證券行業(yè)：券商二季度業(yè)績(jī)明顯改善 關(guān)注板塊配置價(jià)值

核心要點(diǎn)：

市場(chǎng)回顧：近兩周券商指數(shù)下跌1.4%，跑贏(yíng)滬深300 指數(shù)0.6pct近兩周（8.15-8.26）上證指數(shù)下跌1.2%，深證成指下跌2.9%，滬深300 指數(shù)下跌2%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.9%。非銀金融(申萬(wàn))上漲0.02%，漲跌幅排名8/31，跑贏(yíng)滬深300 指數(shù)2pct；其中，券商指數(shù)下跌1.4%，跑贏(yíng)滬深300指數(shù)0.6pct，券商指數(shù)PB 估值1.28x，處于近十年的7%分位。

近兩周漲幅最大的五家券商分別為：華安證券（+5.5%）、東北證券（+3.5%）、國(guó)投資本（+2.1%）、方正證券（+2%）、長(zhǎng)江證券（+1.8%）。

跌幅最大的五家券商分別為：中金公司（-3%）、紅塔證券（-3.4%）、東方證券（-3.4%）、南京證券（-4.5%）、招商證券（-5.3%）。

行業(yè)周數(shù)據(jù)：上周日均股基成交額環(huán)比下降2.5%，但仍保持在萬(wàn)億以上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：上周（8.15-8.26），滬深兩市日均股基成交額11127 億元，環(huán)比下跌2.5%。日均股基成交額連續(xù)12 周保持在萬(wàn)億之上，成交保持活躍。

投行業(yè)務(wù)：上周（8.15-8.26），股權(quán)融資規(guī)模368 億元（環(huán)比-17%）；其中IPO 融資規(guī)模206 億元（環(huán)比+67%）；再融資規(guī)模162 億元（環(huán)比-49%）。

債券發(fā)行方面，截至8 月26 日，今年企業(yè)債、公司債累計(jì)發(fā)行規(guī)模分別同比下降10%、13%，國(guó)債、地方政府債發(fā)行規(guī)模分別同比增加32%、24%。

資本中介業(yè)務(wù)：截至上周五（8.26），滬深兩市融資融券余額1.63 萬(wàn)億元，環(huán)比-0.6%。兩融余額占A 股總流通市值比例為2.46%，環(huán)比持平。股票質(zhì)押股數(shù)4044 億股，占總股本比例5.32%，股票質(zhì)押市值3.47 萬(wàn)億元。

行業(yè)要聞：行業(yè)上半年凈利潤(rùn)下滑10%，上市券商二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善2022 年上半年，140 家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2059.19 億元（同比-11.40%），凈利潤(rùn)811.95 億元（同比-10.06%）。其中證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比下降268.09 億元，是拖累業(yè)績(jī)的主要因素。

從上市券商來(lái)看，截至8 月28 日共23 家券商披露半年報(bào)（不含金控公司），2022H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1024 億元（同比-22%），歸母凈利潤(rùn)301 億元（同比-31%）。但二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收647 億元（環(huán)比+72%），歸母凈利潤(rùn)217 億元（環(huán)比+158%），業(yè)績(jī)明顯改善，其中有4 家券商扭虧為盈（國(guó)元證券、東北證券、華西證券、西部證券），僅中原證券1 家由盈轉(zhuǎn)虧。值得注意的是，23家上市券商二季度實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入202 億元（一季度虧損59 億元），成為拉動(dòng)二季度業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

投資建議

全面注冊(cè)制有望在年內(nèi)加快落地，資本市場(chǎng)擴(kuò)容推動(dòng)證券行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展向好。市場(chǎng)回暖有望推動(dòng)券商業(yè)績(jī)逐季改善，疊加MLF 下調(diào)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性寬松信號(hào)，板塊PB 估值處于1.28x 的歷史較低水平，配置價(jià)值凸顯。建議關(guān)注財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的券商投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；二級(jí)市場(chǎng)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：張智瓏