江鈴汽車：固本培元夯實主業(yè) 輕商龍頭王者歸來

    福特商用車合作伙伴，新總裁上任扭轉(zhuǎn)頹勢。江鈴汽車是福特在華合作歷史最久的公司，主要承擔其商用車業(yè)務。福特導入的全順、途睿歐、領界等車型熱銷，同時建立了自主研發(fā)體系，目前已形成種類齊全、價格段覆蓋完善的產(chǎn)品矩陣。隨著福特“中國2025 計劃”的逐步落地，有望向江鈴導入更多乘用車型。2018年公司歸母凈利潤下滑87%，在福特效力多年的新總裁王文濤臨危受命，公司重新轉(zhuǎn)型再出發(fā)，2019 年公司銷量逆勢上漲3%，歸母凈利潤1.48 億元，同比上升60.96%。

    國內(nèi)輕型商用車領導者，專注細分領域深耕細作。江鈴是國內(nèi)輕型商用車龍頭，常年占據(jù)輕客第一，皮卡第二，輕卡前四位置。

    以全順為代表的歐系輕客在日系逐步衰落的背景下取得顯著領先優(yōu)勢，諸多高毛利板塊成為公司輕客經(jīng)營的一大亮點；旗下中高端輕卡在物流方面具有極大優(yōu)勢，未來有望獲得市占率的提升；皮卡行業(yè)面臨歷史機遇，江鈴也加速向乘用化、舒適化進軍。

    持續(xù)深化與福特合作，SUV 新車注入強心劑。我國SUV 市場2018年以來進入消費升級階段。公司打造的自主品牌馭勝積累了經(jīng)驗但是銷量偏弱，從福特導入的領界、撼路者優(yōu)勢突出持續(xù)貢獻增量，未來將逐步成為公司乘用車業(yè)務重點。

    降本增效成效顯著，迎來三年業(yè)績修復期。公司重卡板塊連年虧損，2020H1 虧損達2.59 億元，極大地拖累了公司業(yè)績，1-8 月重卡銷量同比增長163.75%, 未來有望持續(xù)優(yōu)化。公司通過“三大工程”持續(xù)降本增效，2020H1 成效顯著，在疫情影響下實現(xiàn)營收140.73 億元，同比增長2.56%，歸母凈利潤2.08 億元，逆勢增長252.98%，遠超去年全年盈利。我們預計公司在2020-2022 年期間將迎來業(yè)績強勢修復期。