保險(xiǎn)行業(yè)：10月壽險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)承壓 產(chǎn)險(xiǎn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正

      整體：10 月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比-1.01%，產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比+2.21%10 月：上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)（太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽）原保費(fèi)收入合計(jì)848 億元，同比-1.01%；產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（人保產(chǎn)+平安產(chǎn)+太保產(chǎn)+太平產(chǎn)）原保費(fèi)收入合計(jì)611 億元，同比+2.21%。

      1-10 月：上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)（太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽）原保費(fèi)收入累計(jì)15221 億元，同比-0.25%，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（人保產(chǎn)+平安產(chǎn)+太保產(chǎn)+太平產(chǎn)）原保費(fèi)收入累計(jì)7453 億元，同比-1.85%。

      壽險(xiǎn)：10 月人保壽同比+56.31%漲幅最高，1-10 月太平壽同比+2.87%漲幅最高10 月：太保壽101 億元（同比-6.18%）、平安壽275 億元（同比-5.94%）、中國人壽214 億元（同比-4.04%）、新華保險(xiǎn)108 億元（同比+0.17%）、太平壽92 億元（同比+3.47%）、人保壽59 億元（同比+56.31%）。

      1-10 月：太保壽1918 億元（同比-0.92%）、平安壽3920 億元（同比-3.63%）、中國人壽5748 億元（同比+1.57%）、新華保險(xiǎn)1474 億元（同比+1.53%）、太平壽1322 億元（同比+2.87%）、人保壽838 億元（同比-2.41%）。

      產(chǎn)險(xiǎn)：10 月太平產(chǎn)同比+10.72%漲幅最高，1-10 月太保產(chǎn)同比+2.82%漲幅最高10 月：人保產(chǎn)險(xiǎn)270 億元（同比+3.27%）、平安產(chǎn)險(xiǎn)212 億元（同比+0.27%）、太保產(chǎn)險(xiǎn)106 億元（同比+1.79%）、太平產(chǎn)險(xiǎn)23 億元（同比+10.72%）。

      1-10 月：人保產(chǎn)險(xiǎn)3728 億元（同比+0.67%）、平安產(chǎn)險(xiǎn)2206 億元（同比-8.35%）、太保產(chǎn)險(xiǎn)1285 億元（同比+2.82%）、太平產(chǎn)險(xiǎn)234 億元（同比+0.02%）。

      壽險(xiǎn)增長壓力依舊，部分險(xiǎn)企開門紅啟動(dòng)時(shí)間較去年有所滯后，已啟動(dòng)開門紅的險(xiǎn)企產(chǎn)品以儲(chǔ)蓄類為主，NBVM 或有所降低。渠道改革仍在進(jìn)行時(shí)：太平“5G”

      計(jì)劃、平安“優(yōu)+”代理人、太保“長航合伙人”等各項(xiàng)舉措，顯示險(xiǎn)企改革定力猶在。后續(xù)壽險(xiǎn)保費(fèi)增長需持續(xù)關(guān)注代理人留存率及人均產(chǎn)能、保司開門紅備戰(zhàn)節(jié)奏、疫情擾動(dòng)等因素。產(chǎn)險(xiǎn)邊際改善，去年10 月為車險(xiǎn)綜改政策落地首月，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)基數(shù)較低，故今年10 月單月保費(fèi)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

      投資建議：壽險(xiǎn)保費(fèi)增長乏力是壓制當(dāng)前板塊估值的核心原因。長期來看：1）需求端：人口老齡化趨勢(shì)加劇，養(yǎng)老及醫(yī)療相關(guān)需求增長，壽險(xiǎn)仍具備廣闊發(fā)展空間。2）供給端：伴隨渠道改革推進(jìn)，代理人專業(yè)能力提升，按客戶需求配置產(chǎn)品將促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展。我們認(rèn)為板塊當(dāng)前估值已充分反映中短期悲觀預(yù)期，推薦改革主動(dòng)積極、戰(zhàn)略定力強(qiáng)的中國平安、中國太保和中國太平。

      風(fēng)險(xiǎn)提示：代理人持續(xù)流失、開門紅不及預(yù)期、長端利率下行、疫情反復(fù)。

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