你敢信？長城汽車今年股價(jià)翻兩倍 市值逼近上汽！[圖]

    長城汽車（601633.SH）最近很火。這家公司股價(jià)10月21日盤中創(chuàng)出25.7元/股歷史新高。截至收盤，長城汽車報(bào)收24.57元/股，今年以來漲幅高達(dá)186%。

    這樣的股價(jià)表現(xiàn)足以和比亞迪（002594.SZ）媲美。相較而言，比亞迪股價(jià)強(qiáng)勁邏輯更容易理解，主要是新能源汽車及動力電池業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展；而長城汽車則優(yōu)秀得有些意外。今年并非整車企業(yè)大年，上汽集團(tuán)（600104.SH）、廣汽集團(tuán)（601238.SH）股價(jià)今年以來分別下跌5.13%和0.16%；同樣定位中低端汽車業(yè)務(wù)的長安汽車（000625.SZ）也僅上漲66.2%，不及長城汽車的零頭。

    究竟是什么原因?qū)е铝碎L城汽車股價(jià)逆市上漲？是市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)，還是又一場泡沫？

    表面：上漲原因

    市場普遍認(rèn)為，長城汽車股價(jià)上漲主要原因是行業(yè)回暖、政策放松的利好以及新產(chǎn)品和新平臺應(yīng)用，使得市場預(yù)期其效益即將提升。

    今年下半年以來，隨著疫情影響減弱和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，汽車需求逐步企穩(wěn)回升。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，9月我國汽車產(chǎn)銷量分別完成252.4萬輛和256.5萬輛，同比分別增長14.1%和12.8%。截至9月，汽車產(chǎn)銷已連續(xù)6個月實(shí)現(xiàn)增長，其中銷量連續(xù)5個月增速保持在10%以上。

    對長城汽車而言，更為直接的原因是皮卡迎來政策放松曙光。2016年以來，各地方政府陸續(xù)放開皮卡進(jìn)城限制。今年3月，三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持商貿(mào)流通企業(yè)復(fù)工營業(yè)的通知》，首次將取消皮卡進(jìn)城限制納入鼓勵汽車消費(fèi)政策中。

    另一個直接原因是長城汽車迎來新產(chǎn)品和新周期。今年下半年開始，公司推出被譽(yù)為”神車”的第三代哈弗H6，此外哈弗大狗、WEY坦克300、歐拉白貓和歐拉好貓等多款新車型也相繼推出。與此同時(shí)，公司發(fā)布了涵蓋汽車研發(fā)、生產(chǎn)和汽車生活的全產(chǎn)業(yè)鏈體系的“檸檬”、“坦克”和“咖啡”三大技術(shù)平臺。

    新平臺引入被外界認(rèn)為會提升其產(chǎn)品競爭力，也有助于降低單車成本。在三大新平臺中，“檸檬”平臺主要是高智能模塊化平臺，可以適應(yīng)A0至D級別車型開發(fā)，覆蓋轎車、SUV、MPV品類，同時(shí)兼顧多種動力系統(tǒng)。“坦克”平臺是智能專業(yè)越野平臺，該平臺適應(yīng)B至D級別車型開發(fā)，產(chǎn)品將更加運(yùn)動和越野。“咖啡”平臺是集成智能駕駛和智能座艙的智能化系統(tǒng)平臺。

    真相：銷量弱于行業(yè)

    從數(shù)據(jù)上看，前9個月長城汽車銷售68.07萬輛，同比下滑6%。同期，全國乘用車市場累計(jì)零售1292.5萬輛，同比下滑12.5%。長城汽車整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的主要原因是政策利好催化的下皮卡逆勢增長，但公司其他子品牌銷量增速和全市場相比，并不合格。

    皮卡是長城汽車拳頭產(chǎn)品之一。早在上世紀(jì)90年代，長城汽車便依靠皮卡起家，其皮卡銷量一直位居行業(yè)第一，市占率將近50%。長城皮卡主要產(chǎn)品有長城C30、風(fēng)駿皮卡和長城炮等。今年前9個月，長城皮卡銷售16.04萬輛，同比增長63.17%。

    與此同時(shí)，長城旗下其他品牌的銷量卻不及預(yù)期。哈弗品牌于2013年實(shí)現(xiàn)獨(dú)立，旗下哈弗H6常年是國內(nèi)SUV銷售冠軍。然而今年前9月，隨著各家車企持續(xù)發(fā)力SUV市場，哈弗銷售44.5萬輛，同比下滑14.63%，不及行業(yè)整體表現(xiàn)。此外，哈弗9月銷售7.9萬輛，同比僅增長5.14%，也不及行業(yè)整體表現(xiàn)。

    長城旗下另一個高端品牌WEY品牌成立于2016年，產(chǎn)品定位于國內(nèi)豪華SUV。WEY在2017年4月推出首款車型VV7，上市初期VV7銷量節(jié)節(jié)攀升，然而如今WEY整體表現(xiàn)難言優(yōu)異。今年前三季度，WEY銷售5.03萬輛，同比下滑28.01%；9月單月銷售0.9萬輛，同比僅增長3.86%。

    歐拉品牌成立于2018年，是長城汽車旗下純電動品牌。和其他主流新能源車相比，歐拉還有很長的路要走。9月份歐拉銷售6619輛。同期，特斯拉Model 3銷售了1.13萬輛。而同為國產(chǎn)新能源車的宏光MINI EV 9月單月更是銷售1.45萬輛，是歐拉單月銷量的兩倍。今年前三季度，歐拉銷售2.39萬輛，同比下滑25.7%。
泡沫？

    從估值來看，長城汽車已經(jīng)創(chuàng)下十年來新高。今年上半年，長城汽車營收和凈利潤分別為359億元和11.46億元，分別同比下滑13.17%和24.46%。業(yè)績下滑同時(shí)，公司估值卻大幅提升。根據(jù)Wind市盈率通道顯示，長城汽車目前對應(yīng)滾動市盈率為56倍，而其估值中樞僅為14倍市盈率。

    截至發(fā)稿，根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，僅以A股股價(jià)計(jì)算，長城汽車總市值達(dá)到了2255億元，上汽集團(tuán)市值2514億元，兩者相差259億元。從體量來看，今年上半年上汽集團(tuán)營收2837億元，歸屬凈利潤84億元；長城汽車同期營收359億元，歸屬凈利潤11.46億元。

    長城汽車的營收體量為上汽集團(tuán)的13%，而兩家公司市值僅相差10%左右，這其中真的沒有泡沫么？

    值得注意的是，長城汽AH股股價(jià)倒掛嚴(yán)重。截至10月21日，長城汽車A股股價(jià)為24.57元/股，H股股價(jià)為13.42港元/股?？紤]到匯率換算，長城汽車H股對應(yīng)股價(jià)僅為11.53元/股，不及A股股價(jià)的一半。

    從行業(yè)AH股股價(jià)溢價(jià)率排名看，長城汽車以112%的溢價(jià)率位列申萬宏源整車行業(yè)第一名，大幅“領(lǐng)先”身后廣汽集團(tuán)77%和比亞迪14%的溢價(jià)率。

    長城汽車股價(jià)快速上漲的另一個原因可能與其A股可買盤較少有關(guān)。目前，董事長魏建軍掌控的保定創(chuàng)新長城資產(chǎn)管理有限公司持有長城汽車55.74%股權(quán)；與此同時(shí)公司33.6%股權(quán)在港股上市，二者合計(jì)占總股本的89.34%。換而言之，長城汽車實(shí)際僅有10.66%的可買盤在A股市場上流通。

    此外，長城汽車還被諸多投資機(jī)構(gòu)持有。其中，中國證券金融股份有限公司持股2.15%；香港金融管理局持股0.28%；中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股0.24%，在扣除這些長期機(jī)構(gòu)投資者之后，長城汽車可買盤比例為7.99%，對應(yīng)目前市值為185億元左右。

    一位私募人士對界面新聞表示，可買盤較低通常意味著不需要動用太多資金就能撬動市值，容易被炒作。