上汽集團(tuán)：新四化持續(xù)推進(jìn) 長(zhǎng)期龍頭優(yōu)勢(shì)顯著

    事件描述：

    公司發(fā)布2019 年年度報(bào)告，2019 年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8265.30 億元，同比-6.88%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)256.03 億元，同比-28.90%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)215.81 億元，同比-33.41%。

    事件點(diǎn)評(píng)：

    19 年行業(yè)整體下滑，公司產(chǎn)銷承壓。2019 年，宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、消費(fèi)者信心不足，疊加國(guó)六車型切換加劇供需矛盾，新能源補(bǔ)貼大幅退坡，汽車市場(chǎng)整體承壓，產(chǎn)銷持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，公司作為行業(yè)龍頭受行業(yè)影響較大，產(chǎn)銷持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)整體承壓。2019 年，全國(guó)整車銷量2590.5 萬(wàn)輛（同比-8.0%），乘用車銷量2154.9 萬(wàn)輛（同比-9.1%），商用車銷量435.6 萬(wàn)輛（同比-2.2%），新能源汽車銷量120.4 萬(wàn)輛（同比-1.3%），公司整車銷量623.8 萬(wàn)輛（同比-11.5%），乘用車銷售 537.8 萬(wàn)輛（同比-12.7%），商用車銷售 85.9 萬(wàn)輛（同比-3.4%），新能源車銷售 18.5 萬(wàn)輛（同比+30.4%），新能源汽車銷量同比大幅領(lǐng)先行業(yè)，但整車銷量同比跑輸行業(yè)整體。

    19 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利率下滑。2019 年。公司營(yíng)收同比-6.88%，歸母凈利潤(rùn)同比-28.90%，且受國(guó)五國(guó)六切換、新能源汽車補(bǔ)貼退坡等因素影響，公司促銷力度加大，毛利率下滑，2019 年公司毛利率12.15%，較2018年下降1.10pct。此外，公司2019 年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.81%、4.23%、0.003%，分別較2018 年-0.22pct、+0.16pct、-0.02pct。

    海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，擴(kuò)充公司業(yè)績(jī)邊際。一方面，公司穩(wěn)步推進(jìn)海外基地建設(shè)，完善物流、汽車金融等海外體系，為后續(xù)海外市場(chǎng)持續(xù)拓展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。另一方面，持續(xù)深耕海外市場(chǎng)，公司整車出口及海外銷售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，2019 年公司實(shí)現(xiàn)整車出口及海外銷售35 萬(wàn)輛，同比+26.5%，其中MG、MAXUS 等自主品牌的海外銷量達(dá)到18.6 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)82.3%，占公司整體海外銷量的比例超過(guò)50%，MG EZS 純電動(dòng)SUV作為上汽首款全球海外新能源車型，下半年登陸英國(guó)、荷蘭和挪威市場(chǎng)后，躋身當(dāng)?shù)仉妱?dòng)車銷量榜前列。

    疫情影響行業(yè)短期承壓，公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定性高。2020 年，受新冠肺炎疫情影響，汽車產(chǎn)銷短期承壓，隨著后續(xù)疫情得到控制，需求疊加政策，有望刺激部分購(gòu)車需求釋放，公司作為乘用車龍頭有望受益。年報(bào)中公司提出2020 年力爭(zhēng)全年實(shí)現(xiàn)整車銷售600 萬(wàn)輛左右，市占率繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)總收入7800 億元，營(yíng)業(yè)成本6786 億元。近年來(lái)，公司持續(xù)推進(jìn)汽車新四化創(chuàng)新落地，持續(xù)高研發(fā)投入，提升技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，完善相關(guān)布局，在插混電驅(qū)變速箱、燃料電池電堆、IGBT 模塊、智能座艙、移動(dòng)互聯(lián)、智能駕駛本土化開發(fā)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車公共道路測(cè)等方面均有所進(jìn)展。目前，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司作為國(guó)內(nèi)整車龍頭，在平臺(tái)、資金、管理、布局等方面均積累了一定優(yōu)勢(shì)，而隨著公司相關(guān)技術(shù)逐步落地，有望助力公司進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較高。