長城汽車：業(yè)績符合預期 靜待新車型上市

    業(yè)績總結：公司公布2019年年報及2020年一季報，2019年公司實現(xiàn)營收962億元 ，同比下滑3%，實現(xiàn)凈利潤45 億元，同比下滑14%。2020 年一季度實現(xiàn)營收124 億元，同比下滑45%，實現(xiàn)歸母凈利潤-6.5 億元。

    2019 年銷量好于行業(yè)，單車盈利穩(wěn)步恢復。2019 年公司全年銷量106 萬輛，同比增長0.7%，總體銷量表現(xiàn)好于行業(yè)，其中第四季度銷量為33.6 萬輛。公司2019 年全年單車價值量為9.1 萬元/輛，較2018 年同比下滑3%，其中第四季度單車價值量為10.1 萬元/輛，同比增長16%。2019 年公司單車凈利潤為0.42萬元/輛，其中第四季度為0.47 萬元/輛。2019 年四季度開始公司積極控制庫存水平，預計目前公司整體庫存1-1.5 個月的水平。

    一季度業(yè)績筑底，靜待新車型上市。受疫情影響，公司一季度銷量15 萬輛，同比下滑47%。當前公司終端情況逐步轉(zhuǎn)好，渠道庫存下降6 萬臺，個別車型處于補庫存的狀態(tài)。長城炮產(chǎn)銷旺盛，當前處于供不應求狀態(tài)。公司堅持研發(fā)投入，一季度研發(fā)6 個億，同比增長43.5%。一季度公司因匯兌影響造成匯兌損失約6 億元，對一季度業(yè)績造成較大影響。后續(xù)來看，公司將逐步進入新車周期，包括5 月份上市的長城炮越野版，下半年上市的B 平臺的兩款車型，以及年底推出的全新新能源車型。

    多點開花，改善持續(xù)推進。重申長城汽車未來三年銷量持續(xù)優(yōu)于行業(yè)的判斷。主要基于以下原因：1、大單品向多品系轉(zhuǎn)變并迎來新品周期，產(chǎn)品競爭力進一步提升，目前形成M、H、F 和WEY 四大傳統(tǒng)車品系，2020 年迎來H6 的全新?lián)Q代；2、技術儲備支撐差異化布局并強化產(chǎn)品競爭力，ABC 三大全新平臺的上市為消費者提供更加豐富的選擇，同時將在輕量化方面彌補短板；3、皮卡打造公司增長點，皮卡市場陸續(xù)解禁帶來市場增量，長城炮引領皮卡乘用化，帶來市占率提升；4、降本初現(xiàn)成效，采購體系“引進來”和“走出去”并重，有望促進成本進一步下探，同時公司旗下零部件業(yè)務有望成為全新的利潤增長點。