金域醫(yī)學(xué)：競(jìng)爭(zhēng)壁壘高筑 ICL龍頭進(jìn)入收獲期

    第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)行業(yè)龍頭，醫(yī)學(xué)診斷迅速發(fā)展。金域醫(yī)學(xué)為國(guó)內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)的開創(chuàng)者，檢驗(yàn)項(xiàng)目量、檢驗(yàn)規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司專注于醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)（營(yíng)收占比93%），2015-2019 年醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.3%。2020 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.75 億元（+36.63%）、歸母凈利5.59 億元（+223.71%），主要受益于毛利較高的核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)量激增，以及費(fèi)用控制帶來的費(fèi)用率下降。

    政策驅(qū)動(dòng)形勢(shì)明朗，第三方檢驗(yàn)市場(chǎng)潛力巨大。2017 年以來衛(wèi)計(jì)委等部門多次提出鼓勵(lì)社會(huì)力量舉辦醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)，出臺(tái)多項(xiàng)政策利好ICL 發(fā)展。提升基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的診療水平是推行分級(jí)診療的必經(jīng)之路，基層面臨的檢驗(yàn)難題可通過外包給ICL 得到解決，分級(jí)診療的推進(jìn)有望給ICL 帶來廣闊市場(chǎng)。隨著醫(yī)保控費(fèi)延續(xù)至檢驗(yàn)段，醫(yī)院檢驗(yàn)科由于檢驗(yàn)費(fèi)下調(diào)面臨成本壓力，檢驗(yàn)外包意愿有望進(jìn)一步提高。綜合考慮各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)的外包意愿及需求，我們預(yù)測(cè)ICL 市場(chǎng)規(guī)模在2021年有望達(dá)到299 億，3 年CAGR 達(dá)21.6%。

    核心競(jìng)爭(zhēng)力：實(shí)驗(yàn)室全國(guó)布局覆蓋廣闊市場(chǎng)，高質(zhì)量檢驗(yàn)鑄就競(jìng)爭(zhēng)壁壘。廣度上，金域醫(yī)學(xué)在全國(guó)擁有37 家省級(jí)中心實(shí)驗(yàn)室，疊加深達(dá)基層的專業(yè)醫(yī)療冷鏈物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，可覆蓋全國(guó)90%以上人口所在區(qū)域，具有更大的規(guī)模效應(yīng)和市場(chǎng)空間。深度上，金域醫(yī)學(xué)在“量”、“質(zhì)”

    多個(gè)方面筑高競(jìng)爭(zhēng)壁壘：可提供超過2700 項(xiàng)檢驗(yàn)，涵蓋常規(guī)檢驗(yàn)及高端檢驗(yàn)多個(gè)領(lǐng)域，快速響應(yīng)客戶的多種需求；根據(jù)不同醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展需求為客戶設(shè)計(jì)從實(shí)驗(yàn)室設(shè)計(jì)建設(shè)、管理運(yùn)營(yíng)到臨床服務(wù)的全程解決方案，持續(xù)提升客戶粘性；研發(fā)投入領(lǐng)跑行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新緊跟趨勢(shì)，鑄就核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：實(shí)驗(yàn)室步入收獲期，核酸檢驗(yàn)持續(xù)利好。公司實(shí)驗(yàn)室全國(guó)布局在2017 年基本完成，新建實(shí)驗(yàn)室有望在2022 年左右全部實(shí)現(xiàn)盈利，核心實(shí)驗(yàn)室受益規(guī)模效應(yīng)及客戶資源優(yōu)勢(shì)ROE 顯著高于公司整體，新老實(shí)驗(yàn)室共同發(fā)力步入收獲期。上半年核酸檢測(cè)帶來業(yè)績(jī)大增，短期來看下半年仍可帶來業(yè)績(jī)?cè)隽?，長(zhǎng)期來看品牌認(rèn)可度提升利好公司后續(xù)發(fā)展。此外，高端檢驗(yàn)占比提高有望拉高綜合毛利率，控費(fèi)效果顯著費(fèi)用率有望繼續(xù)降低，多個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)為公司注入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。