白酒行業(yè)點(diǎn)評(píng)：白酒批價(jià)有所下行 靜待疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)

事件

事件：據(jù)今日酒價(jià)數(shù)據(jù)，近期原箱與散瓶飛天茅臺(tái)批價(jià)從12月15日的3000元/2780元降至12月20日的2920元/2700元，普五與國(guó)窖1573批價(jià)分別為965元與890元左右，環(huán)比上周持平，終端價(jià)格稍有回落。

投資要點(diǎn)

人口流動(dòng)恢復(fù)顯著，疫情過(guò)渡期批價(jià)受到壓制。自12月6日對(duì)防疫政策的優(yōu)化調(diào)控后人口流動(dòng)有所恢復(fù)，主要為大學(xué)生放假以及務(wù)工人員返鄉(xiāng)。終端客流量也有所增加，白酒動(dòng)銷(xiāo)出現(xiàn)邊際改善。飛天茅臺(tái)批價(jià)也出現(xiàn)回暖，原箱與散瓶?jī)r(jià)格從12月6日的2940元/2700元回升至12月15日的3000元/2780元。近期河北、北京、廣州、河南等地迎來(lái)了過(guò)渡期內(nèi)的疫情傳播高峰，感染人數(shù)的增多使得人口流動(dòng)以及物流受阻，白酒批價(jià)再次出現(xiàn)下行。但與此前不同，本次感染人數(shù)增多使得人們對(duì)疫情產(chǎn)生正確的認(rèn)識(shí)，隨著感染者逐漸康復(fù)，居民日常生活消費(fèi)將有望回到正常狀態(tài)。

白酒目前處于調(diào)整末期，消費(fèi)升級(jí)仍為主線(xiàn)。從終端調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)隨著線(xiàn)下婚禮宴請(qǐng)、餐飲消費(fèi)的恢復(fù)，需求端有所回暖，但因疫情感染高峰所致預(yù)計(jì)春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)節(jié)奏仍將受一定影響。隨著疫情壓制因素消退，渠道庫(kù)存將逐漸消化，批價(jià)也將隨之企穩(wěn)。近日，中共中央、國(guó)務(wù)院近日印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，其中提出順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，提升傳統(tǒng)消費(fèi)，培育新型消費(fèi)，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，適當(dāng)增加公共消費(fèi)，著力滿(mǎn)足個(gè)性化、多樣化、高品質(zhì)消費(fèi)需求。白酒行業(yè)作為國(guó)民消費(fèi)的傳統(tǒng)支柱行業(yè)之一將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，前期因疫情消費(fèi)升級(jí)節(jié)奏略有受阻，但中長(zhǎng)期來(lái)看，白酒消費(fèi)價(jià)格帶的抬升態(tài)勢(shì)不改，高端白酒需求穩(wěn)固，次高端白酒受益于消費(fèi)場(chǎng)景回歸以及需求回補(bǔ)，彈性較大。

投資建議：白酒受益于后疫情經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯以及明年的擴(kuò)大內(nèi)需邏輯，建議密切關(guān)注近期各酒企經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)對(duì)明年節(jié)奏的把握。分類(lèi)來(lái)看：1）對(duì)于高端酒而言，貴州茅臺(tái)與五糧液均大力推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)組織變革，不斷提升直銷(xiāo)占比，未來(lái)毛利率將隨直銷(xiāo)占比的增加而提升，目前高端酒渠道庫(kù)存水平處于低位，春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)節(jié)奏良好。2)而次高端白酒動(dòng)銷(xiāo)節(jié)奏整體慢于高端白酒，分化較大，目前山西汾酒整體任務(wù)完成度較好，預(yù)計(jì)全國(guó)面上完成進(jìn)度90%+，庫(kù)存整體處于相對(duì)低位，古井貢酒整體回款進(jìn)度較好，經(jīng)銷(xiāo)商信心較足。隨著疫情拐點(diǎn)的到來(lái)，次高端白酒業(yè)績(jī)彈性值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策管控風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，疫情導(dǎo)致消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。

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