金禾實(shí)業(yè)：食品添加劑細(xì)分龍頭 無(wú)糖化帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇

    公司是全球人工甜味劑行業(yè)龍頭，無(wú)糖化帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇，香精香料產(chǎn)品麥芽酚競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)不斷加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，橫向縱向延伸，新項(xiàng)目打開(kāi)成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)2020~2022年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.19億、9.54億、11.49億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25、19、15倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

    全球人工甜味劑行業(yè)龍頭，無(wú)糖化帶來(lái)發(fā)展良機(jī)。公司甜味劑產(chǎn)品主要為安賽蜜和三氯蔗糖。經(jīng)過(guò)多年洗牌，目前公司安賽蜜處于寡頭壟斷地位，自2016年以來(lái)一直掌握市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，全球市場(chǎng)份額超過(guò)60%。目前公司重點(diǎn)發(fā)展三氯蔗糖業(yè)務(wù)，現(xiàn)有產(chǎn)能3000噸/年，穩(wěn)居全球第二，在建5000噸/年產(chǎn)能即將投產(chǎn)，市場(chǎng)控制力將大幅增強(qiáng)。隨著食品飲料無(wú)糖化趨勢(shì)發(fā)展，人工甜味劑需求快速提升，公司是代糖賽道最優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成本競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，同時(shí)不斷加強(qiáng)“愛(ài)樂(lè)甜”零售餐桌糖和糖漿業(yè)務(wù)的品牌建設(shè)，持續(xù)拓展終端市場(chǎng)。

    麥芽酚行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨激烈，公司持續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)地位。麥芽酚行業(yè)經(jīng)過(guò)多年洗牌后公司競(jìng)爭(zhēng)地位大幅提升，2018年全球市場(chǎng)份額超過(guò)50%，公司現(xiàn)有產(chǎn)能4000噸/年，工藝技術(shù)不斷優(yōu)化，各項(xiàng)指標(biāo)領(lǐng)先。近年以來(lái)麥芽酚行業(yè)新進(jìn)入者增多，由于部分新產(chǎn)能投產(chǎn)不順利且部分產(chǎn)能可能退出，公司計(jì)劃新建5000噸/年甲乙基麥芽酚產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固其在麥芽酚行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位。

    不斷加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，新項(xiàng)目打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司以現(xiàn)有基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)搭建的循環(huán)經(jīng)濟(jì)平臺(tái)為基礎(chǔ)，不斷向食品添加劑產(chǎn)業(yè)鏈橫向縱向延伸，完善原材料配套，提高產(chǎn)品附加值。公司在定遠(yuǎn)鹽化工業(yè)園區(qū)建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化整合，進(jìn)一步發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，為進(jìn)一步延伸糠醛產(chǎn)業(yè)鏈，公司布局了香精香料、農(nóng)藥及醫(yī)藥中間體等項(xiàng)目。隨著一系列新項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)，有望再造新金禾。