泛微網(wǎng)絡(luò)：引入代理商伙伴 建立多層次營銷服務(wù)體系

    導(dǎo)讀：公司在EBU 發(fā)展日漸成熟的基礎(chǔ)上，引入代理商伙伴，建立多層次的營銷服務(wù)體系，未來3 年客戶數(shù)量有望加速增長。

    要點：公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入12.86 億，同比增長28%；實現(xiàn)凈利潤1.4 億，同比增長22%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為2.38 億，同比增長19.2%；符合市場預(yù)期。因受新冠疫情的影響，我們下調(diào)公司2020-2022 年EPS 至1.08（-0.25）/1.42（-0.26）/1.92 元，按照2020 年企業(yè)級服務(wù)行業(yè)85 倍PE，上調(diào)公司目標(biāo)價至91.8 元，維持增持評級。

    發(fā)展代理商伙伴，建立多層次的營銷服務(wù)體系。公司在原有EBU 基礎(chǔ)上發(fā)展代理商伙伴，依靠EBU 發(fā)展代理商，在增強(qiáng)客戶觸達(dá)的同時，能夠保持過去跟客戶直接結(jié)算的模式（不壓貨、不壓款）、保證客戶服務(wù)質(zhì)量。在EBU 發(fā)展日漸成熟后公司引入代理商模式，建立起多層次的營銷服務(wù)體系，預(yù)計未來3 年客戶數(shù)量將加速增長。

    圍繞智能化、平臺化和全程電子化持續(xù)創(chuàng)新。公司2019 年研發(fā)投入1.66 億元，占營收比重為12.94%，研發(fā)投入一直保持較高水平。2019年公司進(jìn)一步增加了小e 智能門戶的功能，涵蓋了更多的應(yīng)用場景，并系統(tǒng)提升了無代碼化的構(gòu)建平臺，在協(xié)同應(yīng)用、移動端應(yīng)用、數(shù)據(jù)中心等方面進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化升級，為保持產(chǎn)品競爭力打下基礎(chǔ)。

    進(jìn)入政務(wù)OA 市場。公司構(gòu)建了國產(chǎn)化體系，適配多個國產(chǎn)化技術(shù)平臺，支持國產(chǎn)操作系統(tǒng)、國產(chǎn)中間件、國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫等項目部署，服務(wù)數(shù)十家國產(chǎn)化客戶，進(jìn)入政務(wù)OA 市場，帶來收入增量。