領(lǐng)益智造：蓄勢(shì)擴(kuò)張邊界的精密智造龍頭

    小件保持成長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)盈，充電器H2虧損望環(huán)比改善；20年蓄勢(shì)待發(fā)，精密智造龍頭未來邊界擴(kuò)張可期。

    領(lǐng)益智造：一站式精密功能件平臺(tái)。領(lǐng)益科技借殼江粉形成領(lǐng)益智造上市主體，19年?duì)I收239億元，剔除貿(mào)易&物流及觸顯貼合后（已或即將剝離）19年?duì)I收197億元，精密小件/結(jié)構(gòu)件/充電器（并表4個(gè)月）/磁材/其他占比74%/14%/8%/4%。小件中A客戶占7成+；充電器中A客戶占2-3成；結(jié)構(gòu)件以安卓為主。領(lǐng)益為A客戶小件龍頭，安卓小件綜合市占低于10%，結(jié)構(gòu)件對(duì)應(yīng)安卓手機(jī)量上市占在7%，賽爾康標(biāo)配充電器市占6%，均具較大提升空間。

    小件：受益蘋果大年、非A 5G散熱器件增量及份額拓展。小件H1營(yíng)收高增長(zhǎng)，H2主動(dòng)降價(jià)增強(qiáng)粘性、份額優(yōu)先策略延續(xù)下全年利潤(rùn)平穩(wěn)。公司望受益產(chǎn)品升級(jí)及蘋果大年：5G iPhone屏蔽、散熱、防水升級(jí)驅(qū)動(dòng)小件價(jià)值量提升及份額向?qū)I(yè)小件廠商轉(zhuǎn)移，公司非phone料號(hào)亦具增加空間，5G換機(jī)及21年AirPods&Watch大改帶來動(dòng)能。非A方面，公司斬獲5G&性能升級(jí)驅(qū)動(dòng)下的散熱器件增量訂單，除手機(jī)外散熱方案亦導(dǎo)入通訊設(shè)備及數(shù)據(jù)中心；終端升級(jí)疊加降本訴求下公司具備優(yōu)勢(shì)。此外，軟包目前數(shù)億營(yíng)收，亦具成長(zhǎng)空間。

    結(jié)構(gòu)件&充電器均具較大份額&盈利提升空間，下游布局打開空間。H2安卓需求不確定下公司結(jié)構(gòu)件望延續(xù)H1盈利改善趨勢(shì)，基于份額提升延續(xù)&向非手機(jī)產(chǎn)品拓展；21年高速成長(zhǎng)可期。賽爾康海外廠H1疫情影響大，H2虧損望收窄，20年5G iPhone取消充電器標(biāo)配影響有限且將有新增訂單對(duì)沖，后續(xù)無線充電業(yè)務(wù)延伸可期。賽爾康市占較低，未來產(chǎn)值有較大空間；效率提升及小件自供提供利潤(rùn)空間，且自供潛在盈利空間望隨功率提升而增大。磁材業(yè)務(wù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)及布局新興領(lǐng)域，20年切入A客戶，且公司以材料&制造工藝為據(jù)點(diǎn)拓展處成長(zhǎng)期的無線充電模組、汽車馬達(dá)結(jié)構(gòu)件、5G基站隔離器/環(huán)形器。

    聚焦公司競(jìng)爭(zhēng)力與中長(zhǎng)期空間。優(yōu)異的自動(dòng)化底層能力為小件業(yè)務(wù)盈利核心，而工藝組合和柔性生產(chǎn)能力的可復(fù)用性，又為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善及下游拓展打開空間；公司的國(guó)際化背景突出、文化氛圍佳、善任&激勵(lì)到位構(gòu)筑較好的人才&制度基礎(chǔ)；在海外多中心化、泛制造業(yè)成本管控為大勢(shì)背景下，公司望持續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，未來拓展消費(fèi)電子/通訊領(lǐng)域更多模組/成品，以及醫(yī)療/航天航空等領(lǐng)域利基市場(chǎng)。