事件：
3 月30 日，美凱龍發(fā)布2019 年業(yè)績快報。公司2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入164.69 億元，同比增長15.66%；歸母凈利潤44.80 億元，同比增長0.05%；扣非歸母凈利潤26.14 億元，同比增長1.85%。其中2019Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入46.45 億元，同比增長9.35%；歸母凈利潤6.96 億元，同比增長119.50%；扣非歸母凈利潤3.01 億元，同比增長-17.82%。
3 月31 日，美凱龍發(fā)布部分董監(jiān)高人員自愿增持股份進(jìn)展暨增持計劃延期的公告。截至3 月31 日，7 名增持主體已合計累計耗資人民幣7079.94 萬元自愿增持公司股份620.996 萬股。同時基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司長期投資價值的認(rèn)可，擬將本次增持計劃的實施期限延長6 個月，即增持計劃實施的截止日期由2020 年3 月31 日延長至2020 年9 月30 日。
分析和判斷：
2019 年業(yè)績符合預(yù)期，自營+委管雙輪驅(qū)動，家裝成長可期
受益于自有/租賃商場及委管商場相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，以及建造施工及設(shè)計業(yè)務(wù)大幅增長，2019 年美凱龍實現(xiàn)營業(yè)收入164.69億元，同比增長15.66%；歸母凈利潤44.80 億元，同比增長0.05%。其中利潤增速低于收入增速，我們預(yù)計主要與新業(yè)務(wù)毛利相對主營業(yè)務(wù)較低、業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需投入增加有關(guān)，但同時我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)有利于未來公司產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴(kuò)張。
截至2019 年12 月末，公司自營、委管商場數(shù)量分別為87、250 家，較2018 年末分別增長7、22 家，同時公司通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營12 家家居商場。此外，公司以特許經(jīng)營方式授權(quán)開業(yè)44 個特許經(jīng)營家居建材項目，共包括428 家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。2019年前三季度公司自營業(yè)務(wù)（含合營聯(lián)營商場）實現(xiàn)收入62.59 億元，同比增長8.4%，毛利率同比提升2.2pct 至79.3%；委管業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入32.9 億，同比增長18.4%，毛利率同比提升7.6pct 至68.2%。公司儲備項目整體仍然較多，受益委管業(yè)務(wù)中高毛利咨詢類業(yè)務(wù)拉動，公司盈利能力有所提升。此外，2019 年公司通過收購山東銀座46.5%股權(quán)，與山東省商業(yè)集團(tuán)并列成為山東銀座第一大股東，在山東區(qū)域新增12 家家居賣場。
為攜手商戶共同抗擊新冠肺炎疫情，公司持續(xù)推出多項扶持政策。除了給予部分商戶免租之外，公司還為全國經(jīng)銷商提供了總計超過40 億元的“一攬子”金融支持。本次免租安排預(yù)計將影響公司2020 年營業(yè)收入約5.3-5.9 億元，影響公司2020 年歸母凈利潤約3.8-4.3 億元，仍處于公司正常可承擔(dān)和控制范圍之內(nèi)。同時，公司攜手阿里在新零售門店建設(shè)、物流倉配等方面展開合作，并向商戶免費(fèi)開放線上設(shè)計軟件（設(shè)計云）、線上營銷平臺（筋斗云）的2 個月使用權(quán)限，協(xié)助商戶進(jìn)行全渠道轉(zhuǎn)型升級，推進(jìn)線上線下一體化。公司在新冠肺炎疫情背景下積極履行社會責(zé)任，與商戶共同戰(zhàn)“疫”，有助于推動行業(yè)生態(tài)的可持續(xù)健康發(fā)展。
此外，公司大力推進(jìn)“拎包入住”新業(yè)務(wù)，通過提升軟硬裝一體化和強(qiáng)大交付能力，預(yù)計將在整裝2C 和精裝B2B2C 市場持續(xù)發(fā)力，家裝業(yè)務(wù)有望保持快速成長，驅(qū)動公司新增長。
股權(quán)激勵再次綁定員工利益，股東與高管增持彰顯發(fā)展信心
2019 年公司先后推出兩期員工持股計劃，并順利實施公司控股股東及附屬企業(yè)之部分員工購買上市公司股份計劃(第一期)。截至2019 年6 月26 日，公司第一期員工持股計劃已通過“陜國投?美凱龍第一期員工持股集合資金信托計劃”使用約2 億元買入公司股票1605.04 萬股，約占公司總股本的0.45%，成交均價約12.476 元/股；公司第二期員工持股計劃已通過“陜國投?美凱龍第二期員工持股集合資金信托計劃”使用約2.20 億元買入買入公司股票1757.95 萬股，約占公司總股本的0.50%，成交均價約12.494 元/股。同時，公司控股股東及附屬企業(yè)之部分員工購買上市公司股份計劃（第一期）已通過“陜國投?美凱龍控股股東及附屬企業(yè)員工持股第一期集合資金信托計劃”買入公司股票775.45 萬股，約占公司總股本的0.22%，成交均價約12.524 元/股，成交金額合計約9711.74 萬元。
在此基礎(chǔ)上，公司推出2020 年股票期權(quán)激勵計劃，并且業(yè)績考核目標(biāo)以2019 年營收為基數(shù)，2020 年(剔除疫情影響)、2021 年同比增速分別約為15%、21.74%，有助于再次綁定員工利益、激發(fā)公司發(fā)展活力。同時，除2019 年9 月公司控股股東紅星控股增持超過1.1 億元以外，公司部分董事、高級管理人員及監(jiān)事會主席擬增持公司股份，增持金額為8100-9720 萬元。截至2020 年3 月31 日，已合計使用7079.94 萬元增持620.996 萬股，增持均價為11.40 元/股。同時基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司長期投資價值的認(rèn)可，擬將本次增持計劃的實施期限延長6 個月，即增持計劃實施的截止日期由2020 年3 月31 日延長至2020 年9 月30 日。公司再次推進(jìn)員工激勵，控股股東與高管持續(xù)通過二級市場增持，彰顯公司對于長期發(fā)展的強(qiáng)大信心。
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