四川路橋：Q2新簽訂單同比增長近3倍 全年業(yè)績有望繼續(xù)高增

    事項(xiàng)：

    四川路橋公布21H1 經(jīng)營數(shù)據(jù)：公司2021H1 合計(jì)中標(biāo)項(xiàng)目金額為479.32 億元，同比+212%。分季度看，Q1、Q2 各中標(biāo)項(xiàng)目111.79 億、367.53 億，同比各增89%、288%；分業(yè)務(wù)類型看，基建工程、房建工程各中標(biāo)項(xiàng)目463.07 億、16.11億，同比各增223%、59%。

    評(píng)論：

    Q2 新簽訂單同比增長近3 倍，全年業(yè)績有望繼續(xù)高增：公司2021H1 合計(jì)中標(biāo)項(xiàng)目金額為479.32 億元，同比+212%。分季度看，Q1、Q2 各中標(biāo)項(xiàng)目111.79億、367.53 億，同比各增89%、288%；分業(yè)務(wù)類型看，基建工程、房建工程各中標(biāo)項(xiàng)目463.07 億、16.11 億，同比各增223%、59%。公司21Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.73 億元，同比+145.60%，歸母凈利潤11.97 億，同比+326.18%。凈利率達(dá)到9.02%，同比大幅提升3.76 pct，盈利水平持續(xù)創(chuàng)新高，另外，公司已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/凈利潤>1，2020 年分紅比例高達(dá)39%，財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異。公司在手訂單充沛，且近兩年經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，全年業(yè)績有望繼續(xù)保持高增長。

    四川省交通投資力度較大，控股股東重組公司有望受益：根據(jù)四川交通“十四五”規(guī)劃，未來五年預(yù)計(jì)全省綜合交通投資總額將達(dá)1.7 萬億，較“十三五”

    期間實(shí)際完成額增長40%，投資結(jié)構(gòu)也將由十三五期間的公路為主轉(zhuǎn)向“公鐵雙輪驅(qū)動(dòng)”。我們認(rèn)為西部交通投資有望乘政策東風(fēng)，迎來發(fā)展新機(jī)遇。4 月2 日，公司大股東鐵投集團(tuán)與交投集團(tuán)簽署合并協(xié)議，新設(shè)“蜀道投資集團(tuán)有限責(zé)任公司”，后者將繼承并整合鐵投集團(tuán)及交投集團(tuán)的所有資產(chǎn)與項(xiàng)目。截止至2020 年底，兩家公司合計(jì)資產(chǎn)近9000 億，鐵投集團(tuán)全年?duì)I收超1100 億，交投集團(tuán)營收近600 億元，大股東重組有望進(jìn)一步打開公司省內(nèi)成長空間，未來市占率有望持續(xù)提升。

    十四五規(guī)劃開啟新征程。公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃清晰：1）基礎(chǔ)設(shè)施板塊，將通過“完善產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化區(qū)域布局、推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”提高主業(yè)核心競爭力；2）能源板塊，將積極布局水電、光伏等清潔能源產(chǎn)業(yè)，擁有20 萬千瓦以上水電容量，同時(shí)全力推進(jìn)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃和建設(shè)，投資建設(shè)1 萬噸/年三元正極材料及 2 萬噸/年前驅(qū)體項(xiàng)目；3）礦產(chǎn)板塊，加快推進(jìn)存量項(xiàng)目，優(yōu)化布局增量項(xiàng)目；4）“交通+服務(wù)”板塊，積極探索新模式，提升運(yùn)營服務(wù)水平。

    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2021-2023 年歸母凈利潤各為45.92億、56.12 億、67.99 億，EPS 各為0.96 元、1.17 元、1.42 元/股，對(duì)應(yīng)PE 各6x、5x、4x。四川省交通投資力度大，公司管理層目標(biāo)清晰，訂單充沛，業(yè)績有望持續(xù)高增，給予公司2021 年12x 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.52 元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：四川省交通投資增長不及預(yù)期，主業(yè)盈利改善情況不及預(yù)期