環(huán)保：全球硬巖鋰礦全梳理 未來(lái)2年新增供給非常有限

    未來(lái)2年鋰精礦增量供給非常有限，2024-25年增量暫不做預(yù)測(cè)2021-2023年全球硬質(zhì)巖石鋰資源供給新增供應(yīng)量分別為6/6.5/8.75萬(wàn)噸，其中2022年考慮了四川李家溝鋰輝石礦投產(chǎn)以及融捷甲基卡134號(hào)脈擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的9-11萬(wàn)噸精礦增量，Mt Ngungaju重啟預(yù)計(jì)可增加15萬(wàn)噸精礦產(chǎn)量，2023年考慮了Sigma及Core綠地項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)的18萬(wàn)噸鋰精礦增量，Bald礦山重啟增加8萬(wàn)噸精礦產(chǎn)量，以及李家溝及134號(hào)脈繼續(xù)產(chǎn)能爬坡帶來(lái)的16萬(wàn)噸精礦增量，其余部分增量幾乎都依賴于格林布什礦山。全球硬質(zhì)巖石鋰資源未來(lái)2年總體增量非常有限，如若扣掉格林布什礦山非市場(chǎng)化銷(xiāo)售的精礦增量外，能夠給全球鋰鹽加工廠提供的精礦原材料增量更加的有限，絕大部分鋰鹽加工廠將面臨原材料短缺的情況。2024-2025年全球新增供給增速主要依賴于綠地項(xiàng)目的投產(chǎn)情況，除進(jìn)展較快的綠地項(xiàng)目外，我們還統(tǒng)計(jì)了全球24個(gè)綠地項(xiàng)目，大部分投產(chǎn)預(yù)期都放在了2024-2025年，但是因?yàn)榇u(píng)估項(xiàng)目眾多，歷史上兌現(xiàn)度不一，對(duì)24-25年供給干擾大，預(yù)測(cè)的誤差較大，所以我們暫且不對(duì)遠(yuǎn)期供給增量做過(guò)多的預(yù)測(cè)。

    未來(lái)2年鋰精礦屬于賣(mài)方市場(chǎng)，2021Q4長(zhǎng)協(xié)價(jià)格漲幅預(yù)計(jì)將擴(kuò)大2021Q3澳洲鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格在900-1000美元/噸的價(jià)格范圍左右（CIF），鑒于目前非常緊缺的精礦供給格局，預(yù)計(jì)2021Q4-2023年鋰精礦都處于非常強(qiáng)勢(shì)的賣(mài)方市場(chǎng)中，且季度價(jià)格將持續(xù)環(huán)比上漲。2021年9月14日Pilbara Minerals 第二次鋰輝石線上拍賣(mài)最終成交價(jià)格為每干公噸2240美元（FOB，黑德蘭港），按比例計(jì)算，包括運(yùn)費(fèi)在內(nèi)，大約相當(dāng)于2500美元/干公噸的價(jià)格（SC6.0，CIF中國(guó)），這將會(huì)對(duì)鋰精礦長(zhǎng)協(xié)未來(lái)的價(jià)格形成指引。2021年前三季度澳洲鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格基本保持單季度150-200美元/噸漲幅，我們預(yù)計(jì)2021Q4在現(xiàn)貨價(jià)格的刺激下，Q4長(zhǎng)協(xié)漲幅將較前三季度擴(kuò)大，2022年鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格將繼續(xù)保持季度環(huán)比上漲，2023年保持高位強(qiáng)勢(shì)橫盤(pán)。

    2021Q4鋰鹽現(xiàn)貨價(jià)格將創(chuàng)歷史新高，大概率突破20萬(wàn)元/噸向上截至到9月29日，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)18.33萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格17.45萬(wàn)元/噸；電池級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)17.99萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)16.64萬(wàn)元/噸，價(jià)格繼續(xù)上漲，鋰鹽價(jià)格已經(jīng)達(dá)到歷史前高。在鋰精礦未來(lái)2年供給釋放有限且預(yù)期價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，鋰鹽價(jià)格難言見(jiàn)頂。進(jìn)入四季度，也就是進(jìn)入行業(yè)傳統(tǒng)旺季，疊加下游采購(gòu)需求增加、上游青海鹽湖減產(chǎn)、鋰鹽加工廠檢修等影響，我們預(yù)計(jì)2021Q4鋰鹽現(xiàn)貨價(jià)格將創(chuàng)歷史新高，大概率突破20萬(wàn)向上。

    投資建議

    在“碳中和”目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，全球能源系統(tǒng)向清潔化、低碳化甚至無(wú)碳化發(fā)展已是大勢(shì)所趨，在動(dòng)力電池、儲(chǔ)能等重要低碳技術(shù)產(chǎn)品中，鋰發(fā)揮了關(guān)鍵作用，被認(rèn)為是支撐低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的物質(zhì)基礎(chǔ)。目前世界各國(guó)紛紛將鋰資源視為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，保障鋰金屬礦產(chǎn)的供應(yīng)安全，建立本土供應(yīng)鏈將變得至關(guān)重要。中國(guó)鋰資源對(duì)外依存度超八成，四川擁有我國(guó)80%固態(tài)鋰資源儲(chǔ)量，四川康定甲基卡-雅江德扯弄巴鋰鈹鉭礦和四川馬爾康可爾因-金川李家溝鋰鈹?shù)V已被升級(jí)為國(guó)家級(jí)鋰資源基地，加速開(kāi)發(fā)川西鋰礦已成為“十四五”國(guó)家級(jí)重點(diǎn)督查項(xiàng)目。推薦關(guān)注正在開(kāi)發(fā)建設(shè)李家溝鋰輝石礦采選項(xiàng)目，未來(lái)將繼續(xù)攜手大股東川能投集團(tuán)整合開(kāi)發(fā)甘孜、阿壩州鋰礦資源的【川能動(dòng)力】，受益標(biāo)的包括正在推進(jìn)鴛鴦壩250萬(wàn)噸/年鋰礦精選項(xiàng)目的【融捷股份】，已經(jīng)與IGO完成資產(chǎn)交割且正在籌劃H股募資的【天齊鋰業(yè)】，擁有鋰礦+一線鋰鹽加工能力布局的【盛新鋰能】。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    1）全球鋰鹽需求量增速不及預(yù)期；2）澳洲Wodgina礦山復(fù)產(chǎn)且外售鋰精礦；3）澳洲Greenbushes外售鋰精礦；4）南美鹽湖新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；5）全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；6）鋰精礦及鋰鹽價(jià)格上漲不及預(yù)期；7）四川鋰礦資源整合開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。