中炬高新2021年業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布！實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.16億元[圖]

中炬高新技術(shù)實(shí)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司成立于1993年,1995年在上海證券交易所上市股票代碼600872,是國(guó)家級(jí)高新區(qū)中首個(gè)上市的園區(qū)管理企業(yè),也是中山市第一家上市公司。公司致力于資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng),投資范圍涉及調(diào)味品及健康食品業(yè)、國(guó)家級(jí)高新區(qū)開(kāi)發(fā)與招商、房地產(chǎn)業(yè)、汽車配件業(yè)等領(lǐng)域,目前核心業(yè)務(wù)為調(diào)味品及健康食品、園區(qū)綜合開(kāi)發(fā)。旗下全資子公司廣東美味鮮調(diào)味食品有限公司是國(guó)內(nèi)知名的大型調(diào)味食品生產(chǎn)企業(yè),擁有“廚邦”、“美味鮮”兩大品牌,產(chǎn)品涵蓋醬油、雞粉(精)、蠔油、醬類、料酒、醋類、食用油、腐乳、味精、汁類、火鍋底料等10多個(gè)品類,生產(chǎn)規(guī)模及市場(chǎng)占有率位居全國(guó)前列。

近日公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)快報(bào)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.16億，同比下降0.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.53億，同比下降15.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.29億，同比下降18.7%。測(cè)算21Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.04億，同比增長(zhǎng)29.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.86億，同比增長(zhǎng)73.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.75億，同比增長(zhǎng)54.2%，收入利潤(rùn)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。

2014-2021年中炬高新?tīng)I(yíng)業(yè)總收入統(tǒng)計(jì)

資料來(lái)源：企業(yè)年報(bào)、智研咨詢整理

投資評(píng)級(jí)與估值：考慮到地產(chǎn)項(xiàng)目收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)超預(yù)期，并且預(yù)計(jì)22-23年仍可持續(xù)貢獻(xiàn)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2021-23年歸母凈利潤(rùn)分別為7.5億、8.4億、9.9億（前次5.5億、6.98億、8.24億），分別同比變化-15.4%、12.1%、17.1%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021-23年P(guān)E分別為34x、30x、26x，維持增持評(píng)級(jí)。短期內(nèi)，調(diào)味品終端需求恢復(fù)較慢，且受到內(nèi)部經(jīng)營(yíng)擾動(dòng)，疊加成本壓力及費(fèi)用力度加大，調(diào)味品業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)表現(xiàn)承壓。我們認(rèn)為，放眼中長(zhǎng)期，若公司可理順經(jīng)營(yíng)體系、有序落實(shí)地產(chǎn)剝離、建立專業(yè)人才梯隊(duì)，則有望再次回歸加速通道，進(jìn)一步穩(wěn)固調(diào)味品龍二地位，長(zhǎng)期仍將有廣闊的成長(zhǎng)空間。

21Q4地產(chǎn)項(xiàng)目增量貢獻(xiàn)，收入利潤(rùn)增速環(huán)比改善。調(diào)味品收入方面，2021年美味鮮實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.2億，同比下降7.2%，主因1）21年疫情點(diǎn)狀反彈，且7月末中山廠區(qū)受疫情影響生產(chǎn)受阻，2）公司21Q2-3主動(dòng)控貨消化庫(kù)存。測(cè)算21Q4，美味鮮實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.4億，同比增長(zhǎng)6.7%，增速環(huán)比顯著改善，預(yù)計(jì)主因21Q4提價(jià)，渠道打款積極，提振收入表現(xiàn)，考慮到公司按需提供原價(jià)產(chǎn)品幫助渠道順價(jià)，預(yù)計(jì)渠道庫(kù)存仍處于合理水平。調(diào)味品利潤(rùn)方面，2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.07億，同比下降29.5%，主因原料、包材等成本壓力持續(xù)上行。測(cè)算21Q4，美味鮮實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億，同比增長(zhǎng)10%，歸母凈利率15.6%，同比增長(zhǎng)0.5%，但環(huán)比21Q3顯著改善，預(yù)計(jì)主因1）21Q4開(kāi)工率未受疫情擾動(dòng)，2）社團(tuán)渠道影響減弱，促銷力度有所收縮，預(yù)計(jì)21Q4毛利率水平環(huán)比有所恢復(fù)。

其他業(yè)務(wù)方面，受益于公司總部于12月確認(rèn)“岐江東岸”項(xiàng)目商品房銷售收入，利潤(rùn)增加，2021年母公司（單體）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億，同比增加1.1億，推動(dòng)整體收入利潤(rùn)增速快于調(diào)味品業(yè)務(wù)。

關(guān)注提價(jià)傳導(dǎo)，等待內(nèi)部邊際改善。短期來(lái)看，大豆豆粕價(jià)格仍維持高位，成本壓力仍在，考慮到公司給予一個(gè)月的提價(jià)過(guò)渡期，我們認(rèn)為公司仍處于價(jià)格傳導(dǎo)初期，預(yù)計(jì)二季度在順價(jià)及潛在成本回落的推動(dòng)下，有望逐步迎來(lái)盈利能力進(jìn)一步改善。在渠道方面，1）預(yù)計(jì)22年省地級(jí)及縣級(jí)開(kāi)發(fā)速度有望進(jìn)一步加速，截至21Q3，公司地級(jí)市開(kāi)發(fā)率92.3%，較去年提升了2.3個(gè)百分點(diǎn)；區(qū)縣市場(chǎng)開(kāi)發(fā)率60.83%，較去年提升了9.89個(gè)百分點(diǎn)，2）餐飲仍是公司發(fā)展重點(diǎn)，預(yù)計(jì)組織架構(gòu)、營(yíng)銷推廣及產(chǎn)品矩陣?yán)^續(xù)向B端延伸。立足中長(zhǎng)期，雖然公司目前處于經(jīng)營(yíng)陣痛期，但待公司理清包袱后，我們?nèi)匀豢春霉驹谇姥a(bǔ)強(qiáng)、產(chǎn)品完善、營(yíng)銷加大的推動(dòng)下，收入利潤(rùn)重回加速通道，長(zhǎng)期有望鞏固自身行業(yè)龍二地位。

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