青島啤酒：業(yè)績超預期 盈利能力加速提升

    業(yè)績簡評：

    公司發(fā)布年報，2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入279.84 億元，同比增長5.30%；歸母凈利潤18.52 億元，同比增長30.23%；基本每股收益1.37 元；每10 股派人民幣5.5 元（含稅）。

    經(jīng)營分析：

    量增0.3%價增5.0%，結構升級趨勢不減：公司19 年啤酒業(yè)務實現(xiàn)量價齊升，持續(xù)推進結構升級帶動收入增長。公司19 年啤酒銷量805 萬千升，同比+0.3%；其中青島主品牌銷量391.4 萬千升，同比+3.97%，同時奧古特等高端產(chǎn)品實現(xiàn)銷量173.3 萬千升，同比+5.98%，繼續(xù)保持國產(chǎn)中高端啤酒領頭羊的地位。公司啤酒噸價達到3476 元，同比提升5.0%，結構升級加速推進。分地區(qū)來看，公司大本營山東市場收入同比+8.11%，繼續(xù)鞏固領先優(yōu)勢；華北、華南和東南收入增速均超過平均增速，各地區(qū)銷售全面向好。

    毛利率穩(wěn)中有升，關廠短期增加管理費用：公司19 年毛利率和凈利率分別為38.96%和6.89%，分別同比+1.26pct 和+1.02pct，實現(xiàn)高質量成長。公司毛利率提升受結構升級+成本壓力趨緩+增值稅調減等共同推動。公司銷售和管理費用率分別為18.24%和6.9%，分別同比-0.08pct 和+1.51pct，銷售費用投放有效率提升；管理費用上升主要系公司年內(nèi)關閉兩間工廠，產(chǎn)能整合優(yōu)化過程中相關的員工費用同比大幅增加，不考慮該因素影響公司提質增效效果顯著。在持續(xù)不斷提升生產(chǎn)效率和盈利質量的推動下，公司19 年實現(xiàn)歸母凈利率18.52 億元，同比+30.23%，盈利能力持續(xù)改善。

    股權激勵彰顯長遠信心，積極應對疫情影響：在發(fā)展的關鍵階段，公司通過股權激勵與員工保持利益一致，將有效激發(fā)激勵對象的積極性和創(chuàng)造性，彰顯公司對長遠發(fā)展的信心。預計受疫情影響，公司2 月國內(nèi)業(yè)務疲軟，3-4月海外業(yè)務下滑較大，短期內(nèi)面臨較大考驗。公司一方面不斷完善“網(wǎng)上超市+官方旗艦店+ 授權分銷專營店+微信商城”的立體式電商渠道體系，多渠道滿足消費者需求，另一方面持續(xù)推進結構升級確保利潤增長。國內(nèi)疫情曙光已現(xiàn)，后續(xù)隨著疫情逐步好轉和旺季來臨，預計啤酒行業(yè)也將迎來持續(xù)修復，我們長期看好公司堅守啤酒行業(yè)龍頭地位，推進量價齊升和盈利能力改善，實現(xiàn)啤酒業(yè)務的長期可持續(xù)發(fā)展。