生益科技：收入穩(wěn)健提升 高端產(chǎn)品突破刺激新成長

    業(yè)績指引略低于此前預期

    根據(jù)公司的2020 年快報指引，公司預計全年收入146.87 億元，同比增長10.9%，歸母凈利潤為16.63 億元，同比增長14.8%；預計4Q20 單季度營業(yè)收入為39.97 億元，同比增長6.0%，歸母凈利潤3.60 億元，同比下降11.3%。我們預計4Q20 利潤下降的原因可能是覆銅板上游原材料的漲價和公司對下游PCB 廠商的價格調(diào)整存在時間差，從而對公司利潤率產(chǎn)生了負面影響。

    由于上游原材料四季度持續(xù)上漲，公司產(chǎn)品調(diào)價存在時間差，我們下調(diào)公司2020 年盈利預測，但基于公司作為CCL 行業(yè)的領軍者市場份額不斷提升，受益于5G、數(shù)通、服務器等市場的高端產(chǎn)品突破，我們持續(xù)看好公司的長期成長性，維持跑贏行業(yè)評級及目標價35.0 元不變。

    根據(jù)預告單季度營收創(chuàng)歷史新高，利潤率略有下滑。2H20，通信需求有所放緩，但消費、汽車、醫(yī)療等下游需求旺盛，公司在手訂單飽滿，產(chǎn)能利用率處于較高狀態(tài)。同時公司面臨上游原材料價格的波動，由于下游需求增長，銅箔、樹脂等CCL 上游原材料持續(xù)上漲，公司與下游客戶積極溝通，對相應產(chǎn)品價格進行調(diào)整。

    我們預計隨著新價格產(chǎn)品的逐漸起量，利潤率有望迎來回升。

    看好2021 年5G 及數(shù)通高端產(chǎn)品帶來進一步成長。中國移動與廣電于近期簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議，我們預計隨著700M 共建共享進入日程，2021 年整體5G 建站量及資本開支會穩(wěn)中有升。數(shù)通服務器領域，我們認為隨著5G 的推進，流量的增長，高頻高速類板材需求有望持續(xù)提升。供給端，公司從十多年前就開始做高頻材料的技術積累，有足夠的技術和工藝沉淀，能提供全系列產(chǎn)品和不同類型體系材料滿足客戶或終端需求的方案，并持續(xù)配合終端做新品研發(fā)，已經(jīng)開始逐步替代國外標桿產(chǎn)品。