長春高新：生長激素回歸 鼻噴疫苗增量可觀

    2020 年業(yè)績略超預(yù)期，目標(biāo)價(jià)583.20 元，維持“買入”評級公司5 日發(fā)布2020 年業(yè)績預(yù)告，估測全年歸母凈利潤30.18-31.95 億元，同比增長70-80%，中位增速超出我們65%的預(yù)期。假設(shè)20 年房地產(chǎn)凈利潤確認(rèn)2 億元，可倒推制藥業(yè)務(wù)凈利潤同口徑同比增速逾40%。受益4Q新患入組提速對后續(xù)季度影響，疊加鼻噴苗增量預(yù)期，我們估計(jì)公司在20年高表觀基數(shù)下，21 年仍望沖擊近30%的歸母凈利潤增長，上調(diào)20-22年EPS 預(yù)測7.58/9.72/11.99 元（前次7.26/9.39/11.65 元），給予21 年60 倍PE，較可比21 年48 倍PE 均值溢價(jià)25%（因新增重磅鼻噴苗及陸續(xù)引進(jìn)高端制劑，提高公司溢價(jià)率），目標(biāo)價(jià)583.20 元（前次488.28 元）。

    金賽：4Q 新患入組增速恢復(fù)，看好21 年維系強(qiáng)勢增長我們估測金賽2020 年凈利潤同口徑同比增速逾35%，2021 年預(yù)計(jì)仍有望近30%凈利潤同比增速，主因：1）2020 年11-12 月新患已恢復(fù)至35%左右同比增速，如后續(xù)無大范圍疫情反復(fù)，我們估計(jì)21 年仍有望維持該強(qiáng)勢勢頭，故而純銷端有望快速恢復(fù)；及2）水針加快基層滲透步伐，及拓展用藥時(shí)長，長效推廣持續(xù)推進(jìn)（20 年前三季度收入占比整體生長激素11%）。此外，公司新合作 6 個(gè)月長效亮丙瑞林及長效重組人促卵泡素，看好結(jié)合現(xiàn)有促卵泡素和研發(fā)中的微球產(chǎn)品梯隊(duì)，上市后有望在醫(yī)院和IVF 中心的渠道實(shí)現(xiàn)快速放量，在促性領(lǐng)域大打產(chǎn)品組合拳。

    百克：痘苗市占率穩(wěn)定，鼻噴新品或增厚可觀利潤我們估計(jì)2020 年收入同比增速約50%，凈利潤同比增速受高價(jià)鼻噴新品推動預(yù)計(jì)遠(yuǎn)高于收入表現(xiàn)，21 年收入/凈利潤預(yù)計(jì)強(qiáng)勢增長依舊，主因：1）痘苗為市場中流砥柱（20 年批簽發(fā)市占率逾30%）；2）獨(dú)家鼻噴流感疫苗截至當(dāng)前批簽發(fā)貨值4.7 億元（共156.7 萬支，定價(jià)約300 元/支），如不考慮退貨，較大部分有望確認(rèn)在20 年收入中，看好21 年疫情消弭后批簽發(fā)量攀升，貢獻(xiàn)可觀利潤；3）狂苗21 年年內(nèi)有望復(fù)產(chǎn)；4）公司規(guī)劃未來多個(gè)合作新疫苗預(yù)計(jì)裝入百克（帶狀皰疹、肺炎結(jié)合、麻風(fēng)腮-水痘四聯(lián)、RSV 等），結(jié)合上市后融資條件，助力其躋身大型高端疫苗生產(chǎn)商行列。

    房地產(chǎn)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，華康看業(yè)績穩(wěn)步恢復(fù)

    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，如假設(shè)4Q 集中結(jié)算，我們估測2020 年該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)2億凈利潤（略低于2019 年確認(rèn)凈利潤2.35 億元），我們預(yù)計(jì)2021 年隨著各商業(yè)樓盤項(xiàng)目全面交付，及君園項(xiàng)目二期、三期主體及配套施工順利推進(jìn)，公司現(xiàn)金流有望保持平穩(wěn)態(tài)勢。華康方面，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)2020 年全年收入實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長，凈利潤或恢復(fù)至15%以上的同比增速，21 年仍預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健增長。