中炬高新2021年業(yè)績快報發(fā)布！實現(xiàn)營業(yè)收入51.16億元[圖]

中炬高新技術(shù)實業(yè)(集團)股份有限公司成立于1993年,1995年在上海證券交易所上市股票代碼600872,是國家級高新區(qū)中首個上市的園區(qū)管理企業(yè),也是中山市第一家上市公司。公司致力于資產(chǎn)經(jīng)營和資本運營,投資范圍涉及調(diào)味品及健康食品業(yè)、國家級高新區(qū)開發(fā)與招商、房地產(chǎn)業(yè)、汽車配件業(yè)等領域,目前核心業(yè)務為調(diào)味品及健康食品、園區(qū)綜合開發(fā)。旗下全資子公司廣東美味鮮調(diào)味食品有限公司是國內(nèi)知名的大型調(diào)味食品生產(chǎn)企業(yè),擁有“廚邦”、“美味鮮”兩大品牌,產(chǎn)品涵蓋醬油、雞粉(精)、蠔油、醬類、料酒、醋類、食用油、腐乳、味精、汁類、火鍋底料等10多個品類,生產(chǎn)規(guī)模及市場占有率位居全國前列。

近日公司發(fā)布2021年業(yè)績快報。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.16億，同比下降0.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.53億，同比下降15.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.29億，同比下降18.7%。測算21Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.04億，同比增長29.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.86億，同比增長73.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.75億，同比增長54.2%，收入利潤表現(xiàn)超市場預期。

2014-2021年中炬高新營業(yè)總收入統(tǒng)計

資料來源：企業(yè)年報、智研咨詢整理

投資評級與估值：考慮到地產(chǎn)項目收入利潤貢獻超預期，并且預計22-23年仍可持續(xù)貢獻，上調(diào)盈利預測，預測2021-23年歸母凈利潤分別為7.5億、8.4億、9.9億（前次5.5億、6.98億、8.24億），分別同比變化-15.4%、12.1%、17.1%，當前股價對應2021-23年P(guān)E分別為34x、30x、26x，維持增持評級。短期內(nèi)，調(diào)味品終端需求恢復較慢，且受到內(nèi)部經(jīng)營擾動，疊加成本壓力及費用力度加大，調(diào)味品業(yè)務收入利潤表現(xiàn)承壓。我們認為，放眼中長期，若公司可理順經(jīng)營體系、有序落實地產(chǎn)剝離、建立專業(yè)人才梯隊，則有望再次回歸加速通道，進一步穩(wěn)固調(diào)味品龍二地位，長期仍將有廣闊的成長空間。

21Q4地產(chǎn)項目增量貢獻，收入利潤增速環(huán)比改善。調(diào)味品收入方面，2021年美味鮮實現(xiàn)營收46.2億，同比下降7.2%，主因1）21年疫情點狀反彈，且7月末中山廠區(qū)受疫情影響生產(chǎn)受阻，2）公司21Q2-3主動控貨消化庫存。測算21Q4，美味鮮實現(xiàn)營收13.4億，同比增長6.7%，增速環(huán)比顯著改善，預計主因21Q4提價，渠道打款積極，提振收入表現(xiàn)，考慮到公司按需提供原價產(chǎn)品幫助渠道順價，預計渠道庫存仍處于合理水平。調(diào)味品利潤方面，2021年實現(xiàn)歸母凈利潤6.07億，同比下降29.5%，主因原料、包材等成本壓力持續(xù)上行。測算21Q4，美味鮮實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億，同比增長10%，歸母凈利率15.6%，同比增長0.5%，但環(huán)比21Q3顯著改善，預計主因1）21Q4開工率未受疫情擾動，2）社團渠道影響減弱，促銷力度有所收縮，預計21Q4毛利率水平環(huán)比有所恢復。

其他業(yè)務方面，受益于公司總部于12月確認“岐江東岸”項目商品房銷售收入，利潤增加，2021年母公司（單體）實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億，同比增加1.1億，推動整體收入利潤增速快于調(diào)味品業(yè)務。

關(guān)注提價傳導，等待內(nèi)部邊際改善。短期來看，大豆豆粕價格仍維持高位，成本壓力仍在，考慮到公司給予一個月的提價過渡期，我們認為公司仍處于價格傳導初期，預計二季度在順價及潛在成本回落的推動下，有望逐步迎來盈利能力進一步改善。在渠道方面，1）預計22年省地級及縣級開發(fā)速度有望進一步加速，截至21Q3，公司地級市開發(fā)率92.3%，較去年提升了2.3個百分點；區(qū)縣市場開發(fā)率60.83%，較去年提升了9.89個百分點，2）餐飲仍是公司發(fā)展重點，預計組織架構(gòu)、營銷推廣及產(chǎn)品矩陣繼續(xù)向B端延伸。立足中長期，雖然公司目前處于經(jīng)營陣痛期，但待公司理清包袱后，我們?nèi)匀豢春霉驹谇姥a強、產(chǎn)品完善、營銷加大的推動下，收入利潤重回加速通道，長期有望鞏固自身行業(yè)龍二地位。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。