四川路橋：Q2新簽訂單同比增長近3倍 全年業(yè)績有望繼續(xù)高增

    事項：

    四川路橋公布21H1 經營數據：公司2021H1 合計中標項目金額為479.32 億元，同比+212%。分季度看，Q1、Q2 各中標項目111.79 億、367.53 億，同比各增89%、288%；分業(yè)務類型看，基建工程、房建工程各中標項目463.07 億、16.11億，同比各增223%、59%。

    評論：

    Q2 新簽訂單同比增長近3 倍，全年業(yè)績有望繼續(xù)高增：公司2021H1 合計中標項目金額為479.32 億元，同比+212%。分季度看，Q1、Q2 各中標項目111.79億、367.53 億，同比各增89%、288%；分業(yè)務類型看，基建工程、房建工程各中標項目463.07 億、16.11 億，同比各增223%、59%。公司21Q1 實現營業(yè)收入132.73 億元，同比+145.60%，歸母凈利潤11.97 億，同比+326.18%。凈利率達到9.02%，同比大幅提升3.76 pct，盈利水平持續(xù)創(chuàng)新高，另外，公司已連續(xù)兩年實現經營性現金流凈額/凈利潤>1，2020 年分紅比例高達39%，財務指標表現優(yōu)異。公司在手訂單充沛，且近兩年經營質量持續(xù)提升，全年業(yè)績有望繼續(xù)保持高增長。

    四川省交通投資力度較大，控股股東重組公司有望受益：根據四川交通“十四五”規(guī)劃，未來五年預計全省綜合交通投資總額將達1.7 萬億，較“十三五”

    期間實際完成額增長40%，投資結構也將由十三五期間的公路為主轉向“公鐵雙輪驅動”。我們認為西部交通投資有望乘政策東風，迎來發(fā)展新機遇。4 月2 日，公司大股東鐵投集團與交投集團簽署合并協(xié)議，新設“蜀道投資集團有限責任公司”，后者將繼承并整合鐵投集團及交投集團的所有資產與項目。截止至2020 年底，兩家公司合計資產近9000 億，鐵投集團全年營收超1100 億，交投集團營收近600 億元，大股東重組有望進一步打開公司省內成長空間，未來市占率有望持續(xù)提升。

    十四五規(guī)劃開啟新征程。公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃清晰：1）基礎設施板塊，將通過“完善產業(yè)鏈、優(yōu)化區(qū)域布局、推動數字化轉型”提高主業(yè)核心競爭力；2）能源板塊，將積極布局水電、光伏等清潔能源產業(yè)，擁有20 萬千瓦以上水電容量，同時全力推進鋰電產業(yè)鏈規(guī)劃和建設，投資建設1 萬噸/年三元正極材料及 2 萬噸/年前驅體項目；3）礦產板塊，加快推進存量項目，優(yōu)化布局增量項目；4）“交通+服務”板塊，積極探索新模式，提升運營服務水平。

    盈利預測、估值及投資評級：我們預計公司2021-2023 年歸母凈利潤各為45.92億、56.12 億、67.99 億，EPS 各為0.96 元、1.17 元、1.42 元/股，對應PE 各6x、5x、4x。四川省交通投資力度大，公司管理層目標清晰，訂單充沛，業(yè)績有望持續(xù)高增，給予公司2021 年12x 估值，對應目標價11.52 元/股，維持“強推”評級。

    風險提示：四川省交通投資增長不及預期，主業(yè)盈利改善情況不及預期