綠色動力：投建步伐繼續(xù)加快 公司迎來黃金發(fā)展期

    報告摘要:

    從事垃圾焚燒超15 年，項目儲備豐富

    2005 年公司與青島、常州市政府簽訂生活垃圾焚燒處理特許經營權協(xié)議，第二年又相繼簽下海寧、武漢兩個垃圾焚燒項目，成為我國第一批從事垃圾焚燒處置的領軍企業(yè)。公司2014 年6 月登陸香港市場，2018 年6 月登陸A 股市場，當下已在20 個省市及自治區(qū)擁有五十多份垃圾處理BOT、PPP 特許經營合同，項目數量在國內同行業(yè)位居前列。截至本報告期，公司在生活垃圾焚燒發(fā)電領域運營項目21 個，合計處理能力23,390 噸/日（含填埋廠、糞便和餐廚）；在建和籌建項目22 個，合計垃圾處理能力達 19,300 噸/日。公司項目數量和垃圾處理能力均位居行業(yè)前列，未來三年仍然是公司新增投產和中標項目高峰期。

    公司變更國補收入確認準則，投資者敬請留意早在2018 年A 股上市前一年，港股2017 年年報，營收中便不再計入建設工程收入和利潤。公司營收分為兩部分，包括垃圾焚燒發(fā)電項目運營收入和 BOT 及 BT利息收入，2018 年公司A 股上市后，營收也與港股保持了一致。①運營收入包括：1）依照發(fā)電量獲得供電收入，對無法進入國家可再生能源補助電費（以下簡稱國補）目錄的項目，國補收入不計入當年營收和利潤，待以后年度進入國補目錄后，公司可一次性確認上述收入及利潤。2）依照垃圾處理量獲得垃圾處理費收入（注意此處不含保底收入）；3）依照供汽量收取供汽收入；4）因提供環(huán)保服務而帶來的少量其他收入。②利息收入為公司將 BOT 項目的垃圾處理費保底收入折現(xiàn)形成長期應收款，相應產生利息收入。2019 年年報，公司對國補收入確認的會計政策進行了變更，不管項目是否進入國補目錄，公司今后都于當期確認國補收入。

    公司自2018 年起加快了項目開發(fā)節(jié)奏，2020 年新增項目投產保障性強

    項目投產方面，公司自2013 年至2017 年，每年基本保持1-2 個項目投產的節(jié)奏；新增項目中標方面，平均每年保持中標3 個項目，新增訂單規(guī)模保持在3800 噸/日左右。而變化主要體現(xiàn)在2018 年，公司短期貸款規(guī)模增長175.35%至8.54 億，長期貸款增長50.67%至43.9 億，充足的資金保障公司項目建設速度加快，帶來的直接變化就是，2019 年新增汕頭、章丘、博白、四會、佳木斯、密云6 個項目投產，當年新增產能6100 噸/日。2019 年，公司除了完成6 個新項目投產之外，惠州二期項目已完成施工總量的90%，紅安項目已完成施工總量的 90%，豐城項目已完成施工總量的 95%，宜春項目已完成施工總量的 80%，海寧擴建項目已完成施工總量的 80%，這5 個項目為2020 年運營規(guī)模增長打下了堅實的基礎。