白酒行業(yè)點(diǎn)評：白酒批價有所下行 靜待疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)

事件

事件：據(jù)今日酒價數(shù)據(jù)，近期原箱與散瓶飛天茅臺批價從12月15日的3000元/2780元降至12月20日的2920元/2700元，普五與國窖1573批價分別為965元與890元左右，環(huán)比上周持平，終端價格稍有回落。

投資要點(diǎn)

人口流動恢復(fù)顯著，疫情過渡期批價受到壓制。自12月6日對防疫政策的優(yōu)化調(diào)控后人口流動有所恢復(fù)，主要為大學(xué)生放假以及務(wù)工人員返鄉(xiāng)。終端客流量也有所增加，白酒動銷出現(xiàn)邊際改善。飛天茅臺批價也出現(xiàn)回暖，原箱與散瓶價格從12月6日的2940元/2700元回升至12月15日的3000元/2780元。近期河北、北京、廣州、河南等地迎來了過渡期內(nèi)的疫情傳播高峰，感染人數(shù)的增多使得人口流動以及物流受阻，白酒批價再次出現(xiàn)下行。但與此前不同，本次感染人數(shù)增多使得人們對疫情產(chǎn)生正確的認(rèn)識，隨著感染者逐漸康復(fù)，居民日常生活消費(fèi)將有望回到正常狀態(tài)。

白酒目前處于調(diào)整末期，消費(fèi)升級仍為主線。從終端調(diào)研數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)隨著線下婚禮宴請、餐飲消費(fèi)的恢復(fù)，需求端有所回暖，但因疫情感染高峰所致預(yù)計(jì)春節(jié)動銷節(jié)奏仍將受一定影響。隨著疫情壓制因素消退，渠道庫存將逐漸消化，批價也將隨之企穩(wěn)。近日，中共中央、國務(wù)院近日印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，其中提出順應(yīng)消費(fèi)升級趨勢，提升傳統(tǒng)消費(fèi)，培育新型消費(fèi)，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，適當(dāng)增加公共消費(fèi)，著力滿足個性化、多樣化、高品質(zhì)消費(fèi)需求。白酒行業(yè)作為國民消費(fèi)的傳統(tǒng)支柱行業(yè)之一將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，前期因疫情消費(fèi)升級節(jié)奏略有受阻，但中長期來看，白酒消費(fèi)價格帶的抬升態(tài)勢不改，高端白酒需求穩(wěn)固，次高端白酒受益于消費(fèi)場景回歸以及需求回補(bǔ)，彈性較大。

投資建議：白酒受益于后疫情經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯以及明年的擴(kuò)大內(nèi)需邏輯，建議密切關(guān)注近期各酒企經(jīng)銷商大會對明年節(jié)奏的把握。分類來看：1）對于高端酒而言，貴州茅臺與五糧液均大力推進(jìn)營銷組織變革，不斷提升直銷占比，未來毛利率將隨直銷占比的增加而提升，目前高端酒渠道庫存水平處于低位，春節(jié)動銷節(jié)奏良好。2)而次高端白酒動銷節(jié)奏整體慢于高端白酒，分化較大，目前山西汾酒整體任務(wù)完成度較好，預(yù)計(jì)全國面上完成進(jìn)度90%+，庫存整體處于相對低位，古井貢酒整體回款進(jìn)度較好，經(jīng)銷商信心較足。隨著疫情拐點(diǎn)的到來，次高端白酒業(yè)績彈性值得期待。

風(fēng)險因素：政策管控風(fēng)險，食品安全風(fēng)險，疫情導(dǎo)致消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。

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