中航沈飛：生產(chǎn)任務(wù)飽滿 改革紅利有望釋放

    事件：

    公司發(fā)布年報(bào)：2019 年實(shí)現(xiàn)收入237.61 億元，同比增長(zhǎng)17.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.78 億元，同比增長(zhǎng)18.10%。

    公司發(fā)布一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入57 億元，同比增長(zhǎng)12.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.98 億元，同比增長(zhǎng)201.57%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.65 億元，同比增長(zhǎng)37.71%。

    投資要點(diǎn)：

    生產(chǎn)任務(wù)飽滿，毛利率提升可期 公司一季度收入同比增長(zhǎng)12.11%，毛利率提升0.65PCT，管理費(fèi)用率減少0.81PCT，綜合影響下，扣非后歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)37.71。疫情影響之下，公司收入的持續(xù)增長(zhǎng)，反應(yīng)公司生產(chǎn)任務(wù)的飽滿和產(chǎn)品需求的旺盛。此外，公司一季度收到針對(duì)產(chǎn)品補(bǔ)價(jià)的大額補(bǔ)助，直接增加公司利潤(rùn)的同時(shí)，也預(yù)示未來(lái)產(chǎn)品毛利率有望提升。

    遠(yuǎn)洋化海軍需求擴(kuò)大，新一代艦載機(jī)將成重要增長(zhǎng)點(diǎn) 公司是目前艦載殲擊機(jī)唯一生產(chǎn)企業(yè)，并將承接下一代隱身艦載機(jī)的研制生產(chǎn)任務(wù)。一方面，隨著海軍的遠(yuǎn)洋化發(fā)展，航母數(shù)量增加將直接帶來(lái)艦載機(jī)需求提升；另一方面，隱身艦載機(jī)在豐富公司裝備譜系的同時(shí)，技術(shù)的升級(jí)也將帶來(lái)產(chǎn)品單價(jià)的提升，進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    經(jīng)營(yíng)效率改善，改革紅利有望釋放 我國(guó)航空裝備進(jìn)入更新?lián)Q代高峰期，公司產(chǎn)品作為三代機(jī)主力，需求持續(xù)提升；與此同時(shí)，公司強(qiáng)化成本管控、促進(jìn)降本增效，收入規(guī)模擴(kuò)大下，利潤(rùn)率水平有望進(jìn)一步提升。此外，航空工業(yè)集團(tuán)提出探索建設(shè)以主機(jī)單位為核心的新型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，疊加公司已經(jīng)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)，公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)管理方面的優(yōu)化值得期待。