鋼鐵行業(yè)：鋼鐵當前處在政策性限產(chǎn)起點向基本面好轉起點轉換的階段

本周（2022/06/10-06/16）庫存總體繼續(xù)提升，其中社庫補庫增幅擴大，廠庫則由降庫轉為補庫，廠庫向社庫轉移壓力仍然存在；供給端本周窄幅下降，近期隨著鋼廠虧損以及政策性限產(chǎn)加嚴，鋼廠開始逐步減產(chǎn)，整體鋼材供給上行空間受到約束，轉向下行；需求側本周寬幅趨弱運行，一方面是疫情后產(chǎn)業(yè)鏈的復蘇仍需時間與空間，同時近期南方汛期等季節(jié)性因素也對需求側形成短期影響。鋼鐵當前處在政策性限產(chǎn)起點向基本面好轉起點轉換的階段。政策端，穩(wěn)增長利好政策不斷釋放，政策效應顯現(xiàn)仍需時效，疊加產(chǎn)業(yè)鏈有望強勢復蘇，預計整體鋼市基本面將逐步步入上升通道，庫存恢復高速去化與盈利中樞的提升仍可期。

供給端窄幅下降，產(chǎn)量下降趨勢逐漸明確。本周供給端趨弱運行：其中五品種產(chǎn)量982.24 萬噸，環(huán)比下降2.12%，同比下降11.97%；螺紋產(chǎn)量305.6 萬噸，環(huán)比下降0.09%，同比下降19.65%。本周供給端窄幅下降，其中以熱卷降幅稍微突出，周環(huán)比下降13.55 萬噸。據(jù)Mysteel 調研，本周五大品種鋼材產(chǎn)量982.24 萬噸，周環(huán)比下降21.31 萬噸，在要求產(chǎn)量壓減大環(huán)境下， 鋼廠逐步擴大減產(chǎn)，部分鋼廠開始進行高爐減產(chǎn)及檢修。本周山東主導的幾家建筑鋼材鋼廠平均螺紋產(chǎn)能利用率80.09%，環(huán)比下降5.3%，產(chǎn)量環(huán)比下降1.6 萬噸。據(jù)Mysteel 統(tǒng)計，本周共計6 家鋼廠開始設備檢修，其中，威鋼于6 月15日對#1 高棒進行檢修，預計影響螺紋鋼產(chǎn)量4,000 噸/天，復產(chǎn)時間待定。短流程鋼廠開工情緒仍處低位，本周Mysteel 統(tǒng)計40 家獨立電弧爐虧損幅度進一步擴大，平均噸鋼虧損超143 元/噸，疊加近日加嚴的年度粗鋼產(chǎn)量壓減政策，整體鋼材供給上行空間受到約束。市場當前處于強預期與弱現(xiàn)實的博弈階段，在對疫情后市復蘇的強預期下，預計短期內(nèi)供給端震蕩趨強運行。預計6 月份將是全年鋼鐵產(chǎn)量的最高點，7 月份開始出現(xiàn)供應下行。

需求仍處在弱復蘇階段，看好穩(wěn)增長政策對于下半年需求的改善。本周需求端表現(xiàn)寬幅趨弱運行，五品種與螺紋庫存整體由去庫轉變?yōu)槔蹘欤轰搹S五品種表觀總需求950.57 萬噸，較上周環(huán)比下降3.04%，其中螺紋總需求280.54 萬噸，較上周環(huán)比下降3.09%；本周五品種總庫存2,215.61 萬噸，較上周上漲1.45%，其中社庫補庫1.70%，廠庫補庫0.83%；螺紋總庫存1,208.65 萬噸，較上周上漲2.09%，其中社庫補庫2.06%，廠庫補庫2.18%。本周需求側寬幅回落，其中以螺紋等建筑品種降幅較大，主要還是季節(jié)性雨水導致施工端受到影響。整體庫存繼續(xù)提升，其中社庫補庫增幅擴大，廠庫轉向補庫。一方面產(chǎn)業(yè)鏈復蘇仍需時間，預計大部分項目將在六月下旬陸續(xù)恢復正常復工節(jié)奏。另外近期南方汛期對需求側也形成短期影響，在季節(jié)性影響下，國內(nèi)需求短期內(nèi)擴張力度有所限制，國外需求仍處擴大態(tài)勢。政策端，經(jīng)濟穩(wěn)增長利好政策不斷釋放，市場信用的邊際寬松為支撐今年經(jīng)濟在穩(wěn)增長的態(tài)勢下復蘇提供夯實基礎，預計整體政策效應將逐步顯現(xiàn)。

風險因素：局部疫情反復的可能性；周期行業(yè)供應壓減不及預期；需求超預期走弱；全球流動性超預期收緊。

投資建議：建議重點關注兩個方向：一、目前處在低估值的普鋼，尤其是今年預計有產(chǎn)量增量的公司，重點關注南鋼股份、新鋼股份、寶鋼股份等。二、具備成長價值的特殊鋼材料板塊，重點關注久立特材等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自中信證券股份有限公司 研究員：唐川林/敖翀