建材行業(yè)：業(yè)績底更清晰 重視消費建材趨勢性行情

投資摘要：

每周一談：疫后復(fù)蘇：減水劑行業(yè)可否復(fù)刻2020 年行情2020 年疫情前后減水劑板塊有著強勁行情，主線是業(yè)績驅(qū)動，過程中受到政策預(yù)期催化。2019 年10 月8 日啟始至2020 年8 月，蘇博特最大區(qū)間漲幅達203.95%，壘知集團最大區(qū)間漲幅為120.9%，而同期中證1000 最大漲幅僅為42.05%。

第一階段：2019 年10 月至2020 年3 月，業(yè)績驅(qū)動傳統(tǒng)行業(yè)中的價值發(fā)現(xiàn)，認知變化帶動估值顯著抬升。一方面聚羧酸減水劑成長性被充分認知；另一方面在于原材料成本下滑帶來的盈利能力回升。2019 年10 月3 季報前行情啟動，估值顯著抬升。

第二階段：2020 年3 月至2020 年5 月，強預(yù)期催化，出色歷史業(yè)績共振，疫后逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期及年報業(yè)績高景氣促進股價加速上漲。2020 年疫情沖擊后，財政發(fā)力新基建成為市場主線。此外19 年年報蘇博特年度凈利同增32.01%，壘知集團年度凈利 同增61.54%，在業(yè)績刺激下二者均大幅跑贏市場。

     第三階段：2020 年5 月至2020 年8 月，業(yè)績與政策真空期橫盤波動后，強勁中報業(yè)績促進再次上漲。5-6 月股價表現(xiàn)以震蕩波動為主。7 月底蘇博特出色中報業(yè)績，20Q2 歸母凈利同增37.88%，讓市場再次形成共識，超額收益顯著。

當(dāng)下與20 年行情的異同：相同點一：強勁的基建預(yù)期與羸弱的基本面。相同點二：基本面邊際大幅改善。不同點一：地產(chǎn)需求的拖累，因此核心優(yōu)勢在客戶結(jié)構(gòu)。不同點二：歷史業(yè)績增速低于2019 年。

綜合考慮我們認為減水劑行業(yè)股價修復(fù)方向明確，但幅度或不如2020 年，且分化加劇，基建相關(guān)度大的標的或走出獨立行情。政策預(yù)期催化的行情偏階段性，把握業(yè)績邊際改善的主線，基本面復(fù)蘇初期仍有行情，先于業(yè)績底布局。

重點子行業(yè)跟蹤：

玻璃：盈利能力觸底，關(guān)注光伏玻璃布局。至6 月3 日，全國最新玻璃均價為1878.45 元/噸，環(huán)比小降1.64%。需求以剛需采購為主，開工率保持低位。整體庫存延續(xù)上漲趨勢，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為6816 萬重量箱，較上周庫存增加88 萬重量箱，增幅 1.31%。浮法玻璃進入盈虧平衡期，部分落后產(chǎn)能已虧損。下一階段需求若回升則盈利能力改善，若需求復(fù)蘇證偽則行業(yè)冷修將加劇，邊際上看都將迎來更光明的時點。短期震蕩不改玻璃行業(yè)的長景氣周期，繼續(xù)重點推薦步入新成長期的旗濱集團。

水泥：基本面仍承壓，配置機會偏情緒性。截止2022 年6 月3 日，全國水泥均價422.17 元/噸，環(huán)比上周下跌3.98%。水泥需求仍會小幅下降，淡季水泥價格仍有下跌空間，市場預(yù)期較差。本周熟料庫存繼續(xù)增長，全國熟料庫容比均值為71.81%，與上周相比下降 0.07 pcts。磨機開工負荷為51.50%，較上周下降0.47 pcts。本期水泥-煤炭價格差均值為253.94 元/噸，較上周四下跌 7.74%，與去年同期相比，水泥煤炭價格差均值下跌23.03%。

消費建材：重點提示重視消費建材趨勢性行情的開端，5 月基本面探底，地產(chǎn)銷售同樣有望探底，我們展望持續(xù)的邊際改善，股價底或已經(jīng)出現(xiàn)，率先布局原材料成本已企穩(wěn)的子行業(yè)（更大業(yè)績改善幅度）。我們認為擴品類以及集中度提升的大邏輯并未發(fā)生改變，具備Alpha 屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)如雨虹、偉星依然是稀缺品種。繼續(xù)推薦消費建材龍頭東方雨虹、偉星新材、三棵樹。

市場回顧：截至6 月2 日收盤，建材板塊周上漲1.95%，滬深300 指數(shù)上漲2.21%。從板塊排名來看，建材板塊上周在申萬31 個板塊中位列第15 位，年初至今漲幅為-14.34%，在申萬31 個板塊中位列第17 位。

個股漲幅前五名：瑞泰科技、正威新材、堅朗五金、洛陽玻璃、海螺新材。

個股跌幅前五名：寧波富達、上峰水泥、韓建河山、海南瑞澤、顧地科技。

投資策略：穩(wěn)增長鏈條重點推薦強者恒強的東方雨虹、規(guī)模紅利持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；地產(chǎn)復(fù)蘇首推建材中消費屬性占優(yōu)的偉星新材、逆境反轉(zhuǎn)的三棵樹、建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長的板材龍頭兔寶寶；新材料推薦傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高景氣同時步入新成長期的旗濱集團。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)鏈需求下滑，基建投資放緩，原材料價格波動。

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