恒生電子：行業(yè)高景氣依舊 重視龍頭長(zhǎng)期配置價(jià)值

    公司自20Q3 起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，新口徑下21H1 業(yè)績(jī)與上年同期相比參考意義失效。目前證券IT 行業(yè)需求旺、發(fā)展空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)，公司作為行業(yè)龍頭有望在資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新大機(jī)遇中持續(xù)受益，維持強(qiáng)烈推薦。

    事件：公司發(fā)布2021 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約18.5-21.0 億元，同比增長(zhǎng)14.23%-29.67%；歸母凈利潤(rùn)約6.60-7.02 億元，同比增長(zhǎng)約92.03%-104.25%，主要系處置金融資產(chǎn)的投資收益以及公允價(jià)值變動(dòng)損益導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益增長(zhǎng)；扣非歸母凈利潤(rùn)約2.70-2.87 億元，同比增長(zhǎng)約-5.78%至0.16%。

    收入準(zhǔn)則調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績(jī)與上年同期仍不可比，Q3 起相關(guān)指標(biāo)更具參考意義。

    公司自20Q3 起執(zhí)行新的收入準(zhǔn)則，收入、成本的確認(rèn)及期間費(fèi)用的歸集等均有所調(diào)整，故20Q3-21Q2 營(yíng)收、凈利潤(rùn)、費(fèi)用率等的同比指標(biāo)失效，預(yù)計(jì)21Q3起收入準(zhǔn)則調(diào)整的主要影響將消除，同比指標(biāo)將更具參考意義。如單看利潤(rùn)端，上半年扣非凈利潤(rùn)低于營(yíng)收增速預(yù)計(jì)主要系去年疫情期間費(fèi)用支出相對(duì)較少，同時(shí)今年加大了研發(fā)等投入力度（公司2021 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中人員成本費(fèi)用預(yù)算增速比收入預(yù)算高10pct）。隨著收入準(zhǔn)則調(diào)整影響消除，預(yù)計(jì)下半年公司收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)將加速，從這個(gè)角度看Q2 或已是全年表觀增速的拐點(diǎn)。

    資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新持續(xù)，行業(yè)高景下龍頭極具長(zhǎng)期投資價(jià)值。當(dāng)前資本市場(chǎng)堅(jiān)持改革開(kāi)放，金融監(jiān)管政策方向明確，證券IT 行業(yè)仍將充分受益政策變動(dòng)紅利，展望后市公募REITs、基金投顧、券商交易系統(tǒng)接口開(kāi)放等都將為公司營(yíng)造優(yōu)良業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，同時(shí)在監(jiān)管引導(dǎo)下證券機(jī)構(gòu)IT 投入有望持續(xù)加大，分布式、云原生等新技術(shù)的應(yīng)用以及證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新將長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)。行業(yè)發(fā)展天花板方面，我們認(rèn)為對(duì)比成熟市場(chǎng)國(guó)內(nèi)證券IT 發(fā)展尚有巨大空間，同時(shí)國(guó)內(nèi)廠商的國(guó)際化戰(zhàn)略也將進(jìn)一步抬升天花板。長(zhǎng)期看，恒生強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘較難以被打破，領(lǐng)先地位將依然穩(wěn)固，需求高景氣下作為行業(yè)龍頭將充分受益。