要求，填補了我國在生活垃圾焚燒飛灰處理處置過程污染控制專用標準方面的空白?！都夹g(shù)規(guī)范》

    的發(fā)布將提高生活垃圾焚燒飛灰處置各環(huán)節(jié)的規(guī)范化程度，推動飛灰處置需求釋放，利好具備飛灰處置資質(zhì)的危廢處置企業(yè)。對垃圾焚燒企業(yè)而言，飛灰處置的各環(huán)節(jié)擁有了明確的技術(shù)要求和污染控制標準，預計企業(yè)的運營成本也將有所提高，低價競標、經(jīng)營管理不善的項目將面對更大的生存壓力，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加速，龍頭企業(yè)則有望通過外延并購進一步提升自身的運營規(guī)模，行業(yè)集中度料將持續(xù)提升。

    風險因素：燃料成本大幅上升；電價超預期波動；政府支付能力下降；項目推進不及預期。

    投資策略。電價政策風險消除和中報普遍高增為火電估值修復提供了催化劑，汛期來臨和6 月后來水轉(zhuǎn)豐助水電Q3 業(yè)績；持續(xù)看好大固廢產(chǎn)業(yè)鏈的末端垃圾發(fā)電和前端環(huán)衛(wèi)運營；檢測正處于從大行業(yè)向大公司升級的關(guān)鍵階段，下游需求在2020Q2修復明顯。