2021年中國(guó)東航運(yùn)量同比微升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入671.27億元，同比增長(zhǎng)14.48%[圖]

 中國(guó)東航發(fā)布2021年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入671.27億元，同比增長(zhǎng)14.48%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為800.41億元，同比上升13.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損122.14億元，去年同期虧損為118.35億元。

2017-2021年中國(guó)東航經(jīng)營(yíng)情況

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

疫情影響持續(xù)，公司全年運(yùn)量同比微升，客座率有所下滑。2021年公司運(yùn)力投放、旅客周轉(zhuǎn)量分別上升5.67%、1.43%，客座率為67.71%，同比下滑2.83pts。

燃油附加費(fèi)支撐票價(jià)有所抬升，但高油價(jià)、低利用率拖累成本端。報(bào)告期內(nèi)，布倫特原油價(jià)格由年初的51.09美元/桶漲至77.78美元/桶，漲幅達(dá)52.24%，受此影響，燃油成本提升48.79%。在燃油成本的拖累下，座公里成本的漲幅達(dá)0.0244元。收入端公司客公里收益水平同比上升7.93%，但客座率下降2.83pts后，座收水平僅從0.347元上升至0.360元，升幅為0.012元，提價(jià)未能完全對(duì)沖燃油成本的上升。

運(yùn)力增速有所放緩。據(jù)公司披露，未來三年機(jī)隊(duì)預(yù)計(jì)每年凈引進(jìn)34、15、-14架，對(duì)應(yīng)運(yùn)力增速為4.49%、1.89%、-1.73%，較仍處于較慢水平。

投資策略和盈利預(yù)測(cè)：東方航空是以上海為基地的最大的航空公司，地區(qū)經(jīng)濟(jì)的活躍為東航的發(fā)展提供了有利的需求支撐。我們認(rèn)為十四五供給降速是大概率事件，行業(yè)目前仍在底部，未來需求恢復(fù)后，相對(duì)收縮的運(yùn)力供給有望帶來更大的價(jià)格和盈利彈性。預(yù)計(jì)公司2022-2024年eps為-0.38、0.39、0.57元，對(duì)應(yīng)3月31日股價(jià)PE為-12.2、11.9、8.2倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響和政策執(zhí)行的不確定，匯率油價(jià)大幅波動(dòng)，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病爆發(fā)等）

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