普萊柯：業(yè)績向好 豬用疫苗業(yè)務(wù)持續(xù)突破

    公司預(yù)告2020 年歸母凈利潤同比+83.1%~101.4%普萊柯發(fā)布2020 年業(yè)績預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2020 年歸母凈利潤2.00~2.20 億元，同比+83.1%~101.4%，對應(yīng)4Q20 歸母凈利潤0.40~0.60 億元，同比+178.8%~319.9%，符合我們預(yù)期。業(yè)績向好主因養(yǎng)殖補(bǔ)欄帶動(dòng)豬用疫苗銷售快速恢復(fù)。

    1）我們估算2020 年公司豬用疫苗業(yè)務(wù)收入同比約+160%，其中圓環(huán)疫苗收入增速高于豬用疫苗整體，偽狂犬疫苗同比超+100%；2）我們估算2020 年禽用疫苗業(yè)務(wù)收入同比近+20%，化藥業(yè)務(wù)收入同比約+25%。

    2020 年業(yè)績明顯修復(fù)：2020 年公司經(jīng)營修復(fù)明顯，其豬用疫苗業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，推動(dòng)業(yè)績超過歷史最高水平。2020 年公司豬用疫苗業(yè)務(wù)收入增速略超此前市場預(yù)期，主因生豬復(fù)產(chǎn)較快，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2020 年末全國生豬、能繁母豬存欄同比+31.0%、+35.1%，對應(yīng)疫苗需求向好。向前看，動(dòng)物疫苗基本面趨勢向好，我們認(rèn)為這利于公司未來業(yè)績向上。

    豬用疫苗業(yè)務(wù)有較大突破機(jī)會(huì)，產(chǎn)品力突出：我們判斷2021 年生豬養(yǎng)殖利潤仍在較高水平，有助于生豬供給及動(dòng)物疫苗整體需求增加。同時(shí)，考慮規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)疫情防控優(yōu)于中小散戶，我們預(yù)計(jì)2021 年其出欄量增速較快，而公司主要客戶為規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)，因此公司豬用疫苗銷售將受益于此。同時(shí)，公司產(chǎn)品力突出，我們認(rèn)為豬圓環(huán)-支原體二聯(lián)、圓環(huán)亞單位疫苗等大單品銷售有望繼續(xù)突破，并帶動(dòng)2021 年整體豬用疫苗收入同比約+40%。此外，公司旗下中普生物的口蹄疫OA二價(jià)疫苗于2021 年開啟市場苗銷售，我們判斷這有望帶來一定投資收益增量。

    禽用疫苗及化藥業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長：1）我們判斷2021 年禽養(yǎng)殖利潤走弱，但兼顧公司禽用疫苗產(chǎn)品線擴(kuò)充，新增禽流感H5 亞型疫苗，以及大客戶開發(fā)及服務(wù)加強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)2021 年公司禽用疫苗業(yè)務(wù)有望保持較快增長，預(yù)計(jì)收入同比約+17%；2）隨養(yǎng)殖產(chǎn)能增加，我們預(yù)計(jì)2021 年公司獸藥、消毒劑需求穩(wěn)健增長，化藥業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)同比+20%。